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૩ 出¿品｜大摩ਜ਼财经
五年前，低调商人俞倪荣从中技系颜静刚手中接盘上市公司宏达矿业，并在近两年展ë开资本运作，频频收购医疗健康资产，改名为未来股份（600532.SéH）∞。
随બ着新能源概念火爆，未来股份的资本运作又开始掉转方向。日前，未来股份披露了最新的资本收购方案，计划收购瑞福锂业和⊥新疆东力70%-100%股权。收购完成后，未来股份将控股瑞福锂业和新疆东力。
这两笔收购标的公司的业∼务都指向新能源″锂电池行业，其中新疆东力为锂矿石的开采企业，瑞÷福锂业则是锂电池生产商。目前这两笔收购计划刚刚签订框架协议，还未敲定具体收购份额和对价。
‚ 四次更名↓
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自上市以来，未来股份已经历经四次更名、૨三次更换主营业务。👽
未来股份最早叫华阳科技，એ主营业务农药化工。2002年到2007年，华阳科技以营收规模节节攀升、扣非净利润节节败退的吊诡增长，成为资本市场的另类。2008年之后，华阳科技开♩始陷入扣非亏损，期间控股股东华阳集团侵占上Λ市公司约6亿元资金并隐瞒了大量的关联交易。
2011年1月，淄博宏达矿业以约3亿元的价格拿下了已经沦为→“壳股”的华阳科技大股东之位，随后腾笼换鸟，将华阳科技原本的资产和负债全部剥离，另置入宏达矿业等数家矿产‚公司。经营主业也从农药变更为铁矿石，股票更名为宏👽达矿业，段连文成为公司实际控制人。
2015年之后，钢铁产能过剩导致铁矿石价格大幅下挫，宏达κ矿业业绩暴跌，当年由盈转亏。在⇓业绩和债务压力之下，2015年12月，Ý淄博矿业将其持有的宏达矿业41.6%的股权，以21.47亿元的对价卖给了资本大佬颜静刚的妻子梁秀红等人。梁秀红成了公司实际控制人，宏达矿业开始进入颜静刚时代。
此Ý后，梁秀红等人经过一系列资本腾挪，将宏达矿业26.19%股权转让给颜静刚的上海晶茨，宏达股份正式成为颜静刚的“中技系”旗下资本平台Ä之一。
“中技系”进场之后，先是给ε宏达矿业插上ઙ了“游戏”的翅膀，先披露收购英国最大的游戏开发商和发行商Jagex计划，又宣布与上海品田创投共同合资公司宏投网络增资。凭借当时游戏市场的火热，2015年至2017年未来股份的‰股价一直维持在高位。
炒作游戏概念并未实际解决宏达矿业的业绩难题，2015年起，宏达矿业一直处于扣非亏损。在这样的背景下，2017年1月，宏达矿业再度跨界医疗健康领域，由参股公司出资3亿થ美元买下美→国Mivip Healthcare Holdings 80%股权。不过，宏达矿业在这家参股公司中持股仅有30%，因此间接持有Mivip Healthcare Holdings 2ö4%股权，由此带来的医疗健康业务甚至没能进入主营业务领域，当期未披露相关业务线营收情况。
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总体Ö来看，“中技系”掌舵宏达矿业时期，并没有掀起什么大浪，随着“中技∴系”掌门人颜静刚被查，宏达矿业又进入了下一个实控人阶段。
ભÍ 资本玩家俞倪荣ψ
未来股◊份的实控人是现年43岁的俞倪荣，其与妻子谢雨彤通过上¦海晶茨间接持有未来股份26.⊂19%股权。
ৄ 俞倪荣公开资料很少，坊间传闻其出身华为，2009年创办寰亚电力，开始做煤矿贸易生意。2017年入主宏达矿业前夕，突υ击注册了上海晟天企业发展，后者在2018年1月通过受让颜静刚持有的上海晶茨股份，∗成为未来股份第一大股东。
