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市值风云&ćc;્n∋bsp;作者 | Los
13天走出12板，游资狂ક欢的胜地ƿ
近期，沾上新能૮源、有机硅、光伏、比亚迪概念就能点燃市场，而集泰股份（002909.SZ）正是集上述概念于一身的天选之子：13天轰出12板，股价创新高″，期间涨幅高达216.6%。
回头看，公司股价从6月10日开始启动，4次登上龙虎榜，著名游资赵老哥、粉葛、宁波和源路、宁波桑田路、Ψ涅槃重升也纷纷现身。游资大佬们不断做高ਨ抛低吸，活跃参与买卖，随后又不约而同地出现在6月24日龙虎榜卖方盘上。
6月24'日，对于疯狂的强੨势的11板上涨，资本们选择撤退了，撤退的第 二个交易日，即6月27日，集泰股份平盘报收。
盘后，公司发布了202∪2年非公开ૄ发行A股的预案，拟募资2.8亿上马乙烯基硅油、新能源密封胶项目。
消息一出，资本再次卷土重来，次日Œ开盘7分钟就ઘ封板涨停。6月29日延续强势，在大盘大跌的情况下，集泰股份涨了5ća;.47%。
再瞄一眼公司业绩：2021年及2022年一季度 归母净利润分别为5068万和55万，同期同比分别下滑54%和83%ø。∋
ઘƎ 就这？će;
风云君翻看公告，密集的投资者活动记录表中的消息，确实让人看℘Ê◊着有点上头。
比如6月10日，公司称5月2એ2日发布的新品“集泰-有机硅发泡胶”可用于新能源汽车动力电池胶产品ઢ。
再比如6月15日，公司又称2020年公司通过中间客ય户供货进入比亚迪的供应体系，产ⓝ品涉及芯片散热用导热凝胶、电控导热粘接ö胶等，并争取更深度的合作关系。
但披露∠઼还算全面，也提到了比亚迪占公司营收比重较小ćc;。
6月17日，又有人问公司β什么时候开始进ψ入电子胶市场的？电子胶是光伏胶吗？
然后公司洋洋洒૩洒回答了一大段，总结就是2019年下半年就开始拓展电子«胶业务，产品主要应用于LED照明、新能源汽车、电子电力、光伏૧组件等。
一句话à，你们要的热点我这全都a0;有。至于消息与“炒作”是先有鸡还是先ੜ有蛋，就不得而知了。
6Â月21日，深交所发了关注函，要求公司对应用于新能源汽车、光伏组件等领域的电Λ子胶毛利率、订单以及对比亚Š迪间接销售金额占比等问题做出解释。
õ 公司于6月28日回复称需要延（炒）期（完）Š交（再）作（说υ）业。
专注主业，电子胶业◑务ⓓ增速虽快但基数很小
⇒集泰股份2006年成立，ਜ਼于2017年登陆深交所，控⇑股股东为广州市安泰化学有限公司，最终实控人为邹榛夫，持有公司41.55%的股份。
公司主要从事环境友好型密封胶和涂∪料的研发、生产Æ和销售，其中密封胶产品包括有机硅密封胶、水性密封胶和电子胶等，而涂料产品分为沥青漆和 水性涂料两大类。
ⓨ 2021年公司收入71%靠密封胶，而涂料产品营收ો∀占比28.6%。
再往ⓥ下分，有机硅密封胶是公司明星产品，收入占总营收的比☎重超55%，主要应用领域为建筑工程、集装箱Û、装配式建筑等。其次营收占比超24%的水性涂料产品主要是用于集装箱、水性防腐涂料和水性建筑漆等。
第三大产þ品电子胶，算是后起之秀，2019年10⊂月公司出资4672万通过收购←兆舜科技75%的股权，才开始起步。当年电子胶营收仅为1347万，占比1.3%，而2021年该业务营收为1.2亿，增长很快但目前营收占比仍不足10%。
电子胶业务为啥能ϑ点˜燃市场¢热情？
主Ω要是由于该产品下的电子硅橡胶、导热凝胶和电Η子灌封胶有着优异的导热性能和阻燃性能，且应用的领域都是目前成长性足的赛道，例如LED照明、5G通讯、电子电气、新能源汽车和光伏组件等。
但值得注意的是，2021年公司销售新能源汽车的电子胶金‾额不▒足600万，其中向比亚迪的销售不足100万，而光伏胶营收为💼1525万。
公×司上述产品的生产模式，大部分是采用bc;以销定产+安全库存的方式，而部分调色产品及电子胶采用“订单生产”模式。
产能方面，公司Δ有机硅密封胶的产能为&#ffe0 ;6.6万吨/年≤，产能利用率为74.6%。
对比隔壁家硅宝科技（300019.SZ），有机硅密封胶设计ζ产能的12.6万吨，几乎是公司的1倍ⓑ，产能利用率更是高达103.2%，也远高于公司。
公司∑水性涂料产ó品产能为5万吨/年，产能利用率达109%。ο
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而电子胶产能目前为5.1万吨/年，产能利用率仅为12.£7%∼。
2021年，公司ਫ਼总营收为16.7亿，¶同比增速为33Χ.1%，2021年一季度营收为3.3亿，同比增速为13.5%，增速放缓。
