任泽平：经济复苏早期

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　　泽平☏宏છ观&nb૎sp;  文：任泽平团队

　　1 &nbsp‚;我们正处于经济复苏的早期，政策仍需Φ发&#261c;力，提振企业和市场信心是关键

　　ਠ上半年&#263f;经济交卷了，ਜGDP实际同比增长2.5%，其中一、二季度分别同比增长4.8%和0.4%。

　　4月是经济底，5、6Β月经济快速恢复，预计三季度将延续复苏态势。我们处于经济复苏周­期的早期，但复苏的基础仍不牢固，地产金融风险、就业、输入性通▥胀等仍制约经济复苏的节奏和高度，因此公共政策不可懈怠、仍需乘势而上积极发力。

　　总的来看，6月数૜据显示基建带动作用明显；房地产销售有所改善、但仍然低迷，近期局部停贷现象对投资和市场信心也会产生一定影响；消费Ù有所恢复，但仍在低位、还需发力；制造业和બ出口韧性强一定程度反映中国在全球的产业链优势、但也面临挑战。

　　从公共政策来看，在经济复ⓑ苏早期，信心比黄金更重要。由于复苏基础尚不牢固，♣下半年新基建还需持续发力，扛起年内稳增长的大旗。除了政府投资，未来提振民营企业信心，是实现宽信用和投资乘数效应的关键。通胀温和上涨，货币政策处于宽松区间，今年底之前暂时不必担忧通胀所带来的货币政策转向。加大对刚需和改善型需求的支持力度，长短兼♥顾妥善应对局部停贷现象，重点是保交楼保复工保民生。

　　从外部环境看，全球经济周期错位，外部环境面临较为严峻考验。双周期，下半年，美国、欧洲经济将从滞胀转入衰退，中国经济复苏将引领全球。美元周期启动，截至7月14日઴，美元指数升至108.6，美元兑欧元升至1：1，美元兑日元1&#25a0;39，年内涨幅20.7%，美国6月通胀超预期引发市场对美联储大幅收紧担忧，美元加速上行，非美经济体面临资本外流压力。当前欧洲经济滞胀程度最深，疫情、俄乌事件接连造成欧洲内部供应链压力，推升通胀，给企业生产、居民生活带来压力，贸易条件恶化，2021年11月欧元区贸易差额转负ⓞ、持续扩大，资本外流；如果下半年为对抗通胀，收紧金融条件，可能引发经济衰退和债务问题爆发。

　　2021年底我♪们提出五个关键词：双周í期、稳«增长、宽货币、新基建、软着陆。

　　此前4-5月经济低迷之际、市场低谷时期，我们提出“从今天起，开始乐观”，“新一轮结构性牛市”，&#25a1;“战⊃略级看多ત中国：经济三季度将满血归来”。我们提出五大结构性机会，新基建、新能源、困境反转的猪周期等。

　　未来资本市场长期十大乐观的因素没有变，中国⇐经济长期੩繁荣发展Ó的基本逻辑没有变：市场化、国际化、工业化、城镇化、信息化。

　ૉ　具体来看，6月经济金融ਬ数据呈‏以下特点：

　　1）基建投资表现亮眼。6月基础设施建设投资同比增长12.0%，较5月上升4.1个百分点；1-6月基础设ਮ施建设投资累计同比增长9.3%电热燃气和஻水利环境表现亮眼，交运仓储拖累基建投资。新基建领域的发力方向主要包括：水利工程、综合立体交通网、管道更新改造、防洪排涝设施、重要能源基地、节≥能降碳技术、5G、数据中心、产业数字化转型、工业互联网、集成电路、人工智能、数字产业等项目建设。

　　2）制造业投资韧性较强。6月制造业投资同比增长9.9%，较5੨月上升2.8个百分点；1-6月制造业投资累计同比增长10.4%，较1-5月下滑0.2个百分点。新基建相关投资高速增长，拉动新能源产业&#263b;链企业投资，6月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备制造业（包括5G等）制造业投资੫同比分别增长36.4%和15.4%。

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　　3）房地产销售边际改善但仍弱。6月商品房销售面积和销售额同比分别为-18.3%和-20.8%，分别较5月上升13.5和16.9个百分点。6月房地产开发资金来源同比-23.6%，较5月上升9.8个百分点；土地购置面积和土地成交价款同比分别为-52.8%和-62.1%੓，分别较5月下降9.7和24.7个百分点，量价齐跌；新开工、施工和竣工面积同比分别为-45.1%、-48.1%和-40.7%，分别较5月下滑3.2、8.&#263e;4和9.5个百分点。

