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正邦作保净利剧烈波动债ી务4.4૦亿负债率72% 向正邦科技“突击输血”3.56亿关联担保16.6亿
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来源ઘ：长χ江商报
身ⓗ陷财”务风险的正邦集团及林印孙、林峰父子正在力推旗下资产IPO，以图打开另一条融资渠道。
正在冲击IPO的这ભ家公司为江西正邦作物保护股份有限公司（简称“正邦作保”），©是一á家农化工企业。
正邦作保盈利能力不稳定。早在2015年，公司∗实现的归属于母公司股东的净利润（以下简↔称“净利润”）已有0.71亿元，2021年的农化工行业高景气之下，公司净利ì润大幅增长后也仅为0.86亿元。
正邦作保声称其为高新技术企业‾，但近年来的研发费率逐年下降，2021年降ćb;至2.78%，已经不符ી合高新技术企业标准。
备受关注的是财务઼压力。2019年至2021年（报告期），关联方为正邦作保提供的担 保高达16.60亿元，目前尚未履行完毕的担保超过14亿元。
截至招股书签署之日，正邦作保的资产负债率为71.77%，母公司的负▩债率更是超过82%，ઞ接近行业均值的2倍，财务压力ⓡ可见一斑。
ý 长江商报记者发现，导致资金链紧绷的主要原因是正邦 作保异常大额分红。2019年1月、11月，正邦作保对当时唯一的股东正邦科技突击分红3.56亿元。
林印孙父子及正Ċa;邦科技的财务风险尚未²化解，正邦作保由于净利剧烈波动，研发费率持续走低，巨额担保难以脱身，所导致的流动性趋紧等，致ℜ使其IPO之路遍布荆棘。
营收∪增12.5亿净利🙀仅增1500万
盈利能力是否稳定、持续，是发审委及市场对IιPO企业关注的重ϖ点Ÿ。正邦作保的盈利能力持续性令人担忧。
根据公开的ζ数据，2c8;011年，正邦作保实现营业收入4.10亿元，è净利润为0.44亿元。2012年至2018年期间，公司营业收入小幅波动，其中，2015年至2018年在5亿元左右摇摆。在此期间，公司实现的净利润则呈现增长趋势，2012年为0.38亿元，2013年为0.47亿元，2015年、2016年为0.71亿元、0.73亿元，2017年下降至0.65亿元，2018年猛增至1.09亿元，同比增长幅度为69.28%。
不过，随之而来的ગ是，正邦作保的营业收入表现为强势ਮ增长，而净利润表现有点糟糕Δ，营收净利呈现严重背离。
数据显示，2019年至20ćc;21年，本次IPO报告期，正邦作保实现的营业收入分别为Ü9.53亿元、14.46亿元、17.56亿元，同比增长幅度为59.86%、51.75%、21.41%。对应的净利润为≅0.60亿元、0.52亿元、0.86亿元，同比变动幅度分别为-45.16%、-13.53%、66.20%。
扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）表现也不突出。报告期，公司实现的扣非净利润分别为0.72⊥亿元、0.74亿元、0.87亿元，20′20年、2021年同ા比增长幅度为2.19%、17.53%。
2019年至2021年，▒Ý同行业可比⊥上市公司美邦股份、扬农化工等营业收入、净利润持续双增。
≠ 与自身的营业收入相比，正邦作保的净利润表现也不佳。2021年，其营业收入较2015年增长约12.50亿元，增幅约为2.45倍，而期间净利润仅增长1500万元，增幅为21.13%。同期，扬农化工的营业收入、净利润分别增长2.8倍Π、1.69倍。
正邦作保主要从事农药原药和制剂产品的研发、生产与销售。公司称，经过二十−多年的发展，其已成长为集技术创新、原药与制剂生产和销售、农药贸易以及业务国际化于一体的综合性农药企业，母公司正邦作保和子公司江西汇和为高新技术企业。截至本招股说明书签署日，公司拥有33项专利，其中发明专利20项，境内农药产品Āe;登记证 320个。
说到高新技术企业，近年来，正邦作保的研发费率逐年下降。报告期，公司研发费用分别为4860.37万元、5578.26万元、4884.38万Ï元，研发费率分别⇑为5.10%、3.86%、2.78%，2021年的营业收入继续增长，研发费用反而被压缩。
报告期，研发费率行业平ν均值为4⇔.8Ð5%、4.62%、4.36%，总体上较为稳定。
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☺ 关š联担保高达16.6亿
借助关联方担ℑ保融资维持正常运营，正邦作保的≅资金链紧ⓓ绷。
a0; 正邦作⊕保存在较为密集的关联交易，其中，关联担保∠最为突出。
据披露，报告期内，关联方频频为正邦作保提供担保，这些关联方包括林印孙、李文花、正邦એ集团、控股股东江西永联等，累计提供的担保金额达16.60亿元。这些担保，主要涉Ö及担保借款、主合同约定的债务履行等，担保期限多为三年。
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截至招股书Δ签署之日，尚未履行完ⓚ毕的担保金额为14.14亿元。
