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来¬源Āe;：市值风云É
转型慢◈了 些，但根基依然深√厚。
作者 ∴|&nξbsp;娃Β娃
编辑 ▦્| 小白Ν
6月2⌊8日，中国旺旺（00151.HK）发布了2021财年业绩报告（截至2022年3月31日）ર，总体而言表现μ喜忧参半。
本财年总Ü营收为240亿人民币，同比上涨9%，但❄受到原材料大涨的影响，毛利率为44.8%，同比下降了3.4个百分点。
（来∧源：公司∗财κ报）
营业ટ利润率∨ੈ为22.8%，同比也有所下降，但其中有2020财年出售工厂进而获得非经常性收益这一基数异常的影响，剔除该因素后营业利润率变化不大。
β 净利率17.5%‡则较去年同期有所下降。
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旺仔牛ણ奶独挑营收增速ⓝ大梁，存货周转也还是偏慢
本财年旺旺的四个主ä要产品类θ别营收均有增长，其中的米果、旺仔牛奶和糖果（休闲食品类）在20હ16-2021财年间的CAGR均创下历史新高。
（⇔来源：公π司财报）ર
但细分到年度增速来看，则仅Τ有乳ⓟ品饮料依靠旺仔牛奶获得双™位数增速（16.9%），米果和休闲食品则都比较低，分别仅有0.2%及1.6%，差不多可以忽略不计。
☼ （来源：公司઼财报）
∋本财年旺旺在存货周转天数上⊃有所进步，bc;从上年的85天下降到本年的79天，周转速度提升6天。
⇒ ▨（来∇源：公司财报）
不过放到Á行业中比较，则依然属于⇔偏高水Å平。
而在营运方面，对不同渠道的营收占比描述，旺旺也有点玩花，没有直接给出具体比例，而是用了“高个位数”、“近双位数”这种不太直接的修辞，实际上除了传统渠道♪，其他三个新渠道的—占比都是个位数。
◘શ（来源：公৻司财报）
就连大幅宣¨传的新兴渠道，高达4ã0%的双位数增长也是基于2016-2021财年的CAGR计算才能得出。
Ąe;♨ （来源：公司财报θ）
虽说根据佛斯特沙利文的数据，截至2020♫年线下销售仍是休闲零食市场的主渠道，占比超过8◐0%，但在中国，线上渠道的重要性对零售业而言毋庸赘述，包括旺旺。
因此，只能说作为传统零食企业，旺旺并没有很好的抓住互联网浪潮带来的机会，所以才被新生力量，例如线上销售占比4κ4%的三只松鼠（300ટ783.SZ）甩出了一ℑ大截。
写到这里风云君忍不住插句题外话：虽然旺旺的缺点一大👿堆，但财报做得是真好，关键数据都给出了相关图例，基本不用风云君费力在拉数据画ਭ图，省事不少。
根基还在，股બ东回报也够大方
虽然销售渠道单一，但得益于多年打下的☼根基，旺旺的毛利率和ણ净利率对比起三只松鼠这些后起之秀而言还是高出一截的↓。
并且因为在本财年偿还了近一半的长期Δ借款，公司整体的有息负ੇ债率也下降了不少，2ભ3%，较去年同期减少7个百分点。
ફ（来♣源：ૄ公司财报）
另外，旺旺在分红的同时也在大额股Τ份回购，þ从2τ008年上市至今，股息分红及股份回购金额累计已达60.2亿美元。
ⓛ （来源：公司财³报થ）
其中本财年1.27亿美元的股份回购虽然在金额上比去年减少☺了近一半，但却额外派发了3.5亿美元的特别股息，因此股Āe;东回报总计高达8.26亿美元，较去年相比几乎翻倍。
¡ ψ≥ （来源：公司财报）
这里风云君૮简单解释一下特别股息（Special Divid‾e”nd）。
特别股息也叫特别现金红利，一般而言会在公司业ℜ绩特别好的某个年度宣布派发，将多挣的⇑利润回报给d0;股东。特别股息虽然不具备持续性，但往往派发金额巨大。
而在港股市⊇场，τ特别股息的出现除ડ了业绩超预期这个原因外，也有可能是因为有资产出售等情况导致获得非经常性收益，或者该年份是公司的特别周年庆典，例如20周年等等。
旺旺的情况ⓚ应该属于资ਜ产出售，而8.26亿的股东回报相当于ਭ本年净利润20%的水平。
虽然旺ª旺是家族企业，股东回报的大部分还是流向了大股东蔡衍明及其家人（合计持股比例超过50%），但其他小∉股东能跟着喝到汤也是很不错的。
♤ a1;（来源：公˜司财报）
虽然在线上销售的布局上反☏应慢了好几拍，显得有点垂垂老矣，但与网红零食品牌以及新兴力量相比，旺旺作为头部老牌上市ગ公司，还是积累了相当深厚的实力的。
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