　　4）消费同比由负转正，汽车消费强劲。6月社会消费品零售总额同比3.1%，较上月大幅回升9.8个百分点；扣除价格因લ素，社会消费品零售总额同比实际0.0%。分品类看，汽车消费大幅回升，由负转正，必需消费品类中食品、药品消费保持强劲，石Ý油制品消费受价格因素拉动，可选消费品回暖，房地产产业链表现仍疲软。´

　　5）失业率有所缓和但仍有待提振。஻6月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比&#25b3;上月下降0.4个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.8%，较上月下降1.1个百分点。但16-24岁、25-∪59岁人口调查失业率分别为19.3%、4.5%，较上月变动0.9、-0.6个百分点。

　　6）6月中国出口同比增17.9%，两年复合增速24≤.8%。6月新出口订单指数为49.5%，高于上月3.3个百分点。分产品看，全球供应链改善，零售需求激增、涨幅高于机″电和高新技术产品。੐6月机电、高新技术产品同比12.5%、7.4%，涨幅分别较上月均扩大3.1个百分点。

　　7）CPI同比温和上涨，猪周期启动。6月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；环比较上月持平。其中，食品价格同比涨幅扩大，影响CPI上涨约0.51个百分点，主因猪价降幅持续收窄；非食品项价格同比涨幅扩大ਫ਼，影响CPI上涨约2.01个百分点，主因国际原油价格传导及服务消费恢复。PPI在੓保供稳价作用下同∞比回落，6月全球多数大宗商品价格见顶回落。

　　我们判断，从3-4年一轮的猪周期看，当前或已进入新一轮猪周期的筑底上行期，这与产能去化时间规律相印证。ળ预计未来价格温和上涨，但ৄ不具备快速大幅上行的条件ë，主因产能去化程度不深、且处于历史相对高位，叠加保供稳价措施出台，未来涨幅取决于产能去化程度。

　　′8）信贷社Å融大幅回升。M2增速11.4%，M1增速5.8&#25d3;%，分别较上月上升了0.3和1.2个百分点，M2与M1剪刀差2月以来首度缩窄，实体经济活跃度转暖。6月存量社融规模334.27万亿元，同比增长10.8%，较上月继续回升0.3个百分点。信贷、表外融资、政府债券继续发力，社融结构加速修复。

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　　β

　　2ષ工业增加值显–著回升

　　6ਠ月份，规模以上工业增加值同比增3.9%，较5月回升5.2百分点，1-6月规模以上工业增加值同比增长3.4%。从环比看，6è月份，规模以上工业增加值比上月增长0.84%。分三大门类看，6月份，‰采矿业增加值同比增长8.7%，较上月上升1.7个百分点；制造业增长3.4%，较上月大幅上升3.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.3%，较上月上升3.1个百分点。

　　分行业看，6月份，41个大类行业中有31个行业增⊥加值保持同&#263f;比增长，计算机、电气机械等高技术制ψ造业和装备制造业继续高增，医药制造业在去年高基数影响下继续对工业增加值造成拖累，能源类行业在保供稳价下维持高产量，汽车制造业受复产复工影响大幅增长。

　　1）能源增产保供，原煤、原油、天然气产量同比分别增长15.3%、ⓓ5.3%和3.6%。煤炭开采和洗„选业增长11.2%，石油和天然气开采业增长3.6%。

　　2）高技术制造业同比增长8.4%，较上月变化4.1个百分点，持续快速修复。计算机、通信和其他电子∑设备制造业同比11.0%，较上月上升3.7个百分点；电气机械和器材制造业同比12.9%，较上月ੜ上升5.6个百分点。金属制品业同比0.1%，较上月上升2.4个百分点；专用设备制造业同比6.0%，较上月上升7.1个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比6.7%，较上月上升6.8个百分点。医药制Ã造业同比-8.5%，较上月上升3.8个百分点。