💼 拉长时间看，2015-21年，7年CAGR为18.6%，实现中速增长。
细分产品方面ψ，2021年公司产品的营收在集装箱市场、水性涂料市场增⊇速较快，而在行业Ād;景气度较弱的建筑市场增长乏力，同比增长仅为6.6%。
盈੧利方面，公司毛利率从201‾9年开始逐年递减，到2022年一季度接近腰斩，仅为19.8%，近期利润承压的主要原·因是上游原材料有机硅和石油产业链下的丙烯酸乳液价格暴涨。
这个成绩与同行业的硅宝科技持平，但低于回é天新材ù（300041.SZ）。另外，热度较高的电子胶产品公司没有披露毛利率，但硅宝科技年报披露该产品毛利率在32%。
õ 同行业比，¿行业毛利率近年来也在下滑，但公司2≡021年低于行业中位数。
净利率就差得更远了，同期公司净利率比行业中位数低7个百½分ß点。â
此外，公司目前超7成的产品靠直销，而应用于新能源汽车Ǝ、电气、光伏等领域的电子胶产品靠分销，其实说明该产品通用Ċc;性强，缺乏定制Ê化需求。
202◘1年，公司向前五大客户销售金额总计约为4.2亿，占总营收25%，其中第一大客户销售额占总营收的8∞.3%。而硅宝科技和回天新材前五大客户营收占比分别为12%和30.7%。
⋅ 上市五年，Θ两次募资扩大电子胶ƒ产能
™ 2021年1月，公司进行了上市后的†第一次募⁄资，通过非公开发行A股，募资2.9亿。
当时共青城胜帮凯米投资合伙企业认购2亿，获得2੫235&#ffe0 ;Ąe;万股，至今没有减持，现位列公司第二大股东。另外它也持有硅宝科技的股份。
而当时募来的钱是投入中性硅酮密封胶8万吨及改性硅酮密封胶3万吨的项目中，该项目预ⓜ计2022年底投产，◙届时公司将拥有17.8万吨/年的有机硅密封胶产能，超过回天新材（11.7万吨），追赶硅宝科技（℘20.6万吨）。
第二个项目是Í投资1.5万吨双组分硅橡胶和8000吨乙烯基硅油的项目，主要用在电子胶☻的生产，也是公司未来营▒收的增长点。
而前几天点燃市场的2022年定增”方案，公司拟募资2.8亿，上马2万吨乙烯基硅油、2万吨新能源密封°胶和0.2万吨核૦心助剂建设项目。
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公司预估项目投资回收期为6年，达产后新增年均净ćc;利润6981万，项ν目内部收益率为25.1%。
ⓒ 若此次定增项目能落ü地，那上市后将累计募资5.7亿，其中3.5亿投入电子胶项目中，占总募资的61.4%。
此外，公司2021年进ਭ一步收购了开展a0;电子胶业务的子公司兆瞬科技剩余的24.1%股权，现持有其99.1%的股权。
公司对于્电子胶业务也是寄予厚ૣ望。૦
近期现金流吃紧，但分红∗大方
集泰股份→的现金循环周期2019年后开始拉长，2021年为41.8天，公司完成ੑ一轮购存∅销需要占用自己的资金，但总体良好。
值ι得注意的是，公司连续三年存在资产计提，主要是应收账款减值，ća;2019-21年合计减值ફ3450万，占同期经调整利润的10%。
ઙ2☜015-21年，公司总共产生了5.4ν亿经营现金流，资本开支6.6亿，最终自由现金流净流出1.2亿。
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自2020年起，公司加大了资本开支，自由现金ϑ流由此转负。
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另外，公司收现比在持续下滑，2021年仅为0ⓓ.71，离及格线较远，回款情况恶化。
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公司资产负债率不断向上爬升，2ૢ022年一季度达56%，水平较高。有息负债走势基本一致，2021年一季度为23.8%。
公司分红表现不错：2015-•21年，公司归母净利润总计为4.03亿，累计分红2亿，总分红占比为ઢ49.8%É。其中2021年分红1839万，占当期归母净利润36.2%。
集泰股份两大主营产品为密封胶和涂料，其中有机硅密封胶是核心，营收占比高，电子胶现占据市场风♠口，营收增速快但营收占比小。公司近两年不断∂募资，加大该业务的投资。
公司营收稳步上升，但业绩增速出现明显下滑，受上游硅材料的涨价Φ影响，毛利率下降利润ç承压。
此外，公司现∨金流⊃和负债水平值得关注，但分红情况较好。
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