广发证券：维持三一国际

智通财经APP获悉，广‎发证券发布研究报告称，维持三一国际(00631)“买入”评级，预计2022-24年EPS为Ò0.54/0઺.77/1.02元/股，参考可比公司估值，考虑公司基本面更Þ优，予一定溢价，认&#25bc;为合理估值2022年16xPખE，ã对应目标价10.7港元。

广发证券主要观点如下：

20⊄21年业绩Ņ保持高增长，核心产品市占率持续提升。2021年公司实现营业收入101.95亿元，同比增长38.4%，近三年CAGR达到34.3%;实现归母净利&#263f;润12.6Ñ亿元，同比增长20.5%，近三年CAGR达到17%。主业矿山装备ⓤ核心产品掘进机/ú正面吊/堆高机市占੫率分别达到58.9%/66.8%/62%，同比分别提升0.5/0.1/0.5个百分点。

新▥业务高速增长，数字化+国际化战略成效初显。21年公司ਫ਼物流装备板块收入同Ì比增长31%，∠机器人新板块收入增长188.3%，增速表੉现强劲。公司机器人ϖ板块成功实现蜂巢能源、中车、五粮❄液等头部客户θ订单突破，全面把握制造业智能化、电动化升Ä级的∇历史机遇。

2022年关注上游高景气度带动公司订单的持续爆发。(1)上游大宗涨价叠加智能化、机械化渗透率提升共同推动资本░开支上行。“十四五”规划明确要求智能机械化采煤有望加速存量产能∨替换，推Ζ动公司订单景气上行。(2)物流装备&机器人业务受益智能物流、智能制造转型，设备需求持续旺盛。

毛利率短期受钢材及海运费上涨影响，长期&中枢有望提¸升。2021年毛利率为23ਠ.4%，同比下降3.2个百分点，钢材汇率/海运费/销δ售结∏构分别影响1.4/1.1/0.7个百分点。该行认为22年全球大宗商品涨价、海运拥堵的情形可能仍有影响，长期看，公司◙产品市占率高且持续提升、新产品竞争力强、生产端效率仍有提升空☎间等均将提♬升长期毛利率中枢。

风险提示：上游景ⓓ气度下行风险，海运运费大幅上行。