　　4）汽车制造业同比转正，大幅回升。汽车制造业同比16.2%，较上月大幅મ上升23.2个百分点，主要受复产复工影响。其中，新能源汽车产量同比增长1૞20.8%。⇓

　　5）消费ë行业中，઱农副食品加工业同比-0.3%，较上月下降1.9个百分点િ；食品制造业同比3.0%，较上月下降0.5个百分点。

　　服务业恢复加快，高技术服务业表现优于平均。6月份，全国服务业生产指数由负转正，同比1.3%，较上&#ffe0　;月大幅回升6.4个百分点。其中ƒ，信息传输、软件和信息技术服务&#256e;业，金融业生产指数同比分别为9.2%、5.5%。

　　3&nbs੏p; 固定资产投资增速继ધ续改善，高技术产Î业投资保持较快增长

　　6月固定资产投资（不含农户）当月同比增长5.6%，较5月上升1.0个百分点；1-6月固定资产投资（不含农户）累计同比增长6.1%，较1-5月下滑0.1个⇓百分点。分投资主体看，1-6月民间固定资产投ã资和国有控股企业固定资产投资累计同比分&#ffe0　;别为3.5%和9.2%，较1-5月分别下滑0.6和上升0.7个百分点。

　　高技术制造业和社会领域投资增长较快。1-6月高技术á产业投资增长20.2%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长23.8%、12.6%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.8%、28Ä.0%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研憨发设计服务业投资分别增长13.6%、12.4%。社会领域投资增长14.9%，其中卫生、教育投资分别增长34.5%、10.0%。

　ⓩ　4 &#25b2; 房地产销售改善但Œ仍弱

　　房企销售和资金到位情况边际改善。6月商品房销售面积和销售额同比分别为-18.3%和-20.8%，分别较5月上升13.5和16.9个百分点。6月房地产开发资金来源同比-23&#25bc;.6%，较5月上升9.8个百分点。自2021年5月房地产市场进入“寒冬”以来，在大部分房企处于经营困境、现金流紧张的背景下，短期居民对房市信心不足、观望情绪较浓，叠加ⓔ房地产置业长周期、伴随老龄化少子化而来的购房需求萎缩等中长期因素的影响，房地产市场整体成交偏冷。随着ਠ中央对房地产政策持续松绑、央行降息，地方放松限售、限购、落户、公积金等利好政策接连出台，临近年中房企出于业绩汇报压力也加码促销活动，5月以来房地产单月销售面积和金额连续两月环比正增长。房企资金回笼速度整体为负，但定金及预收款和个人按揭贷款到位情况边际改善。6月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-32.1%、-17.5%、-30.8%和-19.7%，均较5月环比正向增长。

　　6月房地产投资同比增长-9.4%，较5月下降1.6个百分点；1-6月房地产投资累计同比增长઎-5.4%，较1-5月下滑1.4个百分点。土地购置和建安投资整体仍弱，拖累固投整体。土地成交方面，房企拿地谨慎，6月土地购置面积和土地成交价款同比分别为-52.8%和-62.1%，分别较5月下降9.7和24.7个百分点，量价齐跌。根据中指研究院数据，上半年TOP10Ê0企业拿地总额拿地规模同比下降60.0%。根据易居克而瑞数据，仅有不到四成的百强房企在上半年有土地入账。施工方面，施工、竣工和新开工均边际放慢，6月新开工、施工和竣工面积同比分别为-45.1%、-48.1%和-40.7%，分别ર较5月下滑3.2、8.4和9.5个百分点。

　　未来对刚需和改善型需求需要加大支持力度，恢复੥♩房企和民众的预期，近期局部停贷现象需妥善解决，避免风险升–级，关键是保交楼保复工。

　　5基é建≠投资表现亮眼，拉动固定投资

　　6月基础设施建设投资同比增长12.0%，较5月上升4.1个百分点；1-6月基础设施建设投资累计同比增长9.3%，基础设施建设投资（不含水电燃气）累计同比增长7.1%。电热燃气和水利环境表现亮眼，交运仓储拖累基建投资，6月电热燃气和水利环境设施投资同比增长24.1%和18.1%，分别较5月上升16.3和8.5个百分点。6月交运仓储投资同比增长-1.2%，较5月下降6.6个百分点。交运仓储中，6月铁路和道路ψ投资同比增速分别为-7.7%和0.1%。水利环境中，6月水利管理业和公ⓣ共设施管理业投资同比增速分别为15.1%和18.7%，表现较好▦。

