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à ⓘ◎记者 范子萌
美联储大刀阔斧三次渐进式加息过后，欧央行可能将迎接11年来首度加息。19日，市ੈ场有消息称，欧央行正考虑本周加息50个基点，高于市场此前普遍预期的25个基点。受此消息提振，走势疲弱的欧元汇率盘中突现跳涨ćf;，对美元日内涨逾1ú%。
通胀高企、欧元弱势、能源危机、“碎片化”风险……连日来，欧元区身处多重困β境之中。尤其是ઍ，¼欧央行眼下已停止量化宽松、结束扩表，并将启动加息，市场对于欧债危机会否重演的担忧日益加重。
即将举行的议息会ભ议上će;，欧央行的回应备受市场瞩目：货币政策正常化路径如何铺就？“反碎片化”ઙ金融工具如何创设？市场在等待个中解题关键。
欧元弱势 “碎片化”≥风ℜ险隐现♨
上周，在能源危机加剧、美国通胀上行、意大利总理辞职风波等因素的步步紧逼之下，欧元对美元连续跌破æ“平价”这一重要ⓕ心理价位，20年来首次出现美Āf;元比欧元“贵”的态势。
2002年2月，随着欧元区成员国本国货币全面退出流通છ领域，欧元成为唯一合法货币。Θ欧元此后便步入升值通道，2008Υ年，欧元兑美元一度达到1：1.6的历史高点。即便此后美国次贷危机引发欧洲爆发主权债务危机，欧元对美元也始终维持在平价之上。
如今，欧元对美元跌破平π价，几乎回到20年之前的原点Ôò。大起大落背后，除了乌克兰危机下的能源冲突等外部因素，还有不可忽视的基本面因素。
市场对欧元区内部经济失衡的担忧已明显升温。6月，在欧央行释放即将开启紧缩的信号后，意大利和德国10年期国债利差便逐步走阔，一度扩张至α240个基点附近，已接近上轮欧债👽危机时期的水♥平。7月14日，意大利总理德拉吉辞职风波也来“火上浇油”，该利差在此前小幅缩窄后，再次走阔至210基点附近。
作为欧元区两类经济体的主要代表，德国和૨意大利国债利差的大小常被用来衡量欧洲债券市场面临风险的大小。
中‾金公司研究院外汇⊆专家李刘阳表示，所谓欧元区“碎片化”风险，是指欧元区内部南欧成员国国债和德国国债利差走阔，进ફ而带来潜在的南欧国家融资困难的现象。
利差bc;走阔，意味着负债成本走高，高负债欧元区成员国（如意大利、希腊等）的债务融资将变得更难，极有可能再次引发主权债务危机。在2010年欧债危机ς期间，意大利的信Ç用利差（CDS）就追随意德息差走势一度涨至500基点之上。
“反∋碎片Š化”工具亟待亮相Ρ
欧元汇率走弱、欧元区国别利差Í的走阔，均指向欧洲经济存在隐忧。如今，近在眼前的货币紧▧缩，或ફ将使得欧元区经济“雪上加霜”。
υ “欧Ë央行即将启动加息的背景下，利率抬升使得政府偿债压Ï力大幅攀升，其中，意大利等国的偿债压力或更加凸显。”国金证券首席经济学家赵伟表示。
然而，高热⊄通胀当头，欧央行短期不得不加快政策正常化。当前，欧元区CPI已连续18个月上升，至6月突破8.6ÿ%，创有记ૠ录以来最高涨幅。
市场当前预期，2022年，欧央行2022年或累计加息约100ⓛBP。赵伟称，简单测算显示，欧元区利息支出/GDP或将提升0.8个◐百分点，相当于2014年的水平。“对于意大利、西班牙等偿债压力更突出的经济体而言▩，欧央行加息或将成为不可承受之重。”赵伟说。
时隔十余年后，欧债危机会重现吗？目前来看，欧央行已经迅速关注到这一点。上个月，在美联储宣布加息75个基点前夜，欧央行理事会召开特别会议，承诺在加息的同时∞，还要采用“反碎片化”货币工具。“该工具旨在允许欧洲央行购买收益率较高♨的国家的债券，以防欧洲非核心国家与核心国家的债券市场割裂。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示。
这一新工具预计将在本月的欧央行议息会议上亮相。“但市场担心这一工具能否被推出，以及推ℜ出后又能实际解决多▣少问题。财政政策、货币政策的Ê协调联动，始终是欧元区的一个软肋。”中银证券全球首席经济学家管涛说。
ℑ 市场对债务不稳定性依然担忧不止。赵伟表示，欧债危机的核心问题在于，德国等“核Ζ心国”享受着欧元的汇率优势进行贸易扩张，“边缘国”享受着欧元区低资金成本进行债务扩张，但财政一体γ化的进程处于停滞状态。
低通胀、ñ低利率时期，欧央行可以通过大量增持“边缘国”债券兜底。但眼下，“类滞胀”格局下，欧央行已宣布停止资产购买计划、结束扩表。赵伟表示，货币政策总量受限的背景下，结构上的“购债再平衡”更℘多是权宜之计，难以“根治”欧债之“隐疾”。ੋ
“欧元区‘边缘国’债务在2023年后到期规模大，并且内部成员国持有占比较♬高，未来债务ø的不稳定性或将进一步凸显。”赵伟说。
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