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上市22年，大ⓔ恒科技：主业不温શ不火，营收步步下滑，业绩全靠跨界，涨跌全凭徐翔
×来≈源：市值⋅风云
实控人股权悉数冻结，⌋连Þe;年计提↓资产减值。
作者&nⓣbsp;|&´nbsp;સLos
▒编辑â | ♠小白
∠ 潮涌潮落†，从中‾科院系变身泽熙系
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这是一个凄凉的故事：曾经出身高门，上市22年，如今只落了一个苟且偷Þ生，泯然众人。
亲≡自上演这场悲剧的，就是大恒科技（600288∪.SH👽）。
201ćc;5年作为分水岭，在这之前它有着光荣历史：是1987年成立的中科院直属的৻中关村老牌高科技企业集团，甚至公司的名字也是为了致敬被誉为“中国光学之父”王大珩，而取的谐音“大®恒”。
公司主营业务分为光机电一体化、信息技术及办公自动化ⓕ、数字电Ì视网络编辑及播放系™统三大板块，成立至今主营业务一直没变。
2000年登陆上ψÅ交所，在上市初期公司发展迅猛，1997年营收体量仅为2.7亿，2011ø年突破40亿。
< 但这ƒ也成了后来无法企Μ及的巅峰。
到了2014年底，公司从中科院系变成了泽熙系：徐翔母亲郑素贞斥资12亿，在不触及30%要约收购线的情况下，从原实控人中国新纪元∩有限公司手中以每股9.32元的转让价格拿到公司总股ਨ本的29.52%，成为第一大股东。
ⓒ （来源：公司લ公告）
于是，在那个资本市场的蛮荒时代▨，公司拥有了一个响当当的名头🙀：徐翔概念股ત。
而实控人郑女士（显然代表的是背后的徐翔）并没有满足，紧接着bc;抛出了30亿定增方案，拟通过定增以每☜股9.69元认购3亿股，将持股比例从29ⓩ.52%增加到58.72%，夯实控制权。
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λ ⊂（来源：公司公告）
ćc; 但事与§愿违，人算不如天算，2015年徐翔的故a0;事相信各位老铁都一清二楚了。
▥ 受此影响不仅定增方案憨不了了之，郑女士所持公司股份Β被悉数冻结。
公司的发展也随之走向一潭死水：融资⋅难、贷款难、业£务拓展更难⇑。
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截至2022年一季度末，公司实控人仍是郑素贞，且所持有的1.29亿股的公司股票全部处在被法院冻结ગ状态。
ι （来源：2021年È年报↑）
2021年，公司营收2ⓐ5.4亿♠，大概和200૮3年差不多。
2022š年一季度，营收5'亿，同比增长2૮3.6%。
清仓卖ćf;出诺安基金引关ⓗ注≠，意在回归主业？
混日子的大恒科技，前一લ阵因为一则消息上了热搜：坊间盛传称泽熙系近期动作☞频频，公司拟出售所持有的诺安基金管理有限公司（简称：诺安基金）20%的股权。
而在ⓓ这之前，华丽家族（600503.SH）也发公告，拟向¯华ϒ泰证券出售其持有的华泰期货40%的股权。
华丽ત家族的第二大股东正是徐翔身后↵的泽熙系，而该公司发布草案中对于40੭%的股权出售有贱卖之嫌。且一旦股权转让成功，归母净利润将为负。
华丽家族称，股权转◘让是为了进一⊇步聚焦主业。但作为房地产公司，华丽家族近两年新增房地产储备面积、新增竣工面积、新开工面积基本均为0，也不ⓓ知道主业这玩意儿到底在哪里。
对于华丽家η族这∩样的草案，上交所已发出问询函。ë
而同是徐翔⊇概念股的大恒科技，被爆出要转让诺૦安基金股权，公司紧急出面澄清Κ，称仅有转让初步意向，尚未形成决议。
∝（来源Â：公¯司公告）
很明显公司对于要出售诺安基金的↑股权并没有否认，δ而根据媒体报道，目前已有机构问询，业内预计诺安基金20%股权成交价在10€-20亿之间。
ઍ （来源：财联૪社新闻）
而6月25日公司发的公告也确认了上述说法ઙ，公司称拟出દ售股权的事宜正在筹划阶段，但诺安基金20%的股权不低于10亿。
φ 01 ϒ; 诺安基金，下金蛋的鸡
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这部分股权是公司2007年以1.16亿收入囊中的，在2012年2月获得证监ੇ会批准，公司成为诺安基金的„第三大股东。
◑ 👽按照预估价格，诺安基金1↔5年间估值暴增近10倍。
（来源：2007年Œ∈年Π报）
（来源：201Χ2年年报）
根据年报披露，2021年诺安基金营收为11.2亿，同比增长14.5%，净利润3.05亿，同比增长11.7%。而2012年证监会η批准股权变更时，营收为6.6亿，੦净利润为2.1亿。
此外⊆，2021年ઢ诺安基金的总资产为23.3亿，而2012年仅为9.3亿。bc;
◈ 截至2022年6月20ࢮ日，诺安基金管理的全部资产规模达1329♦.2亿，管理的非货币资产规模为640.1亿，旗下基金数共61只。
其中管理规模超过3੦0亿的有6只基金，公司也不乏有蔡嵩松这样的明星经理，其管理的诺安成长混合જ规模超过240亿ੑ。
2019年，蔡经理接管该基金并豪赌半导体，业绩⊃一度飙升200%，Ċb;管理规模从3.8亿超过300亿。
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Α 但曾炙手可热的“网红赌徒”蔡经κ理也因其激进的拒绝分散持仓的管理风格，让该基金从2021年下半年开始经历了较大的回撤，更让一众基民“意难平”。