　　资金、项目双重推动落实下，6月基建投资表现亮眼。资金端，专项债前置与政策性金融工具双重加持。在专项债加快下达限额、发行和使用并扩大支持范围等政策推动下，截至6月末各地发行新增专项债券3.41万亿元，占全年额度93.4%。叠加6月8日国常会提出要调增政策性银行8000亿元信贷额度支持 基础设施建设以及6月29日国常会决定通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥&#25b2;，将撬动更多银行和资本市场的信贷资金。项目端，中央推动地方多批专项债项目申报和重大项目开工。去年9月财政部部署地方报送2022年的专项债券项目，1月财政部会同发改委布置地方补报一批专项债储备项目，两批合计储备7.1万个项目；近期要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。2022年2月以来多省春季重大工程集中开工，4月以来多省二季度重大工程集中开工，均较往年工作提前。在基建资金、项目的双重推动和区域性停工、物流不畅等负面因素消ë退的背景下，基建投资拉动固定投资的作用日渐显著。当前仍有较多专项债已募集资金和两项政策性金融工具自身以及撬动的资金尚未使用，预计随着基建项目加快落地，下半年基建将继续表现亮眼，拉动固投整体。

　　6制造业投资韧੎性较强

　　6月制造业投资同比增长9.9%，较5月上升2.8个百分点；1-6月β制造业投资累计同比增长10.4%ñ，较1-ટ5月下滑0.2个百分点。

　　装备制造业和新基建相关制造业投资增长较快。1）装备ω制造业投资仍保持较快增速，6月通用设备、专用设备和运输设备制造业投资同比分别增长14.7%、11.2%和14.4%，均保持二位数增长。2）新基建相关投资高速增长，拉动新能源产业链企业投资，6月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备制造业（包括5G等）制造业投资同比分别增长36.4%和15.4%。7月14日国家发改委运行局局长李云卿在媒体吹风会上表示▣，大型风电光伏基地建设第一批项目已开工超过9500万千瓦。3）汽车制∼造业增速放缓，6月汽车制造业投资同比增长3.3%，较5月下滑9.8个百分点。

　　预计随着“十四五”新型´基建、绿色经济、数字经济转型升级的相关项目的推进，制造业投资仍继续对固投整体有所支撑。去年12月中央经济工作会议和今年3月政府工作报告明确提出要提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批‘专精特新’企业和加快数字化改造，促进传统产业升级。产业结构升级持续推动制造业企业投资预期，制造业利润和投资均体现韧性。1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1.0%。预计随着产业升级战略持续推进，“十四五”新型基建项目的加快投建，高技术€产业投资将持续高增，带动制造业投૝资整体，继续对固定投资有所支撑。

　　7 ™ 社零由负转正，汽车消费拉α动效果显著ਫ

　　消费由负转正。6月社会消费品零售总∉额同比3.1%，较上月大幅回升9.8个百分点；扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际0.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比1.8%。1-6月份，社会消费品零售总额同比下降0.7%。按消费类型来看，餐饮行业降幅边际收窄，但表现较弱，线下消费场景仍待恢复。6月商品零售由负转正，同比上升3.9%，较上月大幅回升Œ8.9个百分点；餐饮收入下降4.0%，较上月回升17.1个百分઼点，有所恢复但仍需发力。

　　分品类看，汽车消费大幅回升，由负转正，必需消费品类中食品、药品消费保持强劲，石油因输入性通胀维 持高增，可选消费品回暖，房地产产业链表现仍疲软。1）必需消费品中，食品类维持高增。粮油、食品类同比9.0%，较上月下降3.3百分点；中西药品类同比11.9%。2）可ϖ选消费品由负转正。化妆品类同比8.1%，较上月上升19.1个百分点；金银珠宝类同比8.1%，较上月上升23.6个百分点。3）石油及制品类维持增长，或与油价的高位震荡及传导的滞后效应有关。石油及制品类同比14.7%，较上月上升6.4百分点。4）汽车类由负转正，大幅回暖。6月，汽车类同比13.9%，较上月上升29.9个百分点。5）房地产产业链表现不佳。建筑及装潢材料类同比-4.9%，较上月上升2.9个百分点；家具类同比-6.6%，较上月上升5.6个百分点；家用电器和音像Ο器材类同比3.2%，较上月上升13.8个百分点。