b3; 俞倪荣妻子谢雨彤除了持有未来股份股权之外，还间接持有玉龙股份（601028.SH）股权。2019年6月，厚皑科技从王文学手中以14.29亿元的价³格受让了玉龙股份26%股权，成为控股股东。厚皑科技是厚立实业的全资子公司，穿透后，由赖郁尘和谢雨彤分别持股55%和45%ૡ。
η 2021年5月，厚皑科技以6.54亿元的价格向当时的二股东济南高新（维权࠽）控股转让了5%Á股份，后者成为玉龙股份控股股东。截至2022年一季末，厚皑科技持有玉龙股份21%股权，为第二大股东。
值得一提的是，未来股份和玉龙股份有多名股东重合。截至2022年一季末，玉龙股份第一大股东为济南高新区国资委旗下的济南高新控股集团，持股29%，后者同ધ时也是未来股份第三大股东，持股4.92%。玉龙股份第五大股શ东为自然人范永明，持股1.3%，其也是未来股份第六大股东，持股2®.39%。
更早之前，自然人股东朱秀芬、周东、盛建Χ伟、汤伟芝和冯波，也曾同时出现在玉龙股份和未来股份的股东名单之中。这些人进入两家上市公司前十大股东名单¾之⇒时，正是它们股价高歌猛进之时。
俞倪荣‹夫妇接盘宏达矿业时，收▩购价为16.38元/股，相比停牌前的10.98元/股，溢价约50%。这种高溢价收购一度引发⌊了监管部门的疑问。
不过，对比颜静刚当初的入手价格，转让Ο给ä俞倪荣夫妇时，其实是亏本的。彼时，颜静刚的上海晶茨从梁秀红等人手中拿下宏达矿业26.19%股权时，a0;花费总代价约29亿元，卖出时变成了22亿元，折让约30%。
为何颜Õ静刚要亏本卖壳？俞倪荣夫妇受让宏Þe;达矿业控制权时有一个小“细节”似乎可以说明。
在2018年1月25日披露的权益变动书中,中技集团称,除已ੇ披露的股权质押事项之外,“所涉上市公司股份不存在任何悬而未决的争议、诉讼、仲裁、司法或可能导致⌊所涉上市公司股份权利被限制的情形”。
仅仅一天之后，宏达矿业发Ċb;布公告表示南昌中院、邵Ç阳法院分别在1月23日和24日对上海晶ⓘ茨所持宏达矿业1.35亿股予以司法冻结。
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问ß题多⊕多
◈ 颜静ê刚早遭到终身证券市场禁入，传言已身在国ઠ外。新实控人俞倪荣夫妇执掌下的未来股份则依旧是个问题孩子。
6月29日深夜，未b2;来股份刚ਜ਼刚 公布了姗姗来迟的2021年年报。
2021年Þe;，未来股份营收6.97亿元，同比é降83.72%；同时由盈转亏，归母净亏损1.61亿元，同比下滑超过1110%。
未来股份营收支柱还是煤炭贸易业务，2021年营收6.35亿元，同比☞下滑ઙ83.6%；另一主业医疗服务业务，当期营收只有355万元，毛利率为-28♪7.4%，距离收支平衡还有一定距离。
对于这份报告，审计方中审Þe;亚太表示，未来股份内控失效，对相关负责人诚信存重大疑虑；未纳入核算Ç的账外收支无法核实；以及部分银行账户存在司法冻结。综合上述原因，审计方对未来股份2021年财报出具了无法表示意见的审计报告，未来股份被实施退市风险警示，自7月1日起披星戴帽。同时，上交所将未来股份调ì出融资融券标的证券名单。
俞倪荣夫妇入主宏达矿业之后，先是♠将旗下的铁矿石资产以1000万元的价格出售给山东金富à矿业，转而ô开始煤炭等大宗商品贸易生意。
