海底捞分拆海外业务上市

　　海底捞分拆Δ海外业务上市，享受双重≅资本市场红利？疫情下经营不☻利，公司是在甩开烫手山芋

　　ⓛ来源：市值风云 ્⌊

　　分拆海外业务的背景，是海底捞发生了五年以来的首次亏损૙，下沉市场ક扩张急需资¾金。

　　作者&િnbsp;|&nb⊃sp;扶苏હ

　　编辑' |&nbsŒp;小白ⓑ

　　7月13日，海底捞（06862.HK）正式宣布分拆海外连锁"餐饮品牌“Super Hi”，后者拟以“特海国际”的名称于香港联交所主板单独上市，并ℜ于同日已⇔递交招股书。

　　海底∪捞为ζ何要▤分拆特海国际？

　　ⓝ下沉市场扩张亟∅需资金&#256f;

　　根据公告，特海国际将采取“实物分派+介绍上市”（Distribution in specie + Introduણctioૄn listing）的方‡式上市。

　　“实物分派”意味着海底捞将其所持有的全部特海国际股份，按‚持股比š例直接分派给现有股东；“介绍上市”则≅意味着不会发行新股，也不会筹集新资金。

　　分拆后，特海国际不再与海底Ú捞并表，但目前持有海底捞60.4%股份的Π创始人夫妇张勇和舒萍，仍将为特海国‌际的控股股东。

　　☎对于分拆动机，શ海底捞也相当ú坦率，尤其是公告中的最后一句：

“使Super Hi的业务及本⇒集团的其余业务在其各自的地域范围获得更好的发展……并在一个独立的上市平台上产生未来的增值收益Ê。”ƒ

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　　（来源：海底捞分ⓙ拆ੇ海外业务公告）

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　　疫情给海底ઢ捞的股价和业务均带来了≥破坏性的影响。

　　过去一年以来，海底捞的股价下跌了63੭%，目前尚▩存市值89»0亿港元。

　　（海底捞过去1઩2个月股价走势，来源：G&#266c;oogle Financ੫e）

　　截至2021年末，海底捞的同店平均翻台率从去年的3.8次/天降至¢&#266b;3.5次/天；同店日均销售额也从9.7万元降至8.7万Š元，同比下滑10.2%。

　　（来源：海♥底捞2ϑ0૜21年财报）

　　经营效率下滑઼的同时，海底捞却ⓩ👿仍在坚持下沉市场扩张策略。

　　2021年，海底捞在中国大陆的门店数量从1205家增长至1329家，同比增长10.3%；除一线城市外，海ÿ底捞在二线੤城市、三线及以下城市的门店数量均µ有增长。

　　（来ધࢮ源：海底捞'2021年财报）

　　因此，海♥底捞的现金流状况∪日趋紧∠张。

　　2021年，海底捞仅用于购买物业、厂房及设♥备的资本开支就高达44.3亿元，而同期的∴经营活动现金流净额只有38ࣻ.1亿元。

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　　海底捞亟需“开源节流”之道。&#25a0;π

　　实际上，海底捞剥离旗下子公司并独立上市的做法也并不陌生。分拆后的"特海国际，将成为“海底捞系”的第三家上੖市 公司。

　　2013年，海底捞剥离了其供应链子公司颐海国际（01579.HK），后者于2016年在联交所通过首次公开发♣行（IPO）☼上市。દ

　∪　分拆出来的颐海国મ际不仅获得了更多外部客户，Ý并能够在公开市场自主筹集资金，还使得当时正处于扩张中的海底捞的资产负债规模有所减轻。

Ρ　ર　海外ਠ业务“烧钱”无底洞

੍　　特海国ਜ਼际本身的质地又♪如何呢？

　　海底捞进´军海外市场的时间较晚，直至201ψ2年才在新加坡开设了第一 家海外门店。

　　截至2022年一季度末，特海国ⓖ际在海外共拥有97家“S∗uper Hi”门店，覆盖亚洲、北美洲、欧洲和大洋洲的11个¢国家。

　　招股书显示，东南亚×是特海国际的主要市场，包括Τ越南、马来西亚、泰国和印度尼西亚4૊个国家。

　　2021年，东南亚贡献了¼特海国际56.1%的餐厅经营业务营收，截至઴20Î22年一季度末的门店数量占到58.8%（对应为57家）。

　　®（来源：特海&#256f;À国际招股书）

　　ડ实际上，相较于分拆前的海底捞，特海国际所代表的海≈外业务的体量很Õ小。

　　2021年，海底捞（注：分拆前数据，下同）的整体◊营收为411.1પ亿元，特海国际的营收为3.1亿美元（约合人民币19.9亿元），后者约占前者营收的4.8%”。

　　体量ω虽小，但成长性方面，特海λ国际却还不如海ü底捞亮眼。

　　2021年，特海国际营 收同比增长41.1%，略低于海‍஻底捞的43.7%。

　　盈利能力∞方ੌ面，特海国际更是远不ⓘ如海底捞。

　　招股书显示，特海国际自2019年至η今尚未实现盈利，2021年发生净亏损1.5亿美元（约合人民币9.6亿元），净利润率Ņ低至-48.þ3%。

　　（来源：特海国际▨招股੊ⓣ书）

　　值得一提的是，2021年由于疫情影响，海ψ底捞发生了五年以来首Λ次亏损，当年净ઝ亏损41.6亿元。

　　照此计算੖，海底捞2021૪年有超过两成的净亏损，可归Ó咎于海外业务。

ࢵ　મ　（来Õ源：海底捞2021年财报）

　　在过去光景好的年份，海底捞尚有੬余力为培育期中的海外业务源源不断地“输血”。此时，海底捞分拆特海મ国际，“甩开烫手山芋”的意图不言而◈喻。

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