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来源：野马ઘ财经
提起顺德与家电，很多人第一时间想到的应该是♫美的集团（000333.SZ）。
实际上，除了美的，在这里还存在Ād;着另一个细分领域——小家电行业的龙头企ϖ业，新👽宝股份。
过去一年时间，新宝股 份卖出了近1.5亿台小家电，如咖啡机、面Â包机、打蛋机、搅拌机．．．．．．这一数字远超同行，包括苏泊尔、九阳股份、小熊电器等业内知名公司。后三者2021年分别卖出0.87亿台、‘0.65亿台、0.39亿台。
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不过，由于以“代工”模式为主，如何进一步提高毛利率ν，一直是新宝股份需要解决的问题，再加上产品以外销为主，其还面临着欧美主要市Ζ场天花板渐进，以及汇率波动、疫情反复等国际贸易风险。
如©此背景下，扩大内销、ਫ਼打造有દ影响力的自主品牌，已经越来越成为新宝股份谋求新发展的重点。
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作者 ⌊| 缪≤凌૯云
来源 ∩| 野马财经ૠ资本研究组
∀ 本文约3659字⌉，ષ阅读时长约9分钟
ⓞ“代工之€王”攻占欧美市场
新宝股份（002705.SZ）前身为1995年成立的“顺德新宝”，但早在1988年，原本在当地供销社工作的郭建刚≡就已下海，在ઘ家开办了一个小作坊，生产电吹风。
凭借着为数不多的资源积累、工作经验，郭建刚骑着摩托车在广东省各个商场软磨硬泡，推销产品，终于在两个月之后成功“开张”ੇ，收获了第一笔订单，而后便一发不可收拾，规模迅速扩张，仅三年后，员工人数就超过ਨ了50π0人。
奈何▦好景不长，1992年前后，由于政策、思维进一步放开，再加上门槛较低等因素，全国各地涌现了大量电吹风厂，行业竞争♥骤然加剧。
为了实现长期发展ψ，郭建刚采取了重视研发、提升质量、增强设计、开š辟新产品线等一系列措施，并将目光瞄向了海外。
1995年，顺德新宝正式成立的¤同Υ时，一举拿下了“自主经营进出口权”，新宝股份出海之路早早开启。૧
ઙ 20世纪末÷21世纪初，正处在西方国家（主要是欧美发达国家）经济高速发展阶段，人民生活水平快速提高，对于小家电的使◯用需求同步提升。
如19ડ95年至2008年，美国人均GDP从2.9万美元，上升至4.8万美元；英国、法国、德国人均GDP分别从2.3万美元、2.7万美元3.2万美元，上◐升°至4.7万美元、4.5万美元、4.5万美元。
与此同时，凭借着低廉的成本，以及不断建立⌉的产业链优势，ⓠ世界制造业重心ૠ东移，中国逐步成为“世界工厂”，特别是2001年加入WTO之后，从简单产品开始，“made in china”迅速席卷世界。2002年至2008年，我国咖啡机、面包机等西式小家电出口额从50.3亿美元，上升至149.6亿美元，年平均增长率为19.9%。
☻ 多重红利之下ψ，通过ODM（俗称“代工”）模式，新宝股份承接了来自西门子、松下等国际知名品Φ牌的订单，取得了快速发展。
中国家用电器协会੩数据显示，20’08年，新宝股份小家电出口额站上行业第一位置。电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉、面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等众多产品出口量ટ位居前列乃至第一。2013年，公司成功登陆资本市场，在深交所挂牌。
另据《招股书明书》，2009年至2011年，新宝股份分别实现营ਭ业收入34.08亿元、©44.62亿元、49ડ.16亿元，且九成以上的收入来自海外，主要是欧美发达国家和地区。
值得一提Ąf;的是，A股上市以来，新宝股份业绩基本呈现稳步上升态势，到2021年，公司营业收入已然攀升至149.12亿元，其中77.95%来自国外。与其他以代销模式ૠ为主的公司相比，规模要大上许多，稳坐行业第一的位ા置。
以数量计，公司全年Ñ卖出1ડ.5亿台小家ƿ电，这一数字意味着什么？
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中金公司研究部数据显示，2021年，北美及西欧小ી家电（含空调）零售总量合计不过9亿台；同期，苏泊尔（002032.SZ）、九阳股份（002242.SZ）、小熊电器（002959.SZ）销售量分别为↓0.87亿台、0.65亿台、0.39亿台。
辛苦钱越来ી越难挣É
在小家电领域，新宝股份称得上名副其实 的“代工之王”，但随着时代的发展，“代工”二字，正在♪成为其进一步发展的桎梏与枷锁。
受益于小家☏电代工行业龙头地位，新宝股份主要代工产品以国际知名品牌为主，并且，历经多年发展，公司通过对上游塑胶、五金、压铸件、发热管等关键原料器件产业进行了整合，有着较强的成本控制能力。
从上图可以看到∩，相比其他代工企业，新宝股份在生产产品规模大、种类多的情况下ਰ，毛利率仍旧保持在较高⇒水平。
然而ι，相比以自主品牌为主的公司，新宝股份的毛Φ利率则相形ⓣ见绌许多。
2021年，苏泊尔、九阳股份、小熊电器ષ毛Τ利率分别为23%、27.79%、32.78%，专注于扫地机器人的石头科技（688169.SH），更是高达48.11%，新宝股份则只有ⓟ17.61%。