大宗商品贸易，毛利率低得可怜。以煤炭为例，2019年至2021年，未来股份的煤炭贸易业务规模分别为48亿元、×39亿元和6亿元左右，毛利率分别为1.57%、2.0◊8%和3.82%。规模越做越小，毛利率却越来越高，未来股份这部分业务的商业逻辑有点感人。
与此同时，大宗商品贸易还需要未来股份支付大ઽ量的预付款。截至2019年ৄ底，未来股份的预付款项达到11.7亿元，占总资产的比例高达ƒ36.73%。随着煤炭贸易规模下降，预付款项也随之下降，到2021年末只有300万元左右。
煤炭贸👽易这项业务越做越小Ñ，未来股份又傍上憨了“医疗”的大腿。2021年初，宏达矿业给自己改了一个极具想象空间的名字——上海智汇未来医疗服务股份有限公司，简称“未来股份”。
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与之ⓓ相伴的，还有在医疗健康领域的频频收购。
2021年11月，未来股份全资子公司上海宏禹与浩峻医疗、自然人龙玲共同出资成立了未佳医疗，其中上海宏禹出ⓠ资约 3942万元, 持有未佳医疗ક78.−84%股权。
浩峻医疗成立于2020年10月，由何颖琦、陈翊分别持股90%和10%。根据工商注册电话查询得知，…有多家同电话公司与浩峻医疗注册在同一栋楼，且都由自然人持股，2020年、2021年浩峻医疗社保参保人数都是0。
未来股份为何拉上这么一家几乎写明“皮包公司”的企业投资医疗´？没હ人明白。
未来股份在与浩峻医疗合b3;作成立未佳医疗的同时，还披露了从国瑞生物手中收购西安国瑞怡康健康门诊部、上海国瑞怡康国康门诊部、上海国瑞怡康信息科技的计划，这三个标ψ的资产全部处于亏损中，202ઙ0年前三季度累计亏损约2500万元。
未来股份为何要出资1ભ100多万元，买下3个持续亏损的资产？ੋ同样没人૪明白。
这◈ⓠ种亏本的买卖，未来股份做了不止一ⓛ次。
2021年9月，未来股份以8.96亿元收购了上海元庆投资管理和上海树林投资管理，这两家公司分别સ持有上海¦国际医学（维权）中心14Ξ.93%股权，交易完成后，未来股份持有国际医学中心约29.87%股权。
国际医学中心共设有500张床位，但未来股份接盘时，床位使用率仅12%。2019年至2 021年国际医∅学中心净利润分别为-5160万元、14万元和-3101万元。
è 2021年12月，未来股份披露了新的收购方案：计划收购北京善方医院不低于51%股权和新加坡综合医疗服务平台Fullerton Heⓔalthcare CorporaÄtion Limited。
凭借未来股份描绘的美妙医疗前景，其股价在2021年12月走出了α近六Ι年来的高点，达到19.71元。但今年以来未来股份股价逐渐回落，最新收盘价14.58元，年内跌幅超过21%χ。
未来股份无法解৻释的疑问还不止于此ⓐ。
2022年4月，未来股份在进ⓣ行年报编制过程中，发现上年度年报存在会计差错：货币资金被虚增6亿⊆元，预付账款减值6亿元，由此也引发上交所下发监管工作函。
数次延期之后，未来股份终于在年报出炉前回复了监管工作函。该会计差错的详情为：2020年12月底，未来股份全资子ਯ公司深圳宏达，是在无审批的情况下，由资金经理划转向上海启宁划转6亿元资金。根据未来股份的说法，上海启宁已经于 2021 年 થ6 月至7 月期间归还了6亿元Ú资金。
除此之外，深圳宏达还在2019年7ક月∋和2020年12月d0;分别用7亿元定存单和5亿元定存单为上海启宁做担保，同样影响了当期财报结算。
上海启宁成立于ćf;2014Ó年，有自然人股东倪允峰和汤芹虎分别持股90%和10%。在未来股份过往年报中，上海启宁都不是其重要客户或供应৻商。