Υ不管怎么说，诺安基金作为大恒科技的优质资产，从郑女士2014年底接手公司截至2021年底，7年间为ਲ਼公司实现投资收益总计3.88亿，而同期公司归母净利润Δ不过3.64亿，前者占比高达106%。
可Ö以说诺安基金最大功能就是持续的“贴补家用”。2015-1&#ffe1;9年，投资收益占归母∧净利润平均达173%，虽然近三年该比重在不断下滑，但2021年依旧高达66.4%。
如果诺安基金股权成功转让，那”对公司业绩或许将是毁灭性的。ⓑ
大恒科技除诺安基金外，还持有上海大陆期货有限公司49%的股权。大陆期货2021年实现投资收益5θ31万，占公司归母净利润的5Ǝ.8%。有媒体报道公司也有出售该股权的意向，目前正在询价阶段。
ૉ⁄02&nbⓟsp; 谱尼测试，能撑起一片天？
一边是ß卖出，另一边是મ买入。
大િ恒科技于2ઠ022年3月与谱尼测试（300887.SZ）签订了股权认购协议，以55.3元/股的价格认购271万股，占ৄ谱尼测试总股本的1.7%，位列第五大股东，总认购金额约为1.5亿。
（ⓞ来源：202≤1年·年报）
∨ 谱尼测试是国内较早成立的第三方检测机构，包括生物医药一站式服务CRO/CDMO、药物合μ成、药物制剂分析及安全性评价，医学检测、核酸检测、基因检测，医疗器械å检测，食品安全检测及生态环境检测等。
2021年疫情步入常态化，核酸检测业务是谱尼测试的营收增长∈点Ąf;。根据大恒科技年报披ઢ露，2022年中报后对于谱尼测试的定增股票投资将对公司业绩产生影响。
对于谱尼测试1.5亿的投资¶算是公司近年来的大手笔，但谱尼测试的主营业务和公司的关联性并不大，这与公司澄清公告γ里强调的要聚焦主营业务Ċa;也是南辕北辙。
ઞ主▧营业务庞杂，挣的Ċc;没有赔的多
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公司主营业务以信息技术及↵办公自动化为主，2021年创收13.9亿，占公司总营收的56%。
具体说，就是为客户提供图像采集卡、图像处理软件、工业数字摄像机ઐ视觉系Γ统中的核心零部件，机器视觉系统检Ù测方案等，应用领域有印刷、医药包装、印钞造币等。
（来源∀：公૦司ૄ官网）
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打开官网瞅一眼，公司产品庞杂，除上述的视觉部件和手机屏幕检测早在2019年成为华为供应商还算亮点外，其他产品很大一部分是代理销售外国产品。
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Κ （来源：Φ公司官网）
公司另外两大主营业务是光电机ઘ一体化业务和ડ数字电视网络编辑及播放系统，2021年营收分别占17%će;和24%。
光电机一体化业务包括销售精密光电科研教学Ε产品和光学薄膜产品，主要应用于激光加工、医疗生化、探测传感等行业。疫情发生后，核酸检测઼设备所需的滤光元Ād;件相关产品增长显著。
而数字电视网络编辑及播放系统包括4K/8K超高清⋅视频业务、媒体融合业ⓣ务和媒体云服务业务，主要客户为广播电视机构、报业机构、视频运营商等。
该ù业务算是公司的亮点，很早就开始服务中央电视台，作为公司的第二大×客户，2021年对其销售金额达8900万，占总营收比重的3.5%。
Η 另外，公司的第一大客户是大族激光科技产业集团›股份有限公司，a1;2021年对其销售额为1.1亿。
（ઙ来源： 公司官Ó网）
公司最为赚钱的业务是电视数字&#ffe0 ;网络编ઝ辑及播放系统，2021年毛利率43.7%，高于公司综合毛利率11૨个百分点。
近年来公司综合毛利率稳步上升，但经调整经营利润率2021年转负，净利率也一路走低，20¤2੩2年一季度，仅为-2.9%。
ⓚ2015-21年，公司资产减值和信用Υ减值损失合计高达4.4亿，而同期经调整经营利润仅为3ⓛ.3亿，说明靠主业挣的还没有赔的多。
公司连续7年每年都存在大额计提资产减值▨。ψ
近两年的减值损👽失，主要包括应收账款的坏账损失、存货跌价损失及合同资产减值损失。2021年应收账款计提5600万，存货计提1⌋510万。
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（来源：2021年ⓑ年报）Š
现金流有b2;压力，»分红表现一般î
大恒科技的现金循环周è期从2019年开始大♧幅拉长，运营效ⓘ率持续下降，公司产品在仓库吃灰大半年都卖不出去，造成现金流持续承压。
公司的资产负债率比较稳定，2022年一季度末为3Λ7.9%。而有息负债ⓖ率不断下降，规∞模很小。
公司从20£18年开始，年均现金分红占归母净利润不足10%，2021年本来也没这ࣻ么大方，在20¸21年年报中披露只分218万，仅占同期归母净利润的2.3%。
但Ņ近期却突击调整了利润分配方案࠽，调整后现金分™红2760万。
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（来源：公મ司公告）
总体看，2015-21年，公司归ι母净利润总计3.64亿，累计分红0.68亿，总分红占比为18.8d0;%。
大ⓚ恒科技主营业务分为三大块，业务庞杂，近年来规模呈下降∉趋势。
公司业绩主要靠诺安µ基金，若ਬ转让出ઙ去，将对公司盈利能力产生很大影响。
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此外，公司连年存在⇑大额应收帐¥款减值和存货跌价，是不容小觑的风险。
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