þ 不仅于此，ટ行业大环境的变化，正给以外销为主的代工工厂带来更艰巨的挑战。
ડ一方面，原材料成ⓘ本上升ઘ。
家电、小家电的生产制造，主要以PP、ABS、AS等塑料类材料，不锈钢、镀铝板等五金材料，玻璃为ÿ主，除此之外还有温控器、IC集成块、熔 断器、电线、电机等零部件。且直ⓓ接原材料约占新宝股份主营业务成本的七至八成，占比较高。
2021年，塑料、五金、玻璃价格均出现了大幅上涨。具体来看，中国塑料城价格指数从去年初的800左右，上升至今年初的1000左右；浮法平板玻璃市场价从2000元/吨左右上升至2500元/吨左右，去年中一度突破3000元/吨；有色金属PÚPIRM（购买价格指数）同比亦上涨Å了15%。原材料价格的大幅上升，也正是新宝股份毛利率同比大幅下降5.8个百分点ਬ的重要原因。
另一方ષ面，汇率▤波动。
Ņ 近年以来，人民币兑美‚元汇率升值较多，对外销为主，外币b3;收入（主要是美元）较多的企业来说，会产生大量的汇兑损失，如新宝股份2020年、2021年财务费用中汇兑损益分别为2.35亿元、0.63亿元。作为应对，公司采取了远期外汇合约等对冲措施，但效果相对有限。
当然，2022年以来汇率波动的平缓以及4月份后人民币的大ਫ幅贬值，亦帮助新宝股份业绩出现回升。不过，汇率的大幅波动，特别是短期内્ñ剧烈的反向变化，会对企业的计划产生一定干扰，增加企业发展的不确定性。
Ÿ与此同时，全球反复的疫情及部分地区动荡的局势σ，使得国际贸易的稳定性受到影响，且随着劳动力成本优势逐步Ç消解，不少低端代工厂开始向东南亚国家转移。新宝股份就在印尼投资建设了生产基地。
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从成本端观察，“外销代工”的挑战变得越来越多，而销售端同样如此。°
野马财经研究组注意到，自2008年以来，除了美国之外”，英国、法国、德国、意大利、澳大利亚ਠ等欧美发达ਜ਼国家或地区人均GDP增长大都出现停滞，甚至下滑，如欧盟整体从3.7万美元下降至3.4万美元。
近年来，全球小家电市场规模增速有所λ乏力，特别是2019年⌊、2020年，出现连续下滑。
另外，虽然κ我国小家电出口额依旧保持不错的增长态势，但有一部分原因来自疫情期间，大量海外工◐厂停工，产能向国内转移，从长期来看，这ગ一趋势未必能够保持。并且，亚洲、南美等新兴国家市场带来了更多的增长率，市场结构变得复杂。
自主品Δ牌的两条×路径μ
面对新时期的新挑战，大力发展♥自主品牌无疑是最直接、有效的应对措施。
2009年，新宝股份推出自主品牌Donlim（东菱），同¦时提出“东菱情·趣生活”的消费理念。甫一推出，效果良好，四年平均增长率约在40%，并于મ2011年成功认定为“中国驰名商标”。
ⓖ只是，东菱的成长ਮ并不稳定，甚至称得上一波三折。
2019年，新宝股份东«菱品牌实现营业收入2.4亿元，同比下降ਫ਼3◐1.4%，2020年出现了25%的反弹，2021年又再度下降20.1%，回到2019年的营收水平。
ટ或许是及早意识到了问题，新宝股份的自主品牌之路，还þ有一条折中之策——¨借船发展。
2017年，新宝股份与合作了多年的Morphy Richards（摩飞）公司î签署长期的品牌战略合作协议，成为后者的国内独家代理商。根据协议，新宝股份将拥有摩飞品牌在国内的10年使用ⓨ权，摩飞在国内的生产、销售、运营完全由新宝股份自主运作，团队也均为公司内部培养。
摩飞是一家英ૢ国高端小家电品牌，成立👽于1936年，在英国可谓家喻户晓，在全ઘ球亦有着不错的知名度。
ⓩ 得益于一定的品牌积累，摩飞相比东菱的发展，要迅速许多。2ⓓ021年，摩飞品牌产品实现营业收入16.62亿元，近五年复合年均增长率（CAGR）达到了83.3%
更∠加重要的是，2022年6月9日，新宝股份发布公告称，ã公司与摩飞公司签署了《谅解备忘录》，拟收购摩飞相关资产（主要为“摩飞”中国商标所有权）。
如果该收购顺利υ完成ℑ，摩飞将真正成为º新宝股份的自主品牌，同时能够消除关于未来品牌授权到期，可能引发的失去代理权等相关问题。
中泰证券分析称，本次收购有望彻底打消品牌授权到期的Ï后顾之忧，保障摩飞业务在国内的长期发展， 助力新宝自有品牌业务成长。国盛证券认为，新宝股份代工和自有品牌业务的均衡有望加速；同时ξ可以为公司多品牌、跨地区运营积累管理经验。ô
新宝股份收购摩飞（中国）的另一层作用，则在于੧π进½一步巩固其内销业务。
上文提及γ，全球小家电市场规模出现波动，相比之下，根据欧睿国际数据，2020年国内小家电市场规模（剔除空气处理类）达到123Ξ2亿元，2006至2020年CAGR为10.5%。
天风证券‾进一步预测，未来十余年，清洁（除螨仪、蒸汽拖把）、个人护理（筋膜枪、冲牙器、ν脱毛仪）等ϒ品类小家电均将保持不错的增长率。
对新宝股份来Χ说，东菱品牌乏力的情况下，如果能够将摩飞顺利收入麾下，同样可以在自主品牌及国内♫市场上取∩得不错的进展。
今年的“618”£余热未消，你有购买什么小家电么？又是否用过东菱Ì、摩ο飞等品牌？欢迎在文末留言。
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