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છ文章来源：期货日Ë报¢
૨ 昨日，商品期货展开全面反击，一中资矿企遭遇大批◙武装匪徒袭击，英国政坛风ગ暴还在持续。
据领事直通车7月7日消息：当前，尼日利亚安全形势持续复杂严峻，在尼中资企业和中国公民面临安全风险不断走高，安全案件连续发生。一中资矿企在尼日利亚卡杜纳州、尼日尔州交界地区作业时遭大批武装匪徒袭击，造成严重安全事件。在中南部、南部有关地区治安案件也偶有发生。驻尼日利亚ćf;使领馆坚定维护在尼中国公民安全及权益，已要求尼<有关部门采取切实措施处置，同ς时会同各方加强在尼中国公民和中资企业安全保护。
北京时间19时30👽分，英国首相约翰逊在唐宁街10号ⓐ发表讲话，正式宣Āf;布辞去执政党保守党领袖和首相职务，但将留任至新领导人产生。
约翰逊在讲话中还表示，过去几天自己一直在争取留任ૡ，因为这是他的责任，他感谢在上一次大选中为他投票的英国选િ民。虽然辞去职ϖ务，约翰逊仍将留任首相，直到执政党保守党选出新的党首担任新首相。
美国白宫新闻秘书卡Ċa;琳·让-皮埃尔7月7日在Õ新闻简报会上表示，英国首相鲍里斯·约翰逊的辞职不会改变美国和英国之间的⇔“牢固”关系。
消息传出后，英国伦敦股市盘中走高。Ê截至北京时间7日22时30分，伦敦股市富时10ਠ0指数上涨1.21%。英镑汇率当天也小幅走高，英镑对美元汇率涨幅一度超过0.6%。英镑对欧元汇Τ率也出现小幅上涨。英镑对美元汇率本月6日曾跌至两年来低位。
有分析人士指出，约翰逊∏发表辞职声明对于英国股市来说在很大程度上ο消除了市场上的不确定性。对于汇市来说，市场预期新政府未来可γ能会增加财政支出并实现税收改革，在这一情况下，英央行可能会迅速加息，短期内或对英镑形成利好。
此外，美国股指昨夜高开高走，道琼ਬ斯工业股票平均价ⓓ格指数涨0.82%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数分别上涨1.07%和0.95%。标准普尔500指数周三录得5月底以来首个三日连涨，目前较历史高点下跌了约20%υ。欧股涨幅有所扩大，欧洲Stoxx50日内涨幅扩大至2%，报3490.5点。
经੫历了两日“团灭”后，昨日，大宗商‚品多૮数板块触底回升，部分超跌品种迎来报复性反弹。
美油布油夜盘时段开始暴力拉升，盘中均涨超6%。N↓YMEX天然气期货上涨15%≡，ર美国能源信息署（EIA）数据显示，美国上周天然气库存增加600亿立方英尺，增幅低于分析师预期。
美股盘前，国际农产品期货全线拉涨，CBOT大豆涨2.95%，CBOT玉米涨2.22%，CBOT豆油涨3.મá88%ì，CBOT豆粕涨2.29%，CBOT小麦涨4.23%。有色金属方面，伦镍涨1.10%，伦铜涨5.53%，伦铅涨1.57%，伦锌涨3.59%，伦铝涨1.64%。
国内市场也是一片红ੈ。截至23：00收盘，国内期货主力合约多数上涨。棕榈油涨近5%，豆油、菜籽油、菜粕涨ⓕ超3%，豆二、燃料油涨超2%。跌幅方面，玻璃跌♩0.38%。
欧股收盘全线上涨：德国DAX30指数收盘上涨1.96%，报12841.94点；英国富时100指数收盘上涨1.11%，报7186.40点；法国CAC40指数收盘上涨1.60%，报6006.70点；欧洲斯托克50指数收盘上涨1.95%，报3488.55Ô点；西班牙IBEX35指数收盘上涨2.16%，报8120.23点；意大利õ富时MIB指数收盘上涨2.99ⓤ%，报21547.00点。
截至今晨收盘，美股三大指数连续两日集体收涨，领涨的纳指收☺涨2.28੍%，报11621.35点，创6月9日以来收盘新高Â，连涨四日。标普500收涨1.5%，道指收涨1.12%。
WTI◘ 8月原油期货收涨4.26%，报102.73美元/桶，收复100美元/桶关口。布伦特9月原油期货收涨3.93%，和美油均创5月11日以来最大收盘涨幅。连跌两日的美国汽油和天然气期货齐涨。NYMEX 8月汽油期货收涨5.7%，NYMEX 8月天然气期货收涨14.28%‘，创今年2月2日以来最大收盘bc;涨幅。
有色金属方面，领涨的伦锡ćf;涨超5%，伦铜一日涨约4%，伦锌涨3.7%，伦铝及伦铅均连涨两日，伦锌和伦铝分别继续走出去年10月和去ਯ年6月以来低谷。