　　消费恢复缓慢一定程度受制于居民收入和就业，当前就业仍然存在结构性问题。6月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.4个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.8%，较上月下降1.1个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为19.3%、4.5%，较上月变动0.9、-0.6个百分点。上半&#263f;年，全国居民人均可支配收入18463元，比上年同期名义增长4.7%，扣除价格因素，实际增长3.0%。分城乡看，农村居民收入增速较快。城镇居民人均可支配收入25003元，增长3.6%，扣除价格因素，实际增长1.9%；农村居民人均可支配ખ收入9787元，增长5.8%，扣除价格因素，实际增长4.2%。←

　　8&nb∅sp; 出口韧性较强ੇ

　　6月中国出口额3312.6亿美元，同比增17.9%，两年复合增速24.8%。6月新出ä口订单指数为49.5%，高于上月3.3个百分点。分产品看，全球供应链持ⓥ续改善，零售需求激增、涨幅高于机电和高新技术产品。6月机电、高新技术产品同比12.5%、7.4%，涨幅分别较上月均扩大3.1个百分点；劳动密集型产品同比16.2%，环比6.2%，其中箱包、玩具等出口额继续攀升，同比47.1%、35.3%；服装同比19.1%。此外，防疫物资出口高位回落。纺织纱线两年复合8.6%；医疗௄仪器及器械出口同比为-1.3%，两年复合增速-10.9%。分地区看，对全球主要经济体出口额为近一年高点，美国仍是最大出口贸易伙伴，但6月东盟对出口贡献度超美国。其中，6月对美国、欧盟、东盟、日本、韩国出口额分别同比19.8%、17.1%、29.0%、8.2%和25.3%。

　　6š月中国进口金额（以美元计）2333.2亿美元，同比增1.0%，环比增1.7%，两年复合增速17.8%。分产品看，除原油外，主要大宗商品呈现量价齐跌。其中，6月大豆、铁矿砂、原油进口额同比-4.8%%、-28.4%、43.8%，进口量同比-23.0%、-0.5%、-10.7%。高技术产品、机电产品进口继续回落。6月进口高新技术、机电产品降幅分别扩大2.6和2.9个百分点至-9.7%、-11.3%。其中，集成电路、汽车、飞机进口额同比-2.0%、-37.8%和-86.3%。分地区看，除美国外，自其他主要进口进口经济体进口额均出现下滑。6月对美国进口同比增1.7%；但自东盟、ચ欧盟、日本、韩国进口同比5.3%、-9.7%、-14.2%和-7.2%。此外，对印度进口同à比-27.2%，降幅较上月收窄12.2个百分点。

　　9  社融回升，结构改善Ƹ

　　6月存量社融规模334.27万亿元，同比增长10.8%，较上月继续回升0.3个百分点。新增社会融资规模5.17亿元♤，较上年同期大幅增加1.47亿元，创历年同期新高。从社融结μ构来看，信贷、表外融资、政府债券继续发力，社融结构加速修复。6月社融口径新增人民币贷款30591亿元，同比多增7409亿元；表外融资减少144亿元，同比少减1597亿元。其中，新增未贴现票据增加1065亿元，同比多增1286亿元；新增信托贷款减少828亿元，同比延续少减218亿元；委托贷款减少381亿元，同比少È减93亿元。6月政府债券净融资16184亿元，同比大幅多增8676亿元；企业债券净融资2495亿元，同比少增1432亿元；新增股票融资588亿元，同比少增368亿元，6月国内股市整体呈现复苏回暖态势。

　　੣6月金融机构口径信贷余额同比增速为11.2%，较前值高0.2个百分点。6月金融机构口径新增人民币贷款28100亿元，同比多增6900亿元。贷款存量同比回升，经济韧性与政策发力的效果逐渐显现。6月新增企业贷款22116亿元，同比多增6900亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资👽同比分别多增3815亿元、多增6130ਮ亿元、少增1951亿元。居民贷款增加8482亿元，同比少增203亿元。其中居民短贷同比多增781.87亿元，中长期贷款增加4166亿元，同比少增989亿元。