η 正邦作保还存在资金拆ⓐ借问题»。2019年，拆借资金2.5亿元，2020年、2021年拆借的金额分别为0.78亿元、1621.83万元。
目前，正邦作保的资金较为紧张。截至2021年底，公æ司账面货币资金2.૪60亿元，其中，1.47亿元受限。对应的长短期债务为4.44亿元，其中，短期债务为3.54亿元，偿债压力明显。
资产负债率方面，报告期各期末，公司资产负债率分别为76.77%、73.83%、71.77%，虽然呈现下降趋势，但仍然偏高。而其母公司资产负债率分别为76%、75.67%、82.42%。这三年，同行业可比上市公司（母公司）均值分别为45.96∞%、45.38%、42.13%。202Ü1年底，正邦作ćc;保母公司的资产负债率接近同行可比公司的2倍。
正邦作保称，这主要સ系公司Ċc;报告期内主要通过银行进行债务融⋅资，短期借款金额较大所致。
长江商报记者发现，正邦作保资产负债率大Ċb;幅高于同行、偿债ⓟ能力不足，并非仅仅是通过银行进行债务融资所致。其实，公司原本可以避免向银行融资，使得财务安稳运营。一个致命的因素是，ⓡ2019年，正邦作保大规模向正邦科技输血。
2019年1月，正邦作保当时的唯一股东正邦科技作出股东决定，对公司2018年度的税后利润进行分配，向正邦科技分配约2.6ë0亿元（含税）现金股利。20∇19年11月，当时的唯一股东正邦科技作出股东决定，对公司2019年1月-11月的税后利润进行分配，向正邦科技分配9642.04万ઙ元（含税）现金股利。这些利润分配均已完成。
不到一年时间Ðζ，两次向唯一的股东正邦છ科技派发红利，合计派发3.56亿元。两次分红，一下子分掉了2015年至2019年五年的累计净利润。
就是这次突击式大规模分红，导致正邦作保的资产负债率大幅攀升。2019年底，Ÿ其π资产负债率为76.77%，为迄Ó今为止的历史高位。
2019年下半年，受非洲猪瘟影响，强景气的猪周ⓙ期悄然来袭，养猪企业纷纷千方百计扩产，正邦科技也不例外。不过，正是因为激进扩产，在猪周期‘反转进入低谷期后，正™邦科技出现巨额亏损，财务风险不期而至。
由此可见，Ñ正邦科技的大举扩张，ઞ也让关联方正邦作保承受着巨大的财务压Å力。
ૡÕ 频频违法违规🙀被整改
¬ 在关联交Ψ易中，正邦作保还µ存在违法违规行为。
报告期，2020年5月，为ૉ满足资金需求，正邦作保协助关联方江西永联进行票据è贴现，贴现金额1亿元。公司在向银行贴现后，将贴现净额支付给江西永联，贴现手续é费亦由江西永联承担。
对此，公司称，其行为没有因违反国家金融法律、法ਲ਼规规章和政策规定而ઽ被ભ列为行政执法检查对象的情形，未受到监管部门的行政处罚。
目前bd;，公司已制定了相关制度，在制度层面进一步规范公司融资行为，严格按照筹资方案、借款合同等确定的用途ૣ使用资金，严禁擅自改变资金用途。
报告期，正邦作保还存在关联方代收代付ਊ、个人账户代付款的行为。对此，公司称，不存在通过代收代付进行牟利或不正当利益输送情形。Ç
þ 同样是因为⊄资金，正邦作保还存在转贷行为。
2020年，正邦作ৄ保与汇和化工之间发生四笔内部转贷，涉及资金ζ共计4.18亿元。2020年，汇和化工通过外部供应商山东戴克生物科技有限公司进行转贷0.30亿元。扣除支付的采购金额，转贷金额为3.67亿元。
2019年，正邦ⓝ作保发生内外部转贷3笔，扣除支付的采购款，转贷金额为à3.57亿♣元。
正邦作保表示，公司已于2021年内向相关贷款银行归还全部转贷借款，转贷行为相应银行借款合同已到期履行完毕，且公司已按期归还贷款本息，未对贷款行或公司造成损失或其他不利影响。银行❄贷૮款资金通过受托支付先转账给上述单位，然后上述单位在短时间内一次性或分批将相关资金转回至公司账户，所借贷款均用于公司生产经营。
正邦作保称，报告期内存在的转贷及协助关联方进行票据贴现行为，不存在主观故意或恶意欺诈，所融资金均用于公司生产经营活动，未用于国家禁止生产、经营的领域和用途，不具有任何欺诈或非法占有目的，不构成重ćd;大违法违规，不存在被金融机ૣ构处罚的风险。目前，公司已经完成整改。
对此，林印孙已经出具承诺，ⓢ如公司因历史上的转贷及进行票据贴现的行为与相应银行、其他单位等存在任何纠纷、争议，或受到行政处罚的，实际控制人林印孙将以全额承担全部费用或损失，且在Ê承担后不向公司追偿。ϒ
此外，正邦ર作保还存在↑行政处હ罚行为。
2019年6月25日，九江市永修生态环境局执法人员对汇和化工进行Þe;了现场检查，发现其工业废气超标排放，责令其整░改，并给予15万元罚款。
2020年2月25日，汇和化工向永修县奥圣碱业化工厂销售3શ5.75吨ⓜ易制毒化学品盐酸但未及时向公安机关备案，汇∩和化工被警告、限期七天整改，并被罚款1万元。
去年8月24日，隆安县应急管理局对贝嘉尔进行执法检查，发现未严格执行安全隐患排查制度、未将事故隐患排查治理情况如实记录并向从业人→员通报等多处违法违规行为，Ì给予贝嘉尔罚款6万元的行政处罚⇓，并责令整改。
频频违法违Š规，一定程度上说明∠正ਖ਼邦作保内控存在问题。
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