智通∅财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持网龙(00777)“买入”评级，2021年收入、利润增长符合预期º，考虑到新游戏IP的推出以及海外市场的持续扩张，混合学习领域需求加速以及国家级教育项目的顺利推广，上调ñ2022-23年EPS预测至2.37/2.76元(原2.14/2.23੫元Œ)，新增2024年EPS预测3.13元，结合行业可比Û公司估值(视源股份18倍PE，鸿合科技12倍PE)，给予2022年12倍PE，对应目ⓖ标价34港元。
中信证券主要观点如下：
收入、利润增长符合预期。
2021年公司实现Þe;营收70.3∧5亿元/+Ì14.63%，归母净利润⊂10.62亿元/—+11.39%。从盈利能力上来看，2021年公司毛利率为64.28%/Ǝ-3.68pcts，主要系材料成本和运费成će;本上涨。销售费用率下降0.98pct至13.58%，管理费用率下ö降1.13pcts至13.58%，研发费用率下降2.68pcts至16.48%，整体费用率稳中趋降。2021年公ਜ司积极ν执行资本回报措施，全年股息0Ω.8港元/股，同比增长60%。
游戏业务：收入增长6.09%，海外市场持续扩张，新IP有望带来增量收入。
2021年ξ公司游戏业务收入达∇36.42亿元/+6.09%，占收Η入♥51.76%。毛利率达95.39%/-0.79pct，研发/销售/管理费用率分别为18.06%/11.50%/8.74%，同比减少0.42/0.18/0.19pÙcts。经营利润21.20亿元/+7.77%。核心IP《魔域》收ⓩ入同比增长7.8%，月活用户达349万，旗下核心手游收入同比增长15%。
另一核心IP《征服》基于埃及的成功经验将商业模式推广到美国、菲律宾等国家，海外收入同比增长24%。终焉誓约IP于2021年12月公测上线，月活用户已超100万，将以多个版本积极拓展海外市场。公司计划于2022年下半年发布首款尼奥宠物区块链游戏，并‰基于已有游戏IP和新IP开展有关区块链评估测试，以把握区块链游戏业务机遇。
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教育业务：夯实龙头优势，亏损持ⓚ续收窄。
2021年教育业务实现收入32.31亿元/+32.20%，占总收入的45.92%。毛利率为30.81%/-0.24ópcts。研发/销售/管理费用率分别为15.50%/16.41%/10.85%，同比减少6.4ਪ6/3.36/1.06ࢵpcts，费用控制良好，经营亏损4.12亿元/收窄28બ.38%。2021年普米在美国/英国销量实现同比增长84%/42%，并在美国、英国、德国、法国等主要市场市占率排名第一。
产品组合方面，平均单价同比上升5.6%，系高端产品在混合学习场景中表现更为高◑效。2021年公司国家级项目进展显著，泰国英语智慧课堂实验室项目试点完成，预计于2022年进行全国性÷付费试点;埃及项目新签署的合同包括为K-12学校提供9.4万台普米互动平板以及Edmoઠdo在埃及的大规模应用;国内市场方面，公司与中ય央电化教育馆合作的虚拟实验教学服务系统完成全国性试点，中标教育部的国家中小学智慧教育平台建设项目，充分把握未来国内教育市场B2G增长机会。