　 　M2增速11.4%，M1增速5.8%，分别较上月上升了0.3和1.2个百分点，M2与M1剪刀差2月以来首度缩窄，实体经济活跃度转暖。1）企业存款增加2.93万亿元，同比多增4588亿元。居௄民存款增加2.47万亿元，同比多增2411亿元。主因信贷修复º、财政支出加快等。2）财政存款减少4367亿元，同比多减365亿元。6月是财政支出大月，财政支出的效率加快，财政存款加速向居民、企业存款转化。3）非银金融机构存款减少5515亿元，同比多减2617亿元。季末为应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。

　　10  CPI温和上涨，PŠP©I回ࢮ落

　　CPI同比涨幅扩大，6月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.4个‹百分点；环比较上月持平。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。1）非食品同比涨2.5%，涨幅较上月扩大0.4百分点，受到国际原油价格、通胀在消费部门传导、服务性消费复苏影响：6月汽油、柴油价格分别同比上涨33.4%、36.3%，较5月分别变动5.8、ï6.2个百分点。2）食品项同比上涨2.9%，较上月变动0.6个百分点。本月食品项价格变动结构主要是受以下两方面影响：一是猪价同比降幅收窄。6月猪肉价格同比下降6.0%，降幅比上月大幅收窄15.1个百分点，生猪产能逐步调整，预期后续猪价将温和回升。二是部Ÿ分食品价格边际回落，但受去年低基数影响同比仍上涨。鲜菜、蛋类、鲜果、粮食价格同比分别上涨3.7%、6.5%、19.0%、3.2%，影响CPI上涨约0.07、0.04、0.34、0.06个百分点。

　　PPI同比继续回落，环比保持不变。本月PPI同比上涨6.1%，涨幅比上月继续回落0.3个百分点；环比较上月持平。其中，出厂价格同比上涨6.1%，环比持平；购进价格同比上涨8.5%，环比上涨0.2%。购进价格看，多类原料价格边际上行，有色金属材料电线类价格较上月回落。6月燃料动力类、有色金属材料电线类、化工原料类环比分别为1.1%、-1.0%、0.7%，较上月变动0.7、-ૌ0.8、0.5个百分点。出厂价格看，保供稳价见成效。6月，煤炭开采和洗选业同比31.4%，回落5.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业同比8.2%，回落2.2个百分点；燃气生产和供应业同比21.8%，回落0.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格同比-3.7%，降幅比上月扩大2.4个百分点。石油、食੍品价格上涨，或与输入性通胀有关。石油和天然气开采业同比54.4%，扩大6.6个百分点；农副食品加工业同比5.6%，扩大1.9个百分点；石油煤炭及其⌋他燃料加工业同比34.7%，扩大0.7个百分点。

　　11  6月PMI显示ο经济边际改⌉善

　　6月制造业PMI为50.2%，较上月上升0.6个百分点。1）生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，分别较上月ઙ继续上升3.1和2.2个百分点，供需双双回暖。2）新出&#266b;口订单指数为49.5%，高于上月3.3个百分点，但仍处于收缩区间　，欧美经济扩张趋缓。出口订单环比改善得益于物流保通保畅等政策措施显效发力，货运物流继续恢复。3）主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.0%和46.3%，分别比上月下滑3.8和3.2个百分点。主因国际金属等大宗商品价格下行，以及国内保供稳价政策发力。出厂价格和原材料价格指数差值收窄至5.7，原材料价格虽有下滑，但出厂价格持续收缩。行业成本压力向下游传导，相关行业企业盈利承压。截至6月29日，布伦特原油、LME铜、铝、动力煤、焦煤均价环比9.2%、-3.1%、-9.0%、11.3%、1.3%和0.3%。

　　中小企业多项指标修ભ复。6月大、中、小型企业PMI分别为50.2%、51.3%和48.6%，较上月变动-0.8、1.9和1.9Æ个百分点。复产复工推动中小型企业主要经营指标景气加快修复。中型企业生产指数”54.5%，环比上升5.6个百分点，新订单指数回升4.1个百分点至52.4%，产需均回升至扩张区间。新出口订单指数扩大6.2个百分点至49.8%。小型企业经营转好，生产、新订单指数为49.6%、47.8%，较上月上升4.7、5.1个百分点，但仍位于收缩期间。新出口订单指数50.1%，为2020年11月以来首次回升至荣枯线上。

　　6月非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月6.9个百分点。服务业商务活动指数为ⓐ54.3%，较上月Ð明显上升7.2个百分点，主因复产复工、经济活动加快。建筑业商务活动指数为´56.6%，较上月上升4.4个百分点。

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