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ਫ 原标题⌉：赛轮轮胎豪掷174亿大手笔扩张
“这一轮胎项目的立项，是在能‘耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为ੇ未来的产能扩张做好铺垫。”
એ 行’业景气度低迷之下，却有人逆势大手a1;笔扩产，这究竟是为什么？
6月26日晚，赛轮轮胎（601058.SH）对外发布两大投资计划，公司拟成立全资子公司青岛赛轮轮胎有限公司（暂定）并投资151.81亿元（分五期）建设“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”，同时拟成立全资子公司青岛赛轮新材料有限公司（暂定）并投资23.Α02亿元建设▧“年产50万吨功Ċa;能化新材料（一期20万吨）项目”，总投资额合计达174.8亿元。
×赛轮轮胎一位人士表示，目前轮胎市场的低迷只是િ暂时的，汽车数量在逐年增长，并且公司海外订‘单处于供不应求的状态，“因此，公司在综合考虑市场各方面因素之后才推出了扩产计划。”
但是，对于货币资金仅有50亿元，短期借款约为46亿元的赛轮轮胎来说，174.8亿元ä将会相当考验赛轮轮胎的融资能力，而本次大幅ડ扩产的产能也将重新考验该公司在市场∫低迷背景下的销售能力。
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ϑ 大扩张背后玄机
资料显示，赛轮轮胎是中国首家在海外建立轮દ胎生产基地的轮胎企业，公司产 品系列完善，覆盖全钢载重子午胎、半钢子午胎及工程子午胎，广泛应用于乘用车、商用Φ车及工程机械，目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地。
截至Ąf;2021年，赛轮轮胎的产能是全钢胎产能1155万套/年、半钢胎产能4650万套/年、非公路胎产能10万吨/年，此外当前公司具备在建全钢胎产能505Í万套/年、半钢胎产能2150万套/年、非公路胎产能6万吨/年。
6月26日晚，赛轮轮胎的公告显示，本次“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路δ轮胎项目”规划建设“年产2000万套高性能半钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线¾轮胎及1će;5万吨非公路轮胎项目”，项目建设分五期，每期建设12个月左右，总计60个月。
21世纪经济报道注¨意☎到，一旦项目开始实施，赛轮轮胎的全钢胎设计产能增加60%至2660万套/年，半γ钢胎设计产能增加29.41%至8800万套/年，非公路轮胎产能增加93.75%至31万吨/年，扩张步伐之大，几乎等于“再造一个赛轮”。
信达证券化工行业首席分析师张燕生认为，“这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。在实际的产能扩张安排上੨，公司优先扩张的是壁垒较高、盈利能力较好的非公路轮胎，2000万条/年半钢胎和1000万条/年全钢胎项目的建设可视市♠场情况而进ò行灵活调整。”
另外一家券商化工行业研究员信达证券分析师英雄所见略同，他告诉21世纪经济报道记者，赛轮轮胎此次扩产的一个原因就是“先立项抢个指标，以后这么大产能的指标审批会越来越难。山东近年⊆来对于轮胎产业结构调整的力度越来越大，要求行业转型升级，因此，赛轮不得不选择在目前行业景气度不乐观的情况下进行了此次扩张，同时利用分期建设来‘以时Δ间换空્间’应对行业的周期。”
赛轮轮胎对此次扩张的解释不多，仅表示“将以橡胶行业首个工业互ષ联网‘Ê橡链云’为基础，使用全新的智能化生产、检测设备，制造高性能Ü绿色轮胎产品，更好地满足国内外市场的需求，对提升公司整体综合实力，扩大市场占有率具有重要意义”。
ú ▨新增产能消化
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规એ划很美જ好，但是行业景气度并不给力。
Wind数据显示，2021年，中国轮胎A股上市公司的整体国内营收基本维持ણ不变，整体海外市场营收同比增加；但是，受海运费和原材料价格上涨影响，Aà股上市轮胎企业国内市场的毛利率大幅下滑，处于过去10年的历史最低水平，同比降幅在3.02-9ñ.66个百分点。海外市场的毛利率也出现下降，下降幅度在5.49-14.28个百分点之间。下降后的海外市场毛利率仍处于较高范围内，部分企业国内市场毛利率难以维持盈亏平衡。