那么问题来了：ⓐ超跌板块迎报复性反弹后是向上突破还⌊是“二次探底”？∋
ß“探底ࣻ”情绪略有修复，超跌品种迎报复性反弹
ૉ 事实上，6月中旬以来，大宗商品市场的Ι回调，既有需求的因素，也有供给的因素，并且以美元流动性因素为催化剂。多重因素共振Υ下，此前交易供给短缺和需求韧性的商品多头遭受了一定冲击。
在国贸期货宏观研究员郑建鑫看来，国内经济周期分化、政策周期分化必然导致资产走势的分化。“一方面，海外经济衰退预期升温，以外需为主的能源、金属面临较大的调整压力；另一ćf;方面，以国内è需求§为主的黑色系商品则具有较强的支撑。”
实际上，Ād;黑色板块在本轮下跌中幅度相对比较▦克制，且近期有一定的止跌现象。
就黑色系来讲，本周库存数据显示，钢材产量大幅回落，厂库、社库双双大幅去化，表需略有回落。“当前钢材现货实际需求依旧偏弱，但预期持续得到改善，价格或继续振荡筑底。中期稳增ਫ长的主线逻辑依旧明确，将更好地支持经济复苏。后续随着稳增长政策落地见效，需求有望触底回升。其中，新增开发性金融支持政策、基建基金等发力将继续支撑基建投资增速回升，同时，各地仍在加大对×房地产的支૯持力度，高频数据显示6月房地产销售环比出现明显的改善。”郑建鑫称。
“农产品尤其是油脂周四的超跌反弹，更多还是跌停后短线资金减仓获利导致的技术性反弹。”新湖期货油脂高级分析师陈燕杰介绍，从基本面看，印尼棕榈油库存依旧超高，出口压力较大，出口税可能进一步下调，基本面仍趋空。在基本面预期没有实质性改变之前，棕榈油暂时是不会有报复性反弹。“☏就豆粕而言，成本端主要看CBOT大豆，美豆跌幅有限决定了豆粕不会出现急速下▨跌。”在陈燕杰看来，油脂目前的超大波动率、急速暴跌势头，根本原因在于产地，特别是市场对未来印尼棕榈油会大量ý降价出口预期的反应，市场已经从交易现实转向交易预期。
“就有色板块来讲，其实有一定超跌反弹的味道，不过这其ⓑ中的分化也比较明显。相比铜，锌更为强势，其实也体现了国内定价的逻辑。”国投安信期货首席宏观分析师李而ã实表示，能化板块的分化表明，上游成本驱动较强的品种跟随最近原油的回调，成本端在回落，而更下游的品ૄ种有很多也开始表现自身的供需逻辑。
李而实ਲ਼认为，在短期快速œ大幅回落后，很多品种已经发生了估值的快速回归。超跌之后，市场心态和情绪开始谋求一定的修复。
“之所以谋求修复，在于美国打压商品的目的是为了能够使经Φ济避免因为快速加息Ñ而陷入快速衰退通道。”在李而â实看来，极度恐慌情绪释放完后，市场会谋求新的驱动力。
“◊向上”驱动力存疑，警惕“»二次探底”风险
采访中，记者了解到，6月中旬以来市场的回调，主要有两方面驱动♣：一方面， 6月份美Μ联储议息会议加息75个基点，对总需求端进行了极限施压；另一方面，美国也开始谋求全球供应链的改善，并试图控制油价，这也是商品价格重挫的原因之一。
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“短期恐慌性下跌，更多是把俄乌冲突以来的地缘溢价抹去，尤其是当原油价格回落到100美元/桶附近的振荡区间下沿时，市场开始超🙀跌反弹，各品种开始有所░分化。”李而实表示，目前，需等待新的逻辑进一步明朗，大宗商品下行趋势也到了一个重要的十字路口。
郑建鑫告诉记者，经过一段时间的大幅调整后，中美Ç、中õ欧经济周期分化、金融周期分化，势必将继续成为市场Β的交易主逻辑。
“一方面，欧美经济将延续下☎行趋势，而国内经济Π将延续复苏走势；另一方面，欧美将继续加快收紧货币政策以对抗高通胀，而国内通胀压力不大，政策将继续保持适度宽松。”郑建鑫认为，在此背景下，国内外股市、债市、商品走势都将继续分化。其中，有色Ï金属将面临长期的压制，而以国内需求为主的黑色系存在阶段性反弹的可能，能源供应依旧紧张，价格或维持高位波动。
在他看È来，大宗商品近期反弹表现出的分化局面已经说明，商品交易逻辑将发生变化。Æ国内主导、与国内政策相关的品种可能延续向上的行情，海外主导的大宗商品将延续偏弱走势。“做多国内主导商品、做空国外主导品种的配置可能是后市交易的主线。”郑建鑫说。
目前，市场所关心ૌ的是઼，商品触底回升后，向上动力有多足，是否还会“二次探底”？
