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ƿ证券日报ü
美国经济“硬着陆ⓢ”风险ο加大 下半年美股或陷入“衰退交易”Ζ
今年以来，俄乌冲突引发全球能源紧张和a1;粮食危机，美国国内通胀高企દ、美联储大幅度频繁加息改变流动性预期，美股抛⊂压加大。
目∞前，美股三大股指中的两∗个已进入技术熊市，美股是否进„入衰退期成为投资者密切关注的话题。
美股Āf;三大指 数
年内均ι跌☺超14%
美股三大指数在年初冲高后震荡走弱，截至当地时间6月28日ⓞ收盘，道琼斯指数年内下跌14.ટ84%，标普500指数下跌19.82%，纳斯达克指数下跌28.53%。市值最大的苹果公司今年以来股价跌幅超20%，新能源汽车龙头股特斯拉年内跌幅超30%。
接受《证券日报⌈》记者采访的前海开源基金首席经济学家杨德龙Š表示，美股调整主要源于美联储ⓦ加息缩表，对流动性造成很大影响。美国科技股大幅下跌，说明过去几年美联储放水所催生的科技股泡沫开始出现破裂迹象。美股调整促使全球资本开始重新配置资产。
中航基金首席经济学家邓海清对《证券日报》记者表示，“俄乌冲突导致â能源危机和粮食危机，加上前期全球大放水导致的需求扩张，共同导致了数十年来最严峻的通胀形势。从去年开始，全球央行陆续步入 加息周期，流动性开始收紧。美联储加息戳破了ਫ਼股市泡沫，引发全球股市下跌。美国股市面临加息和经济衰退的双重打击，下跌风险并未释放完成。”
萨摩耶云科技集团首席ા经济学家郑磊在接受《证券日报》ࣻ记者采访时表示，美股出▨现较大下跌是正常的市场反应。随着美联储不断加息，资金会加速从股市退出，投向风险较小、盈利空间较大的资产。
近期美股持续下跌，是ζ其近十年持续上涨后的必然反应。在2008年金融危机之后，2009年至2021年，美股三大指⌉数均呈现了较大涨幅，道琼斯指数期间累计上涨314.0੬5%，标普500指数累计上涨427.67%，纳斯达克指数累计上涨892.05%。
Ο 邓海清分析说，金融危机之后，美联储先后实施三轮量化宽松，推动股市上涨。2015年至2018年，美联储ਊ结束量化宽松政策，但美国经济指标看上去良好，支持了美股继续上涨。2019年以来，美国经济转弱，美联储重新步入降息周期，再度以超宽松流动性支撑美股。2020年疫情发生后，美联储更是采取无限量化宽松和财政赤字货币化的政策，导致流动性泛滥，>资产价格泡沫高企。
郑磊认为，2009年、2021年美股的行情受益于美联储救市和“ö大放水”政策的刺激，是明显的流动性牛市。目前美股流动性加速减少，在存量资金不断减少的ζ情况下，股ⓗ价难以获得支撑。
ćb;Ñ 美国经济“硬着陆”
θ 可能性•达’八成
6月份美ô联储加息75个基点后，美股交易逻辑À迅速从高通胀和快紧缩向弱增ⓖ长切换，投资者对经济衰退的担忧明显升温。
6月份美国消费者信心指数降至16个月以来ઐ的最低点。世企研的消费者信心指数本月下ઽ降了4.5点至98.7点，为2021年2月份以来最低。经济合作与发展组织6月8日发布的经济展望报告下调了多个经济体的增长预期，预计2022ª年美国、英国经济增速分别为2.5%和3.6%，欧元区经济增速为2.6%。
悲观的预测认为Κ，未来美国GDP增长将转负。东吴证券最新研报提到，根据美联储加息轨道，美国经济实现“软着陆”的概率仅有10%，而“硬着陆”的可能性约î为80%。“硬着陆”意味着在接下来的十个季度中，至少有一Π个季度的GDP增长低于-1%。
中金公司最新研报显示👽，在高基数、高成▦本、高库存、高利率和弱需求共同作用下，美国经济增长和企业盈利已经处于放缓通道，且将继续回落，衰退也有相当可能性。
今年以来，美联储加息进程不断加快，在今年3月份和5月Φ份各加25个基点和50个基点。当地时间6月15日，美联储宣布加ਭ息75个基点，这是1994年以👽来最大单次加息幅度。