࠷ 为何深圳宏达会对上海启宁无偿借款，且Υ多次为其违规担保呢？未来股份并未给出答案。
与此同时，未来股份和实੩控人的麻√烦也在持续ćd;。
2018年1月，俞倪荣ৄ夫妇接盘未来股份时，曾公开承诺将在三年内逐步⌉采取多种方式解决寰亚电力与未来股份之间的同业竞争问题，但时至今日两家公司仍然都开展煤炭贸易业务，处于同业竞争ࢮ中。
2021年底，未来股份实控人俞倪荣夫妇，因信披违规、未能履行解决同业竞争的承诺等原因，收到上海证监局下发૩的警示⇔函。2022年5月，未来股份因未按时披露ⓚ年报，被证监会立案调查。
υ 除此之外，颜静刚时期带给宏达矿业的纠纷仍未完结。目前，未来股份因虚假⇐陈述正在诉讼中，北京、上海、广州等多地的多家律师事务所正在持续征集索赔者信息。
ćc; 两被″“↔退货”的瑞福锂业
â未来股份最新盯上的瑞福锂业也是一个有故事的同学。®
瑞福锂业不是第一次被上市公司看中。早在2016年6月，江泉实业（600212.SH，现绿能慧充）就计划通过换股的方式将瑞福锂业置入上市公司，后续重整方案又改为现金+股权的方式收购δ瑞福锂业约三分之二股权。彼时，这笔交易被看作是郑永刚的“杉杉系”为了完←美退出江泉实业提出的解决方案，一度引起市场关注。但经历了9个月的讨论之后，2017年3月，江泉实业最终以国内证券市场环境、监管政策等客观情况发生了较大变化为由，终止了੦这笔交易。
新疆东力由和田瑞福矿业全资持有，后者股东与瑞福锂业高度相似ð。事实上，在瑞福锂业试图参与江泉实业重组时曾披露，和田瑞福矿业系瑞福锂业子公司，也就是说，新疆东力实际上也是ઠ瑞福锂业的资产。
参与江泉实业重组◈失败后，瑞福锂业并未放弃牵手上市公司。2017年10月，美都能源（600175.SH，已退市）披露了收购瑞福锂业的计划。2019年3月，这☜份收购计划同样终止，瑞福锂业退回了美都能源先期支付的股权ⓩ转让金约6亿元。
Ë 瑞福锂业创始人是山东商人王明悦，后者起家于山东新泰，后来通过收购肥城大型国企成立了明瑞化工，2010年依靠福州大学的技术团队又切入锂电行业，成立瑞福锂业。由于和一家叫永惠食品的企业⌈互保，后者在2014年5月跑路后留给瑞福锂业过亿元债务，一度导致瑞福ⓣ锂业破产重整。
瑞福锂业ⓨ参与江泉实业重组前后，“明天系”旗下天安财险曾经在股东名单闪进闪出。对此，王Þ明悦曾表示天安财经持股变੬动仅仅出于投资目的。
值得一提的是，本次未૯来股∩份计划收购瑞福锂业的交易对手为王明悦、亓亮和济南骏华。工商信息显示，瑞福锂业和新疆东Λ力的第一大股东均为亓亮，持股50%以上，王明悦并未持股，其中是否存在代持？
2016年计划参与江泉实业重组ð时，瑞福锂业估值为22亿元，到2017年准备参与美都能源重组时，估值涨到36亿元。但两次被“退货”，瑞福锂业ચ的实际资产价值也被外界打上了一个问号。2018年上半年，受市场环境变化影响，瑞福锂业净利润为8501.1万元，仅为向美都能源承诺业ω绩的20%，这也是导致美都能源终止收购的核心原因。
公开资料显示，参与美都能源重组时，瑞福锂业年产2.5万吨的电池级碳酸锂生░产线还未建成，最大产能只有8000૨吨，除此之外还有一条年产30੩00吨的高纯碳酸锂生产线。目前，瑞福锂业年产2.5万吨电池级碳酸锂生产线和年产1万吨电池级氢氧化锂生产线都已经建成，还有一条年产４万吨锂盐生产线在筹划中。
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