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Ã来源：长江商 报
夏天到来，主营驱蚊产品的润本઼生物技术股份有限公司（简称“润本股ਜ份”）也来凑IPO热闹ਠ，试图冲击上交所主板市场。
润本股份闯关IPO的底气在于，经营业绩高速增长，公司实现的归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）两年增长2.3∈倍。但是，2021年，公司的营业收入、净利润同比增速明Š†显放缓，持续盈利能力令人担忧。
长ડ江商报记者还注意到，润本股份ð一年半换了三名财务总监、董秘，这是否与公ਜ司财务数据真实性有关？
润本股份从驱蚊产品延伸至婴童护理、精油领域，三大板块几乎是平均发力。这三大板块›属于充分竞争行业，产品同质化较为严重，润本股份是后来者。近三年，润本股份的研发费率不足3%，且连年下降，研发能力明显不足。在这样的背景下，公司恐难…破除同质Γ化魔咒。
b2; 大举营销推广是润本股份业绩增长Θ的重要因素，2021年，公司推广费超过亿元。本次IPO，公司拟募资9亿元，其中3.44亿元用于推广。疯狂营৻销推广能成为润本股份开拓进取的法宝吗？
本次IPO之前，多名股东મ突击入股这家家族企业，并设立上市对赌协议。股东紧”逼，赵贵钦家族将面临较大压力½。
ઢ 营销ઙ驱动高ⓒ增长或难续
投入巨Í额资金营−销推广“，这种模式下的高速增长，恐难长久。
润本股份初创于2006年，最初以OEMⓠ模式为主，为各品牌“贴牌加工”，后来才推出自有ੈ品牌“润本”。2010年开始，公司就开始布局线上渠道，先后进驻天猫、京东、抖ળ音等电商平台。
根据千牛数据，2019年至2021年，“润本”品牌在“天猫平台的蚊香液销售额占比分别为17.14%、16.42%和18.32%，连续三年排名第一。
正因为如此，润本ò股ੈ份对线上渠道较为依赖。2019年至2021年（以下简称报告期），线上渠道对公司营业收入的贡献度分别为74.77%、78.73%Ν、77.72%，接近80%。
近三年是润本股份经ત营业绩的黄金期，呈现出高速增长势头。报告期，公司实现的营业收入分别为2.79亿元、4.43亿元、5.82亿元，2020年、2021年的同比增长率为58.93%、31.46%。对应的净利▣润为0.36亿元、0.95亿元、1.21亿元，2020年、2021年的同比增长幅度为165.51%、27.38%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）分别为0.35亿元、0.92亿元、1.17亿元，2020年、2021年的同比增幅为1੭65.19%、27.06%。
上述 数据显示，虽然经营业绩大幅增长，但在2021年，营业收入、净利润、扣非净利润的同比增速均明显放缓。当然，增速放缓ⓛ有૩基数影响。
但是，与行业公司相比，润本ધ股份的毛利率水平较低，显示出盈−利能力上的劣势。招股书显示，报告期，公司的综合毛利率分别为54.♠09%、52.53%、53.05%，均低于行业平均毛利率的60.43%、59.32%、59.44%。
润本股份为何能实现经营业绩高速¸增长？一个૩十分重要的因素是，营销驱动。
报告期，公司的销售费用‚分别为0.76亿元、0.95亿元、1.34亿元，其中，推广费分别为4056.50万元、7712.26万元、10790.16万元∏，分别占当期销售费用的比重为53.17%、81.08%、80.26ૄ%。
®推广费用逐年增加，润本股份的营业收入、净利润±逐年增长。但是，这样的高增长恐怕Ê很难持续。
电商红⇐利已经逐渐消失，线上渠道竞争也将日趋激烈，平台收费也会提高。这意味着，未ઞ来，润本股份的线上推广费将继续增加。
尴尬的是，推广费增加必将蚕食净利润，这也是2021年净利润同比增速显著放缓的主要原因。问题在于，如果不增加推广费，线上渠道的销售收入可能会明显萎缩，如果大幅增加推广费，能否带来净利润的增长，是个未࠷知数。
如今，润本股份筹划线下渠道开拓。为此，公司拟将募资中的3.Æ44亿元用于渠道建设 及推广，占总募资额近四成。线下渠道，润本股份将从“0”起步，必要耗费巨大Ν的人力、财力。而这，也将影响其净利润。
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Γ 轻研发新赛道难开拓
以驱蚊产品起家的润Ċa;本股份，大力开拓新的赛道ν，将面临同质化魔ö咒难题。
驱蚊产品是润本股份的营业收入支柱。报告期，驱蚊产品为公司贡献的营业收入分别为1.¤14亿、1.69亿、2.78亿元，占总营收的40.88%、38.21%，39.14%，基本上占了营业收入的四成。
¹ 驱蚊市场也是一个充分竞争ý的行业，“润本”品牌并不具有明显竞争力。六神、超威、彩虹、雷达、枪手等均为家喻户晓的老૩品牌，均进入了各大商超。
这些品牌驱蚊产品ઠ中，超威、雷达追求的是效果，润本股份“追求的是વ安全。尽管如此，驱蚊产品同质化仍然较为严重。
