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◯ 来源：·北京商报χ
2022年下半年伊˜始，央行再放大招。7月4日，央行重磅官宣两大消息，一是与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排；二是开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）。
其中，“互换通”是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。根据安排，央b2;行将会同⊕香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局等共同制定制度办法，自公告发布之日起6个月后，“互换bc;通”正式启动。
平♬≠缓资金跨境流动ૡ
针对“互换通”，央行介绍指出，初期先开通“北向通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者（以下简称“境外投资者”）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。未来将适时研Ì究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联τ互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。
在具体细则上，央行表示，“互换通”遵守两地市场ν的相关法律法规。“北向通”遵守现行内地银行间金融衍生品市场对外开放政策框Þe;架，同时尊重国际惯例做法，便捷境外投资者进行内地银行间金融衍生品交易和风险对冲。可交易标的初期为利率互换产品，其他品种后续将根据市场情况ૣ适时开放。
北京商报记者了解到，近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，“债券通”南北向通自2017年以来先后推出。截至2021年末，境外投♣资者持有人ફ民币债券规模达到4万亿元，约占全市场总托管ƒ量的3.5%，境外投资者全年达成人民币债券交易11.47万亿元。
“内地、香港开展的利率‘互换通’，加强和深化了两地市场互联互通，是稳步推动我国金融业对外开放的重要举措¡。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，利率互换产品作为全球最重要的衍生品工具之一，有助于金融机构更好管理利率风ਭ险，同时，提升市场交易活ä跃度，促进金融市场价格发现，优化金融市场资源配置。
宏观经济研究员王好指出，“互换通”可以视为“债券通”的重要补充。经过多年的快速发展和积累，国内η银行间债券市场规模不断扩大，业务种类也ý大大丰富，不仅包括现券业务，还涵盖了与债券和货币相关的多种衍生品业务。
“开通‘互换通’Ï后，境外投资者可以更加全面和深入地参与内地债券市场，更加方便地利用现券和衍生品构建投资策略，安排投≈资组合Σ和管理投资风险。这对于促进国内债券市场开放，推动境内利率衍生品市场发展大有裨益。”王好解释道。
÷ Κ 做好风险管理ધ
从∉央行披露的信息来看，“互换通”下，境内外投资者可通过相关电子交易平台的连接开展交易，不改变交易习惯。同时，“互换通”创新τ了衍生品清算机构互联模式，由两家中央对手方共同为境内外投♦资者提供人民币利率互换的集中清算服务。境内外投资者可在遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。
央行相关负责人也提到，随着境外投资者持债规模扩大、交易◐活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减Ζ少利率波动对其持ࢵ有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化。
需要注意的是，除了产生积极意义外，“互换通”同样需要∴遵守金融市场交易规则，做好风险防控ê工作。针对相关情况，央行采取了三项措施：一是保证交易秩序和控制市场总体风险；二是强化两地金融市场基础设施间的风险管理安排；三是深化监管合作。
“‘互换通’采💼用报ઍ价机构交易模式，发挥报价机构稳定市场的作用。参考沪深港通机制，初期实施总量管理。同时综合考虑国际上金融衍生品交易等实际情况，确保业务严格遵守宏观审慎原则。两地监管部门也将在信息共࠽享、应急处置等方面进一步密切合作。”央行相关负责人进一步解释道。
王好认为，对“互换通”进行风险管理十分重要。一方面，衍生品交易通常具有高杠杆属性，能够通过较低的ø本金撬动较大规模的现货交易，其本身风险ધ等级较高。另一方面，“互换通”的开通提升了境内的金融开放程度，使得通过金融领域做空中国的便捷性提升。因此，无论是从维护市场平稳运行还是从保障国家金融安全的角度出发，都有必要加强风险管理♤安排。
在王好看来，对于“互换通”项目，制度先行，后续有条不紊地逐步放开、扩容是理想的选择。制度建设有望具有较强的前瞻性，后续随着项目不断推进，业务范围和市场参与白名单可能会逐步增加。北京商报ટ记者&nb©sp;廖蒙