以赛轮轮胎为例，ñ其2021年营业收入为179.98亿元，同比增长16.84%，创上市以来最高的营收数据；但是，其同期的归母净利润为13.13亿元，同比下降11.9ćf;7%。
“增收不增利的原因就是海运紧张及原材料涨价。”上述某券商化工行业研究员告诉21世纪经济报道，去年海运费太高，但是今年3月以来已经开始有所下降了，“天然橡胶、合ⓛ成橡胶的价格没有出η现明显涨价的趋势，这对于赛轮轮胎来说都是修复利润的机会。”
6月26日晚的公告显示，赛轮轮胎的ó“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”预计年平均实现 营业收入219亿元，实现年平均净利润约29.61亿元。以经营期1…5年进行测算，项目净现值23.62亿元，动态回收期11.61年，具有较强的盈利能力及可持续发展能力。
21世纪经济报道记者注意到，按照赛轮轮胎的公告预测，上述新增项目的净利润率约为13.ƿ52%。
Wind数据Ö显示，赛轮轮胎2011年上市至今，没有一←年的净利润率能够超过10%，数据最高的一年是2020年，也仅达到了9.87%。
不è知道“年平均净利润约29¶.61亿元”是依靠什么算法得出的结果。那么，ú其新增的产能能够顺利消化吗？
ô 安信证券化工行业分析师张汪强认为，赛ⓦ轮轮胎的新增项目“投产后能够优化公司现有轮胎生产基地的密炼❄工序，有效降低生产成本，未来随着各项目陆续投产达效，公司规模优势及成本优势有望显著提升”。
江œ苏某私募基金人士直言，赛轮 轮胎的销售模式是主要采用经销模式销售轮胎，“他们不愁新增产能销售不掉，Ý可以将压力直接传导给经销商一端。”
∉ 重ü注押宝“液体▒黄金”
6月26日晚，赛轮轮胎还披露了ਲ਼一则消息▦，拟在青岛市西海岸新区董家口投资建设“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”，投资总额23.02亿元，其中项目γ一期投资总额11.63亿元，原材料就包括液相混炼工艺制造的“液体黄金”新材料。
赛轮轮胎曾表示，利用公司研发的“液体黄金”新材料制备的轮胎，可适配હ于新能源汽车，抗湿滑性、滚动阻力和耐磨性均大幅提高，安全、节油和环保性能大幅提升，这也是目前લ唯一达到中国橡胶工业协会《轮胎标签分级标准》χAAA级的产品。
信达证券研报认为，赛轮轮胎的液体黄金轮胎需要先从益凯新材料买入“液体黄金”材料，☺进行密炼之后再去做轮胎部件。公司此功能化新材料项目相当于将密炼这一工序集中到一个工厂，可以更好保证产品品质的一致性。一期的年产20万吨功能化新૩材料项目正对应益凯新材≡料7万吨的液体黄金材料产能，未来公司的功能化新材料项目将跟随“液体黄金”壮大的脚步继续扩张。
经国际权威机´构史密斯实验室测试，当车¢速为80公里/小时进行刹车时，“液体黄金”轿车轮胎湿地制动性能与普通C级轮胎相比刹车距离缩短7米。❄赛轮轮胎的“液体黄金”轮胎已为重汽、东风、北汽等车企进行配套，利用该材料制造的轮胎已向海外市场发售。
赛轮轮胎的公告显示，“年产50万吨功能化新材料（一期20万੪吨）项目”一期达产后，预计实现年平均营业收入约为51.3˜3亿元，年平均净利润约为3.95亿元。“以经营期15年进行测算，该项目一期的税后财务净现值为16.59亿元，投资回收期ⓒ（税后）4.28年。”
信达证券研报认为，赛轮轮胎બ的“这两个项目都是对‘液体黄金’胸有成竹的体现，表明≥公司未来要专注液体黄金去做产业‹升级，从质和量两方面相辅相成地发展。”
但是，在上述江苏某私∼募基金人士看来，赛轮轮胎的价值点或许就在“液体黄金”胶，“按此计算，该项目的净利润率达到7.7%，如果真能实现，那还是不错的。但能否实现还是未知数，要看它此前30万吨规划中的一起6万吨的进展情况，不能轻易ó下结论。”
对于174.8亿元的投资金额“从何而来”的问题，赛轮轮胎的说法是“将通过企业自有资金及向金融机构贷款等形式解决”，借钱又势必增加公þ司的će;资产负债率与财务费用，预期的净利润率能否达到还真是未👿知数。
耐人寻味的是，6月27日，在扩产利&#ffe1;好消息刺激下，赛轮轮胎股η价并没有应声大涨，而是收盘下跌0.92%。似乎也表明了市场对赛轮轮胎扩产的态度。
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