无奈的“安倍经济学”|安倍经济学

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　　ø无奈的“δ安倍经″济学”

　—　来源： 中国金融四十人Σ€论坛

　　东京大学名誉教授伊藤ભ元重表示，“安倍经济学”的实施改善了总需求不足દ&#266b;的问题，但无力改善资本投入、提高生产率。

日本经济的长期结构性问题以“三低”为特征，即低ⓞ利率、低增长、低通胀。“三低”的形成虽也受到总需求不足的影响，但总供给问题更为严重。“安倍经济学”£的实施改善了总需求不足的问题，但无力改善资本投φ入、提高生产率，在加强总供给方面未必奏效。

新冠疫情一方面给经济带来了沉重的打击，另一↵方面其复苏过程ੋ也提供了新的机遇。在日本，企业活动数字化转型的重要性已引起了广泛讨论。日本政府通过设立数ৄ字厅来支援转型加速，企业也需要从这场危机中吸取各种教训，明确数字化的方向。

在气候变化相关产业和半导体产业实施新的产业政策，有望振兴经济增长。半导体行业供应链问题与气候变化问题一样具有“市场失灵”í的风Ê险，因此不仅要靠民营企τ业自发地进行应对，政府的产业政策支持也很重要。

——♦伊藤元重 东‎京大学名誉教授、学习院大学国际社会科学院教授、日本经济和财政政策委员会原委员

*本文为作者在中国金融四十人论坛（CF40）与日本野村综合研究所（NRI）近日联合举办的ਜ第十二届中ૌ日金融圆桌˜闭门研讨会“后疫情时期中日经济发展”上所做的主题演讲的概略

　　疫©情后的日本经济成长战ઍ略

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　　日本经济面临的长∼期¿挑战

　　自1998年国内金融危机和亚洲金融危Η机以来，日本经济增长陷入长期停滞，从结果来看就是2012年名੕义GDP低于19☞97年。2013年“安倍经济学”出台后，经济增长态势复苏，几年后恢复到了1998年的水平，但此后经济增速依然低迷，企业和家庭的增长预期也处于被压制的状态。

　　一般来说，长期实际利率与长期经济增&#ffe1;长率之间存在很强的相关性。事实上，不仅仅是☏日本，欧美的长期实际利率也呈下降趋势，这也暗示了长期经济增长力正ⓞ在下降。大家都担心此次新冠疫情会加速这种结构的变化。

　　日本经济的长期结构性问题的特征是“三低”，即低利率、低增长、低通胀，而这些特征在2008年全球金融危机之前就已经显现出来了。从总需求来看，政府支出补偿了民间设备投资的低迷，但财政资金主要用于社会保障而不是投资。因此，整个经济的投资受到限制，在储蓄ઘ过剩◈的情况下利率持续面临着下行压力。加上，Ÿ这种特征虽然并非日本独有，但央行继续实施货币宽松政策也进一步加速了利率的下跌。

　　众多问题所导致的总需求不足也影જ响了“三低Á”的形成，但总供给问题更为严重。根据日本银行估算的á潜在增长率的变化，不仅可以确定该水平将长期处于下跌趋势，还可以推断出几个不同的原因背景。也就是说，人口老龄化抑制了劳动力投入的贡献，而上述设备投资的低迷不仅降低了资本投入的贡献，还使全要素生产率的增长降低到了零水平附近。这导致了经济增长率的下跌。

　　资料૧来源：内阁府《令¹和2年（20Υ20年）年度经济财政报告》长期经济统计

　　注：长期实际利率░为长期利率减ੌ去CPI计Ö算所得。

　　图3：企业部门储蓄投资平‌ν衡表（占੥GDP比重）

–　　图4¡：日ડ本潜在经济增速

　　资料来源：httpℑs：//www.b੣oj.or.jp/research/reísearch_data/gap/index.htm/

　　注：潜在增长⊕率由日本银行研究੊统计处Ø估算

　　安倍经济学ϑ的૥成果与∪课题

　　在安倍政府推出的“安倍经济学”下，大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构改革政策被称为“三支箭”，是经济政策的支柱。在“安倍ƒ经济学”的三支箭中，使用最多的是大胆的货币宽松政策。从结果来看，日本的GDP、股价、企业利润均有所增加，同时失业率和财政赤字减少，可ς以说该经济政策取得了理想的成ઍ果。

　　但是，“安倍经济学”的课题也变得清晰起来。通胀率没有达到2%的目标，而且如前所述，⊆潜在增♣长率一直处在较低的水平。货币宽松可以作为&#263c;所谓的“强心剂”来刺激总需求，但对改善资本投入、提高生产率等总供给方面的改善却起不了什么作用。

　　“安倍经济学”虽然也将经济结构改革作为第三大支柱，但在这方面的政策⌈效果却并不尽人意。在日本，增加设备投资、提高生产效率等供给侧的应对主要交给民营↑企业，因此，政府的结构性改革能否加强经济增长的能力，最终还是取决于民营企业的应对，但日本政府很难直接控制企业。换句话说，就像日本人常说的，如果把公司比作马，把政府比作车夫，车夫可以把马牵到水边，但不能强迫ઽ马喝水。

　　新冠危机和产&#222e;业政策的↵展望θ

　　新冠疫情虽然Þ也给日本的金融经济带来了危机，但其复苏过程⇑也提供了新的机遇。虽然政府正在推动企业活动的数字化转型，但如果要引Σ起总供给发生巨大变化，民营企业的应对极为重要。

　　在日本，&#263c;企业活动的数字化ષ转型的重要性已引起了广泛讨论，企业对此也有š充分的了解，但与美国和中国相比，日本的步伐还是滞后的。政府通过设立数字厅来支援转型加速虽然很重要，但企业也需要从这场危机中吸取各种教训，明确数字化的方向。

　　作为疫情后的成长战略，应对气候变化也变得越来越重要。20શ20年10月，菅义伟首相提出到2050年实现碳中和的目标。对比以往日本的政策，该宣言是一个非常大胆的战略。民营企业的设备投资长期低迷，很大程度&#256d;上是因为难以找到有较好预期投资回报的领域。随着政府明确应੖对气候变化的方针政策，希望民营企业将积极投资该领域。

　　日本政府&#266b;提出的目标非常雄心勃勃ી，并明确要求汽车和ⓤ电力等主要行业采取应对措施。对于个别企业而言，如果不能妥善应对气候变化，未来将难以发展和生存下去。从这个意义上来讲，政府的政策战略可以对民营企业的行为产生很大的影响。

　　另外，关于气候变化，主要交给企业去进行供给侧的应对，包括设定目ü标和实现目੣标等，但将来需求侧的应对也很重要。例如，通过“绿色贷款”和“绿色投资”，可以建立一种框架，使企业઱可以顺利从银行和民间的投资者那里募集到所需资金。

　　日本的产业政策有望在未来发挥新的作用，半导体产业是其中一个重要领域ⓛ。目前大♫家正在从广泛的角度讨论加强半导体行业供应链的必要性。由于这个问题与气候变化一样具有“市场失灵”的风险，因此不仅要靠民营企业自发地进行应对，政府的产业政策支持也很重要ઞ。

　　希望日Υ本政府制定的新的产业政策能对👽摆脱长期的经济停滞起到重√大作用。

　 　本文作者：伊藤元重，来源：中国金融四十人论坛，原文标题：《无奈的“安倍经济学”与疫后日本经济˜成长战略》È

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