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 IP¾O观察|研发投入低»，被质疑为“组装商”！宏石激光“奔A”胜算几何？
来源♣： 金融投þ资报૪
7月21日，广东宏石激光技术股份有≡限公司（ਗ਼简称：宏石激光）将在深市主板◘接受发审委审核。
金融投资报记者注意到，宏石激光前后发布的两份招股说明书申报稿中，不仅░募投项目和使♣用募集资金投入金额发生变化，不少销售数据也有差异。另外，在◘市场对公司发出“组装商”质疑声的同时，其研发投入也一直处于行业平均水平之下。
¸ 招股书前后数Ò据“š打架”
宏石激光称，公司能自主生产激光切割加工控ⓗ制系统、高功率激光切割头、<激光切管机智能ળ卡盘等核心零部件，客户遍布于精密器械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等诸多领域。
宏石激光首份深市主板IPO申报稿的签署日ℑ期为2021ó年6月，半年a1;过后，公司于2021年12月公布更新后的申报稿。
值得注意的是，更新后，申报稿的募投项目和使用募集资金投入金额发生变化，同时，销售数据也出现差异，采购数据与供应商年∃报披露不一致õ。ξ
具体来看，宏石激光首份申报稿中共有4个募投项目，分别为苏州市宏石激光技术有限公司新建智能激光设备生产基地项目、激光智能装备及关键零部件研发中心项目、激光智能装备工业物联网及信息化建设项⁄目以及补充流动资金项目⌈，计划ૌ投入募集资金8.75亿元。
࠹ 虽然更新后申报稿前4个募投项目未发生变化，但新增了济南市宏石激光科技有限公司新建智能激光设备生产基地项目，使用募集资金投入金额为3.35亿元。而该项目也成为公司此次IPO的第二大募投项目，公司使મ用募集资金∼投入金额也增加至12.09亿元。
另外，首份申报稿“前五大客户的销售情况”显示，广东佛山包装进出口有限公司（简称：佛山包装）为宏石激光报∗告期内前五大客户，2018年-2020年，公司对佛山包装的销售金额分别 为18535.42万元、10272.79万元、2590.61万元。更૮新后的申报稿中，对佛山包装披露的销售金额在2018年和2019年时一致，但在2020年变为2575.77万元，出现了14.84万元的差额。
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与此同时，在申报稿更新后的数据中，还有宏石激光2021年上半年的第四大客户EurosTec对应的销售金额出现了35.99万元的差额，2020年的≈第三大客户SaudiIn>dustrial对应的销售金额也出现了11.05万元的差额，2019年的第五大客户LaserTechnologies对应的销售金额出现了126.67万元的差额等情况。
ϖ 技术型企业ત偏爱“组装”
作为一家激光切Œ割设备供应商，&#ffe1;宏石激光头顶“国家高δ新技术企业”的光环，并宣称已形成激光切割整机设计技术、激光切割加工控制系统技术、激光切割头技术等核心技术。
但事实上a0;，宏石激光多项核心技术♧产品都ℜ是外购而来。
首先是激光切割头。宏石激光在招股书中表示，已形成了◘激光光学系统设计技术ਫ਼、光学轨迹控制技术、光学防尘特殊镜片技术ષ等激光切割头核心技术。
数据显示，2018年至2020年及20⌋21年上半年，宏石激光从普雷茨特精密技术（上海）有限公司采购激光切割头的金额分别为1105.71万ਫ元、1640.88万元、2783.75万元્和651.03万元。对于2021年采购金额的下降，宏石激光表示，主要系公司2020年底开始自制中高功率激光切割头，以及加大了从国产厂商采购中高功率激光切割头比例。
其次是核心控制系统ઞ。宏石激光在“采购模Ó式”中提到，采购的原材料包括系∈统控制软硬件等在内。
2020年5月，公司推出了自主研ઘ发的板材激光切割总线系统Alpha T。然而，在Alpha T总线系统的软件安装包中，安装文件的版权标″识来自另一家࠹公司——维宏股份。
据维宏股份2021年年报，宏石激光为维宏股份2021年的第五大客户，发生交易额731.11万元。与此同时，宏石激光还长期购买了柏楚–电子的控制系统。对此，有市场人士指出，“多家激光企业Θ目前都没有核心软件控制体系，主要是靠购买柏楚或维宏的控制卡。”
柏楚电子π披露的销售数据显示，宏石激光在2016年至2018年均为第一大客户。2018年，宏石激光向柏楚电子采购了高功率控制系统60套及中ν功率控制系统1354套，并且更⌋具技术含量的高功率控制系统采购量不断增加。
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因此，宏石激光一边自称已掌握控制À系统技术，一边却对外采购控制系d0;统，原因令人费解。
对此，证监会在反馈意见中向宏石激光提出了疑问：“发行人自行生产是否仅将外购零部件进行组装”、“招股说明℘书是否已如实反映发行人业务模式，发行人ગ核心技术如何体现”。
👽 研发投ટ入低于行业平均水平
在被市场质疑为“઼组装商”的同á时，宏石激光的研发投入也饱受诟病。☺
招股书显示，2018年至2021年上半年，宏石激光的研发费用分别为3779万元、5549万元、7296万元和511👽9万元，占营业收入的比重仅分别为3.79%、4.57%、4.08%和4.2%。其中，2020年的研发投入占比不升反降，远低于同行的平均数值7.4%。与行业龙头大族激光相比દ，后者2018年至2021年上半年研发投入比重分别为9%、10.60%、10.20%、8.18%。
整体来看，公司研发费用率也一直低于同行业可比ઠ公司平均水平。
对此，宏石激光回应称，公司研发费用率低于同行业可比公司平均水平，主要由于Ψ公司十余年专注于激光切割领域的技术积累，公司研发∞投入能够高效地支持产品研发和业务¦发展，研发投入效率较高。
招股书显ઘ示，宏石激光设立研发中心开展研发工作，研发中心下≥设机械设计部、电气开发部、软件研发部、日本研发部等10个部门。公司日本研发部的地址为日本千叶县千叶市美滨区中瀬一丁目6番，用途μ为办公，占地面积81.55平方米，出租方为三井住友信托银行株式会社。
但有媒体实地调查发现，HSG株式会社与日本研发部同在一个办ੜ公场地，是日本研发ÿ部的一部分»。
而HSG株式会社实际租用的面积Ü仅30平方米左右，与招股书披露⋅的81.d3;55平方米相差甚远。实际上，宏石激光对日本研发中心的投入也很微薄。截至2021年6月30日，日本研发中心的总资产仅141.91万元，净资产为92.32万元，净利润亏损58.39万元。
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