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≡ 原标题：赛轮轮胎豪掷174亿元大手笔扩张 机构看好“液体–黄金 ” 二级市场却不买账
“这一轮ੑ胎项目的立ણ项，是在能‾耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。”
行业Ð景气度低迷之下，却有人逆Ąf;势大μ手笔扩产，这究竟是为什么？
6月26日晚，赛轮轮胎（601058.SH）对♡外发布两大投资计划，公司拟成立全资子公司青岛赛轮轮胎有限公司（暂定）并投资151.81亿元（分五期）建设“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”，同时拟成立全资子公司青岛赛轮新材料有限公司（暂定）并投资23.02亿元建设Υ“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”，总投资额合计达174.8亿元。
赛轮轮胎一അ位人士表示，目前轮胎市场的低迷只是暂时的，汽车数量在逐年增·长，并且公司Ü海外订单处于供不应求的状态，“因此，公司在综合考虑市场各方面因素之后才推出了扩产计划。”
但是，对于货币资金ࢵ仅有50亿元，短期借款约为46亿元的赛轮轮胎来说，174.8亿元将会相λ当考验赛轮轮胎的融资能力，而本次大幅扩产的产能也将重新考验该公司在市场低▤迷背景下的销售能力。
„ 大扩张«背后玄ÿ机
资料显示，赛轮轮胎是中国首家在海外建立轮胎生产基地的轮胎企业，公司产品系列完善，覆盖全钢载重子午胎、半钢子午胎及工程子午胎，广泛应用于乘▩用车ધ、商用车及工程机械，目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍ω坊及海外的越南、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地。
截至2021年，赛轮轮胎的产能是全钢胎产能1É155万套/年、半钢胎产能4650万套/年、非公路胎产能10万吨/♥年，此外当前公司具备在建全钢胎产能505万套/年、半钢胎产能2150万套/年、非公路胎产能6万吨/年。
6月26日晚，赛轮轮胎的公告显示，本次“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”规划建设“年产2000万套高性能半钢子午线轮જ胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目”，项目建设分五期，每期建设12个月左右，总计6Β0个月。
21世纪经济报道注意到，一旦项目开始实施，赛轮轮胎的全a1;钢胎设计产能增加60%至2660万套/年，半钢胎设计产能增加29.41%至8800万套/年，非公路轮胎产能增加93.75%至31万吨/年，扩张步伐之大，几乎等≤于“再造一个赛ૢ轮”。
信达ੌ证券化工行业首席分析师张燕生认为，“这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，≡提前立项拿下指标，为未来的´产能扩张做好铺垫。在实际的产能扩张安排上，公司优先扩张的是壁垒较高、盈利能力较好的非公路轮胎，2000万条/年半钢胎和1000万条/年全钢胎项目的建设可视市场情况而进行灵活调整。”
另外一家券商化工行业研究员信达证券分析师英雄所见略同，他告诉21世纪经济报道记者，赛轮轮胎此§次扩产的一个原因就是“先立项抢个指标，以后这么大产能的指标审批会越来越难。山东近年来对于轮胎产业结构调Āf;整的力度越来越大，要求行业转型升级，因此，赛轮不得不选择在目前行业景气度不乐观的情况下进行了此次扩张，同时利用分期建设来‘‾以时间换空间’应对行业的周期。”
赛轮轮胎对此次扩张的解释不多，仅表³示“将以橡胶行业首个ê工业互联网‘橡链云’为基础，使¯用全新的智能化生产、检测设备，制造高性能绿色轮胎产品，更好地满足国内外市场的需求，对提升公司整体综合实力，扩大市场占有率具有重要意义”。
新增产能‡Β消化ê
规Š划很美好，但是行Ǝ业景气度并b2;不给力。
WΞind数据显示，2021年，中国轮胎A股上市公司的整体国内营ψ收基本维持不变，整体海外市场营收同比增加；但是，受海运费和原材料价格上涨影响，A股上Χ市轮胎企业国内市场的毛利率大幅下滑，处于过去10年的历史最低水平，同比降幅在3.02-9.66个百分点。海外市场的毛利率也出现下降，下降幅度在5.49-14.28个百分点之间。下降后的海外市场毛利率仍处于较高范围内，部分企业国内市场毛利率难以维持盈亏平衡。
