炒股就看金麒麟分析师研报，权威，ⓡ专业，及时，Θ全面，助您挖⊃掘潜力主题机会！
来源 | 英才杂志&nⓐbsp;作者 | 顾天娇 &ⓚnbsp;
在这ⓑ场交易中，背后的每个参¯与方都有望获得不菲的收益∈。
半导体领域↵又现罕见◯海外并购。
ⓛ³6月26日，电连技术披露重大ࢵ资产重组预案，公司拟收购海外公司FTDI，交易完成后，FTDI将成为公司控股子公司。
FTDI是一家成立于1992年的全球头部USB桥接芯片公司。UઐSB桥接芯片，属ⓡ于模拟芯片ⓐ，广泛应用在汽车电子、IOT互联网、工业产品、医疗设备、新能源以及高端消费电子。
在这笔交易中，FTDI的总价值约35亿人民币，而电连技术却针对并购基金GP、LP以及℘FTDI原股东开出Ąf;了4种对价。
而且经过测算，其中参与这项交易的并购基金GP、LP的浮盈高达17亿，电∨连技术实控人通过一番腾挪也净赚2Η亿，交易方案ϑ有何特点？
操刀本次并购的建广资产，曾经主导中国财团以◐约181亿元成功收购了海外²公司恩智浦剥离的安世半导体，而安世半导体后来被闻泰科技纳入麾下，此后闻泰科技市值从200多亿最高Ù涨至1900多亿。
因◑此，市场对这次电连技术收购FTDI后ô的表现也颇为期待，那么FTDI实力如何、能否给电连技术带来与收购价相Ë匹配的价值？
0ਯ1 ⊇
交易中的“套路”
Ād;
所有¯参▦与并购的玩家都挣钱了
本次电连技术收购FTDI实际上分了两ª步完成。首先，电连技术先找了具备海外并购经验的建广资产，由建广资产设立的飞特半导👿体发起第一步收购。
2022年2月11日，飞Π特半导∞体通Α过英国全资孙公司以境内自有资金3.64亿美元，境外银行并购贷款5000万美元，合计4.14亿美元，收购FTDI 80.2%的股权。
↓
然后，电连技术再收购飞特半导体的股权，以及ਮFT←DI另一股东Stoneyford持有的19.8%的股权。
为什么会涉及œ4种不同的交易对bd;价？
主要是因为用于收购FTDI的飞特半导体上层股东是5支基金，分别为建广广力、建广广联、建广广金、建广广科、建广广鹏，这5支基金的GP都是૦建广资产，除了建广广连的LP就是电连技术以外，另外4支基金的LP各不相同，因此电连技术‾在收购过程中的交易对手众多，利益诉求也并不一致。
下图ઢ为目标公司相◑૦关股权及控制关系：
⌉ 交易完成后，股ૄ权结构如下：
根据电连技૯术公告的交易预ચ案，交易作价根据交易对手不同分为4种。
一是作'为GP的ૡ建广资产ι，获得3亿元现金。
" 二是建广广全的 LP 深圳海汇、杭州国ળ廷、宁波枫文的交易对价和建广广科的 LP 东莞引导投资的交易对价，尚未确定价´格，未确定股份和现金支付的比例。
三是其余 LP 暂定的交易对价合计为13.58亿元，未确定股份和现金支付的比例。这些&#ffe0 ;LβP持有的基金份额间接持有FTDI 股权比例એ为 46.02%。
♣
ઘ 四是FTDI的原股“东Stoneyford 获得1.1亿美元现金，约合7.36亿人民币。
假设尚未确定交易对价的这部分LP与其他 LP的价格一致，那么电连技术本次交易支付的股份加现金总交易对价约为28.98亿元（3+5.04+13.58+7.3‘6亿元）；加上电连技术自身还是建૩广广连的LP，202®1年成立基金时出资了5.52亿。所以电连技术收购FTDI合计大概花了约34.5亿元。
> 而在这场交易中，背后的每个参与方都有望获得不菲的收ફ益。
按照方案，“标的企业的 LP 份额作价”这部分是没有明确用现金还是股票支付的。如果我们假设，合计交易对价约18.62亿Ç元（13.58+5.04亿元）全部用股份支付，那么按照发行价格26.22元/股来看，截至6月28日，电连技术的股价为48.89元/股，这些股票市值在34.7੩2亿。