“关于反弹的幅度和持续性问题，或者说‘二次探底’问题，要从两个维度去思考。”李而实表示，一个是美元问题c8;，一个原ⓚ油的供给问题，这两个驱动因素是导致整个商品快速回落的核心。如果美联储度过了其加息最快阶段的信号明朗，或者原油市场不具备大ઐ幅释放供给条件的信号明确，那么商品的向上驱动会较为明确。
在他看来⇒，在此之前，多头还是要相对聚‡焦在估值已经大¼幅回落、供应偏紧更为明确且与国内增长修复更密切的品种上。
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成本逻ળ辑向需求逻辑转变，聚酯板块或现阶段性正反馈μ
近两日，在原油重挫下，能化板块跌幅居前。原油ੈ是化工ਗ਼品的原料来源，油价下跌、化工品跟跌是成本坍塌引发的下跌逻辑。上半年受疫情影响消费下滑，下半年疫情影响减弱，但消费迟迟未见起色，也是市场交易的一个利空因素。市场人士普遍认为，主导能化板块的交易逻辑，从前期的成本支撑逐步转向需求负反馈，这一逻Ú辑的变化使得整体能化板块走势转弱。
记者了解到，原油价格ਗ਼大幅下跌的过程中，化工品价格都在跟跌，但不同的化工品跟跌幅度有差ω异，产品利润在∗短期内也有所波动。
Ö紫金天风期货分析师刘思琪告诉记者，在原油大幅下跌的过程中，聚酯产业链的PTA加工费呈现修复状态。ąc;随着原油价格的下跌，产业链产品PX、PTA价格重心跟随下移，PTA市场格£局尚可，主流供应商存在控货行为，现货流通偏紧，价格跌幅小于原油，PTA加工费已修复至500元/吨偏上的水平。
“目前，尽管PTA´的现货加工费达到520元/吨，但盘面加工费仅有≡140ૠ元/吨。部分PTA生产企业提高PTA的现货报价，现货升水盘面达380元/吨。”国贸期货分析师陈胜告诉记者，PTA的流通现货紧张，多数贸易商库存已经清空。高基差之下，PTA市场成交偏弱，工厂买盘较少，部分聚酯生产企业近期也在市场中出售库存原料。
“PTA与Brent原油的价差在近两日有所扩大，但主要是上游PX和石脑油在油价暴跌的过程中利润有所扩大，PTA由于跌幅较大，加工差实际有所下滑。”国投安信期货分析师庞春艳表示，目前尚未看到PTA有明显的加工差修复的‾情况出α现，但近∂期江苏现货供应紧张，PTA基差区域性表现较强。后期因有两套大装置检修，预计PTA区域性紧张的局面还将维持。
在业υ内人士看来，PTA市场想要走出低迷状态，单纯靠供应的收缩效∅果并不明显‰，且难以持续。
“在供应收缩的过程中，PTA价格若走强，必然导致下游÷聚酯成⇐本上升，在需求尚未明显回升的背景下，成本传递受阻，将导致聚酯环节受挤压而减产。整体看，上半年的成本强势与消费疲弱对中间环节产生了明显的利润挤压。”庞春艳表示，目前成本走弱，但需求尚未回升，PTA等中间化工品价格被动跟随原料下跌δ，要想走出低迷，需要在成本下降之后看到下游消费的回升。
就聚酯市场来说，目前产业链供应矛盾依旧突出。记者了解到，聚酯市场目前主要的矛盾在于长丝高企的工厂库存♬迟◊迟难以去化，尽管聚酯行业的开工率已经ã降至偏低水平。
据庞春艳介绍 ，下游织造、印染等环节的开工率淡季持续下滑，今年的数据大幅低于往年同期，整体表现为产业链自下而上的产能利用率都处于低位。归根到底还是消费乏力▣，出口虽有韧性，但整体呈现增速下滑的局面。
近期油价波动剧烈，化工板块的波动也较大。对聚酯板块来说，一方面油价的方向依旧决↵定绝对价格的走势，另一方面，如果油价企稳，后期需要ઍ关注价格大◐跌之后下游备货的积极性。从近两日张家港乙二醇的发货量看，已经有明显回升。
“下游备货的积极性主要与企业对后市的预期有关，如果对油价ⓖ持续悲观，则下游备货可能会谨慎；如果在油价暴跌之后，下游企业对后市的下跌空间并不看好，则逢低增加备货为8月份之后的旺季做准备，也是可以理解的。”庞春艳表示，聚酯板块后市需重点关注各环节的库存表现，尤其是目前库存压力较大的乙二醇和长丝î，其库存能否有效去化。一旦库存压力缓解，聚酯开工率回升，那对原料PTA和乙二醇会有提振作用，产业链可能会形成阶√段性正反馈。
陈胜表示，市场宏观扰动增ϖ加，商品熊市环境下，国内刺激政策以及内需恢复将成为后市聚酯产业的重要推动力量。在他看来，聚酯品种持续性亏损将引起聚酯企业夏季检修，降低Ād;库存压力，回笼现金流，等待旺季需求转好。“7月聚酯板块预计将延续弱势表现，等待8—9月的旺季需▒求恢复。”
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