以赛轮轮胎为例，其2021年营业收入为179.98亿元，同比增长ਠ1â6.84%，创上市以来最高的营收数据；但是，其同期的归母净利润为13.13亿元，同比下降৻11.97%。
“增收不增利的原因就是海运紧张及原材料涨价。”上述↵某券商化工行业研究员告Â诉21世纪经济报道，去年海运费太高，但是今年3月以来已经开始有所下降了，“天然橡胶、合成橡胶的价格没有出现明显涨价的趋势，这对于赛轮œ轮胎来说都是修复利润的机会。”
6月26日晚的公告显示，赛轮轮胎的“年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目”◘预计年平均实现营业收入219亿元，实现年平均净利润约29.61Ąf;亿元。以经营期15年进行测算，项目净现值23.62亿元，动态回收期11.61年，具有较强的盈利能力及可持续发展能力。
21世纪经济υ报ü道记者注意到，按↑照赛轮轮胎的公告预测，上述新增项目的净利润率约为13.52%。
Wind数据显示，赛轮轮胎2011年上市υ至今，没有一年的净利润率Õ能够¾超过10%，数据最高的一年是2020年，也仅达到了9.87%。
不知道“年平均净利润约29.61亿元”是依靠什么算法得出的结果。那么，其新增੪的产能能够顺利消化‹‰吗？
安信证券化工行业分析师张汪强认⊄为，赛轮轮胎的新增ਖ਼项目“投产后能够优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序，有ય效降低生产成本，未来随着各项目陆续投产达效，公司规模优势及成本优势有望显著提升”。
江苏某私募基金人士直言，赛轮轮ૌ胎的销售模式是主要采用经销模式销Τ售轮胎，“他们不愁新增产能销售不掉，可以将压力直接传导给经销商一端。”
Ąe; ‰重注押宝“液∃体黄金”
6月26日晚，赛轮轮胎还披露了一则消息，拟在青岛市西海岸新区董家口投资建设“年产50万☺吨功能化新材料（一期20万吨）项目”，投资总额23.02亿元，其中项目一期„投资总额11.63亿元，原材料就包括液相混炼ρ工艺制造的“液体黄金”新材料。
赛轮轮ï胎曾表示，利用公司研发的“液体黄金”新材料制备的轮胎，可适配于新能源汽ੈ车，抗湿滑性、滚动阻力和耐磨性均大幅提Å高，安全、节油和环保性能大幅提升，这也是目前唯一达到中国橡胶工业协会《轮胎标签分级标准》AAA级的产品。
信达证券研报认为，赛轮轮胎的液体黄金⇔轮胎需要先从益凯新材料买入“液体黄金”材料，进行密炼之后再去做轮胎部件。公司此功能化新材料项目相当于将密炼这一工序ⓗ集中到一个工厂，可以更好保证产品品质的一致性。一期的年产20万吨功能化新材料项目正对应益凯新材料7万吨的液体黄金材料产能，未来公司的功能化新材料项目将跟随“液体黄金”壮大È的脚步继续扩张。
经国际权威机构史密斯实验室测试，当车速为80公里/小时进行刹车时，“液体黄金”轿车轮胎湿地制动性能与普通C级轮胎相比刹车距离缩短¯7米。赛轮轮胎的“液体黄金”轮胎已为િ重汽、东风、北汽等车企进行配套，利用该材料制造的轮胎已向海外市场发售。
赛轮轮胎的公告显示，“年产50万吨功能化新材料（一期2&0万吨）项目”一期达产ੋ后，预计实现年平均营业收入约为51.33亿元，年平均净利润约为3.95亿元。“以经⇒营期15年进行测算，该项目一期的税后财务净现值为16.59亿元，投资回收期（税后）4.28年。”
信达证券研报认为，赛શ轮轮胎的૧“这两个项目都是对‘液体黄金’胸有成竹的体现，表明公司未来要专注液体黄金去做产业升级⊥，从质和量两方面相辅相成地发展。”
但是，在上述江苏某私募基金人士看来，赛轮轮胎的价值点或许就在“液体黄金”胶，“按此计算，该项目的净利润率达到7.7%，如果真能实现，那Ï还是不a1;错的。但能否实现还是未知数，要看它此前30万吨规划中的一起é6万吨的进展情况，不能轻易下结论。”
对于174.8亿元的投࠷资金额“从何而来”的问题，赛轮轮胎的说法≥是“将通过企业自有资金及向金融机构贷款等形式解决”，借钱又势必增加公司的资੪产负债率与财务费用，预期的净利润率能否达到还真是未知数。
耐人寻味的ς是，6月27日，在扩产利好消息刺激下，赛轮轮胎股价并没有应声大涨，而是收盘下跌0♣.92%。似乎也表明了▧市场对赛轮轮胎扩产的态度。
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