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a0;ETF互联互通首日成交额23ৄ0.76亿元
随着开通仪式钟声敲响，7月4日，ETF正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制。启动首日Āf;，增量资金流入明显，据公开数据显示，截至7月4日下午收盘，83只纳入互联互通的A股ETF中，近八成单日收涨，累计成交额达230.76亿元，较前一交易日增长28.19亿元。在多位业内人士看来，ETF纳入互联互通，不仅进一步丰富了互联互通投资品种，未来也有望提升两地市场的流动性，增加ETF整体规模。还有观ਫ਼点指出®，行业代表性强、在境外市场较为稀缺的ETF可能会最先受到北向资金青睐。
7ð月4日，沪深两所એ联合直播ETF纳入互联互通开通仪式，并举行敲钟仪式，明确了两地资本市场深化合作，进一步落实高水平对外开放的&#ffe1;又一重大举措的启航。
π 据沪深两所此前发布的相关内容指出，沪深两所ETF纳入互联⌉互通的标准为6个月日均资产规模达15亿元人民币，且其成分证券以沪深股通标的股票为主，并满足上市满6个月、其标的指ਫ਼数发布满一年等要求。直至6月28日名单公布，83只符合上述标准的A股ETF与4只港股ETF一起成为首批纳入互联互通的ETF。
ETF互联互通正式开通首日，A股ETF的表现和成交情况相对可观。据东方财富Choice数据显示，截至7月4日下午收盘，上述83只A股ETF产品中，有66只当日收ⓣ涨，占比达79.52%。其中，国泰中证生物医药ETF、银华中证创新药产业EરTF的当日涨幅分别为5.16%、5.1%，在上述83只产品中领涨。
从成交额来看，截至7月4日收盘，上述83只A股ETF产品的成交额合计为230.76亿元。对比前一个交易日（7月1日）的情况来看，成交额…环比增长28.19亿元。具体来ૡ看，南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的单日成交额在上述83只产品中分别位列第一、第二，成交额依次为19.84亿元、17.43亿元。同日，还有华泰柏瑞中证光伏产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF、易方达创业板ETF、华夏国证半导体芯片ETF的成交额也均超10亿元。
值得一提的是，7月4日当天，央行宣布，随着近年来内地和香港金融合作不断深化，沪港通、深港通、债券通、基金互认、跨境理财通等资本市场互联互通机制持续推进，香港人民币离岸市场稳步发ਮ展，为了满足内地和香港深层次金融合作和发展的需要，央行与香港金融管理局签署常备互换协议并扩大规模，互换规模由原来∨的5000亿元人民币/5&900亿港元扩大至8000亿元人民币/9400亿港元，协议长期有效。
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在两地金融市场联通效率持续提升的背景下，有业内人士指出，实施ETF互联互通后，不仅有望给A股带来更多的增量资金，也将促进ÂETF整体规模再上一层楼。
据东方财富Choice数据显示，首批纳入互联互通的83只A股ETF截至2022年一季度末的规模合计为6377.75亿元。具体来看，华夏上证50ETF以513.3⇓2亿元暂居首位，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF、国泰中证全指证券公司EÂTF、华宝中证全指证券公司ETF分列第二至ળ第五位，同期规模分别为447.38亿元、402.81亿元、322.34亿元和230.47亿元。
从首批纳入互联互通的ETF名单来看，不仅包括宽基类ETF，同时也包括行业主题类ETF。那么，哪类产品会更受北向资金青睐？川财证⊥券研究所所长陈雳提到，考虑到宽基ETF在香港市场已经初具规模，不具有稀缺性，因而行业代表性强、在境外市场较为稀缺的ETF可能会最先受到青睐。“我认为，北向资金具体将重点配ⓘ置目前热门的赛道，比如新能源产业等。目前新能源在国内发展趋势正盛，且随着技术¡的不断提升，在国际市场竞争力不断加强，长期来看对于外资来说性价比较高，更易受到关注。”
此外，为了更好地实现ETF互联互通，部分基▩金公司也表示已有充足准备。Η华夏基金数量投资部执行总经理徐猛介绍道，对于ETF纳入互联互通，华夏基金准备已久，从项目的可行性论证、落地的业务制度安排、技术系统准备、人才储备、市场调研、销售渠道沟通等方面，目前已经进行了充分准备。广发基金指数投资部负责人罗国庆也表示，为保证产品顺利、平稳纳入互联互通，广发基金与市场相关各方密切合作，积极配合参与技术系统改造与测试，做好业务风险防范，对内加强ETF团队建设，d3;对外认真做好投资者教育服务，目前业务、技术、市场等各方面工作已基本就绪。北京商报记者 李海媛
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