此外，驱蚊并不是一个好赛道，市场季节性较强。通常情况下，夏秋是旺季，冬季基ι本上没有消费者购买，这是无法破解的难题。润本股份的营¦业收ù入也反映了这一点。
报告期，润本股份二三季⇔度实现的营业收入合计占比分别为75.41%↔、78.67%、74.07%。
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剩下的占比超20%的营业收入形成于春季及冬季。但这部⊆分收入并非驱蚊产品，≅而是新赛道贡献的收入，即婴童产品、精油产品。
婴童、精油两大赛道，是润本股份新切入的∅赛道。这ક两个Ý赛道，也属于充分竞争领域，润本股份作为后来者，缺乏足够的竞争力。
报告期，润本股份婴童护理产品″收入分别为0.85亿元、1.44亿元、2.17亿元，占比分别为30.58%、3ⓨ2.47%、37.24%；精油产品收入分别为0.74亿元、1.26亿元、1.31亿元，占比分别为26.62%、28.4ς0%、22.50%。
从ℑ上述营业收入数据看，润本股份堪称是平均发力，三大板块齐头并进。这对于规模d0;不大、综合实力不强的润本股份而言，似乎☎不太适合。
事实上，除了驱蚊赛道，婴童护理领域也是强者云集，国际知名品牌ਠࢵ强生、贝ੜ亲等占据了较大的市场份额，国内品牌红色小象、启初等也占据了一定的市场。在精油领域也是竞争者众多，珀莱雅、贝泰妮等均是知名品牌企业。在两大领域，润本股份将遭遇更加激烈竞争。
那么，后来者润本股份靠什 么新的赛道取胜呢？ϖ
业内人士认为，润本股份如果要拼出૨一片天地，需要频频创新产品，以及出色的产品营销。跟驱蚊市场一样，婴童护·理及精油领域，产品同∂质化也较为严重。
然而，润本股份在研发方面并无亮点。报告期，公司研发费用分别为781Ä.39万元、1071.26万元、1360.16万元，研发费用率分别为2ⓠ.80%、2.42%、2.34%，占比逐渐下降Χ，已经低于3%。
研发费率不到3%，润本股份拿什么出Θ爆款？靠什么ૄ破除同质化魔ਜ਼咒？
多†股东突击入股Ð或α涉利益输送
家族企业的好处是，大∅股东说了算。润本股份是一家典型的家←族企业，存在实际ì控制人实际控制风险。
润本股份由70后赵贵钦、鲍松ઞ娟夫妇创立。二人分别直接持有公司21.09%、5.61%的股份，加上间接持股ε，合计持有公司85.38%的股份表决权，为公司实际φ控制人。
ࣻ 除赵贵钦、鲍松娟夫妇外，赵贵Ê钦的父亲赵汉秋、鲍松娟的哥哥Š鲍新专均持有公司股份。
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除了当股东，赵贵钦家族多人在润本股份担任要职。赵贵钦担任公司董事长、总经理，鲍松娟担任公司董事、副总经理。赵贵钦、鲍松娟夫妇之子林子伟亦为公司董事，并担任电商销售中心副总监。赵贵钦◐之女赵佳莹担任润本股份及子公司的采购ક助理、市场调研经理、新媒体运营经理。
此外，赵佳穗ï担任京东▧运营助理。»招股书中未披露其具体身份，但其是实控人的近亲属。
本次IPO前，Ÿ润本股份存在股东§突击入股情形。这一情况，大概率⊇是赵贵钦夫妇说了算。
招股书显示，⊂2020年11月，润本股份引入新股东并增资，新增注册资本107.10万元由∋新股东金国平、颜ω宇峰和卓凡聚源以自有资金认购，卓凡聚源的认购价格为9.8元/股，金国平、颜宇峰的认购价格为19.60元/股。
三个月后，润本股份再次增资，新增注册资本1156.34万元由新股东JNRY VIII及李怡茜认缴，增资价格为19.53元/股；其ચ中，认购方JNRલY VIII认购公司增发的1146.3444万股股份，认‡购方李怡茜认购公司增发的9.9994万股股份。
本次增资完成五个月后，也就是2021年્8月，润本股份实施高送转，公司以截至2◘021年6月30日的总股本11463.44股为基数，以资本公积转增股本，每⊆10股转增20股，注册资本变更为约3.44亿元。
如此以来，前ਲ਼次突击入੧股的股东入股价格摊薄至3.Η27元/股-6.53元/股。
润本股份本次IPO，拟发行不超过6069万股，拟募资ણ9.03亿¯元，截至2021年末，公司总资产为6.46亿元。据此计算，如果IPO顺利，其发行价约为14.87元/股ਮ。
一ਫ਼旦公司成功上市，上述股东金国平、颜宇એ峰、李怡茜、JNRY VIII突击λ入股将暴赚。
∫ ਭ蹊跷之处在于，润本股ú份为何突然高送转？是否存在利益输送情形？
值得一提的是，2020年8月，润本股份财务总监许迎丰离职。此后，2020年11月至2021年12月，财务总监兼董秘岗位频繁变动，陈泽龙、郑涛相ࢮ继离职。2021年12月，吴伟斌接任财务总监一职，并于࠹今年3月担任董秘职务Î。
长江商报记者发现，一年半之间换了三任财务总♧监、Ä董秘″，这期间，正是引进投资者、高送转发生之时。
ીૡ 三任财务总监为何在短时间内接连离职？财务总监离职是否涉及ćb;不为人知的内幕？
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