杨德龙认为，美国经济陷入衰退的风险正在加大，美联储当c8;前加息缩表，是为Μ过去两年宽松的货币政策买单。过去几个月发生ąc;一系列事件，尤其是推高汽油价格的地缘政治冲突，令美国经济“软着陆”变得更具挑战性。此前美国劳工部公布的数据显示，美国5月份CPI同比上涨8.6%，这一涨幅创40年来新高。美联储要么加快加息缩表以抵抗通胀，要么减少加息保住经济增长速度。
邓海清认为，当前美国经济衰退迹象较为明显，其内生动能并没有外界ⓟ认为的那么ćf;强大。美国目前的高通胀不仅是由于货币超发、需求过剩，还有供应链因素、地缘政治因素等。趁经济衰退尚未全面发生，通过加息遏制住通胀，此后再集中精力治理衰退，这是最佳策略，也是无奈选择。而一旦美国经济步入滞胀，货币政策将进退 两难。不过，美联储治理通胀的效果可能事倍功半，到年底或明年，大概率无法避免滞胀泥潭。
“从短期看，美联储加息有利于重振美元信用，美元指数¢上升，ૉ欧元、日元等贬值，美元霸权强化。从长期看，当前中美经济和货币周期错位，美国加息中国宽松，美国衰退中国复苏，中美股市呈现出东升西降Ö的局面，中国资本市场对国际资本的吸引力上升，中国经济在全球的比重也将继续上升。” 邓海清进一步表示。
ß 下半年Š
美股将陷入ਰ“衰退¿交易”∠？
展望下半年美股走势，中信证券预计，其将持续陷入“衰退交易”：首先，从基本面来看，近期美国消费者信心已降至历史最低，个人储蓄率也回落到金融危机期间水平；今年二季度起，已有多家美国大型企业宣布裁员或暂停招聘；同时，油价高企将对企业的成本支出和生产能力造成冲击，而食品价格上行也将进一步挤压居民部门的消费。其次，从美股估值看，标普500和纳斯达克指░数的动态估值分别为18.0倍和25.4倍，处于上પ一轮美联储货币紧缩期间63.2%和97.5%的历史分位数，还未调整到位。其三，在金融条件继续收紧的情况下，机构和散户不可能增加ƿ对美股投资。预计美股“衰退交易”将是下半年主题。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示，考虑到现阶段美国通胀压力较大，供应链中断和劳动力短缺👽的困境依然严峻，加上流动性收紧进一步压制消费，企业业Χ绩下滑压力较大，预计纳斯ê达克指数仍有下滑空间。
邓海清认为，“美股龙头股和指数下跌趋势仍将持续。首先，ਯ美联储开ઢ始加息导致流动性收紧，对高估值的成长股形成直接打击；其次，美国经济出现衰退风险，居民消费需求下滑，互联网公司的盈利🙀亦出现下滑风险；最后，美国推动产业链脱钩，其互联网巨头的市场规模受限，将形成长期不利影响。”
近日，法国兴业é银行发布的一份报告显示，美股熊市可能持续更长的时间。该银行美国股票主管Manish Kabra写道：今年以来，美股投资者一直保持着去风险、重防御和下调估值的心态。如果美联储没能控制住通胀，那么美国经济将陷入犹如20世纪70年代的滞胀情景，并且可能推动标普500指数从目前的水平再度下跌33%至2525点ⓔ。
兴业证券张忆东团队在其研究报告中指出，下半年美股投资时钟处于“滞胀”，较难摆脱熊市区间。美国和欧洲下半年通胀的共同风ਭ险仍然来自于地缘政治冲突对能源价格、粮食价格的影响；同时，美国下‰半年举行中期选举，需要小心Í高通胀的“黑天鹅”——罢工风险、工资和通胀的螺旋。美国经济下半年将遭遇更大的“滞”的压力。
记者 张 颖 见习૩记者 任ï世碧 楚丽ਮ君
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来∋源：证♩券日报
编辑：ⓒ熊☺思怡ਮ
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