而年初飞特半导体收购标的80.2%的股权时，花费4.↵14亿美元，约合人💼民币27.68亿，除电联技术以外的LP间接持股比例在63.09%，合计出资约17.46亿。对比之下，如果接受股票支Ċc;付，这些LP已然浮盈17.26亿，差不多有100%的收益率。
在∂其他LP都接受股份作为支付对价这一假设的基础上，电连技术在这次收购¦中前前后后至少要拿出现金‡15.88亿元。
那么它用∑于支付现金的钱从哪里来Ād;？∨
2022年5月9日，电连技术刚刚公告有14∈亿闲置募集资金刚刚用于购买理财产品；而且截至4∩月30日，电连技术还花了1亿现金在二级市场回购公司股票，可见它手头现金充裕。
而且这次收购，电连技术同时√还会向实控人发行股份募集配套资金。就在去年9月，电连'技术的实控人陈育宣和林德英分别减持其持有的电连技术5%、2%的股权，套现约10.77亿元。
有意思的是，减持的成本在35.88-38.1元/股，而发行价格为29.95元/股，这中间有6-8元/股的差价Ε。通过减੍持再增持，一来一回实控人能净赚2个亿。
∑ 02ćb;
વ
小ø而美的FTDIÜ
毛利率超Õ7⇒0%，销售⁄网络遍布50个国家
电连技术ća;主营微型电连接器及互连系统相关👿产品。
微型电连接器顾名思义，是设备能量、信息稳定流通的桥梁。据调研机构Bishop &a»mp; Associates数据显示，全球连ੑ接器市场规模到2022年将达84‡0亿美元。
电连技术2017年上∪市时，正值智能手机的高光年代，那时它也与小米、OPPO等手机厂商保持稳定的供应关系，同时也已经进入磨刀霍霍，准备投资1亿多用于建设汽车用射频连接器生产线，想要打入车企供应链。
到了2021年æ，智能手机熄火，新能源汽车爆发，ࣻ汽车智能化程度进一步提升，电连技术¤也顺势而为，将业务侧重转到了汽车领域。
加上这次新能源汽车战事中，国内车企占据先ℜ机，“这就给原来被德系、美系统Ω治的车用连接器市场划开一道口子，电连技术得以获得更多订单。
目前电连技术的汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，其车用连接器产品在2021年营‘收实现翻倍♤增长，成长性很高。
既然本身所处的连接器市场空间大，且下游领域也«不断有新的需求产生，为何电连技术还要收购一Β家海外公司呢？
FTDI比电连技术还要早14年成立，不过在规模上与后者相距甚远。它2021年营收为7218万美元、净利润为1303万美元，大概是电联É技术¹同期营收规模的👽1/7、净利的1/3。
虽然规模上不及电连ੋ技术，但是FTDI 深耕 USB 桥接芯片行业多年，其高速和ࢵ超高速USB 3.0系列等产品Å受到市场认可，目前在桥接芯片领域市场占有率排名全球前列。
在高手¾林立的USB桥接芯片市场中，FTDI的毛利率在2020年和2021年分别为73%和77.69%，比之电连技术的毛利率要高出40多个百分点，也能证明其实力不俗。预计收购完੭成后，能在一定程度上提升电连技术的技术实力和毛利率水平。
更重要的一点是，FTDI的拥有丰富的销售网络，ξ▦目前产品销往全球50多个国家Š。
在连接器领域，并购并不鲜见，如今排在全球连接器厂商第二位χ的ⓗ安费诺就是主要依靠并购整合来进行细分领域扩张。同样的，⊄为了获得新的客户，直接收购拥有优质客户资源的企业，会比慢慢拓展客户要来的更直接。
对于从2021年开始战略布局海外市场的电连技术来说，这次收购拥有全Ò球销售网络∠的FTDI也将为它的出海省下不小的力气。
24小时滚动播报最新的财经¯资讯和视频，更多¿粉丝福利扫描二维码关注（sinafinanΥce）
新Ξ浪财经意ℜ见反馈ઙ留言板
All Rightળs Reserved 新浪公司 版权所有ਭ
