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仅用19☎54股成交量即可将股价拉升11.69%，这便是此前折戟港市，后在美股上市的莲外教育，也就是如憨今的丽翔Ċc;教育(LXEH.US)。
据智通财经了解，2018年10月⇒22日，莲外教育向港交所提交招股书，申请主板挂牌上市。201∉9年4月22日，其招股书再无任何更新，直至在港交所官网显示上市状态为“失效”。
实际上，第一次正式递表的莲外教育，也是自2018年8月《中华ⓒ人民共和国民办教育促进法实施条例(修订º草案)(送审稿)》公布后，第一家提交上市申请Ì的基础教育机构。当时市场普遍认为，莲外教育港股上市受阻还是受到了民促法“送审稿”的影响。
不过，来到美股的莲外教育同样没有感受到华尔街的热情。从募资情况来看，莲外教育在美股市场共发行333万股ADS，IPO发行价为9.25美元，处于发行区间较低位置，募资达3080万美元。但在其上市首日股价下跌19%，市值跌至1亿美元;次日，感受股价再跌25%，市值仅剩7466万美元。直至2022年7ε月20日，莲外♣教育总市值仅3440万美元，较其上市时已然“腰斩”。
民促法实施¼细则生效前已有颓势
对于莲外教育的解读，可以分为2个阶ąc;段，即2021年9月1日修订后的《民办教育促进法实施条例》正式生效前后。从莲外教育2018年申请港股上市到2021年9月1日，与એ2021年9月1日之后，莲外教育面对的市场环境俨然不同。但事实上，从民促法实施细则生效前，莲外教育的发展已经出现ৄ了一定颓势。
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据莲外教育的美股招股书，莲外教育成立于2021年，主要在浙江省丽水市运营莲¼都外国语学校(白云校区及怡景校区)与青田中学，提供小学至高中阶段的教育服务。
根据弗若斯特沙利文报告，À从2019/2020学年的月平均’入学率来看，该公司在丽水市民办中小学(不含高中)教育ટ机构中排名第二。该公司运营莲都外国语学校和青莲中学，截止2019年9月份，拥有在校生4558名和322名教师，2019年收入1.52亿元。
值得注意的是，2018年该公司赴港上市时，曾单独罗列莲都外国语学校幼儿园分部，但于2018年11月份已经出售，而高中部自2018/2019学年起开始招收学生，不过Μ但在2019年9月ઘ，当时仅有13名学生录取≥入学。
一直以来，莲外教育主要收入都来源于莲都外国语学校，包括白云校区和怡景校区。其ઘ中白云校区为核心收入Α来源，2019年整体生师比达到14.16:1，且白云/怡景校区每学期学费在13000/20000元/人。在其招股书中提到，公司2020年上半年收入0.8亿元，同比增长3.03%Κ，收入占比92.1%，收入近三年复合增长率为26%，怡景校区收入占比6%。
之所以公司在美股上市首日股⊇价便会大跌，在于其当时增长空间ક受Ý限。
数据显示，作为当时公司核心校区的白云校区，其2019/202¼0学年小学和初中在校生2736名和1625名，合计4361名，占比在校生总人数95.7%，而且这两所校区学校利用率接近10Î0%，期间分别为99.1%和95%。
2020年上半年，莲外教育毛利率37૧.99%，同比下ⓖ降9.33个百分点，较2017年度下∼降4.6个百分点，净利率31.33%，同比下降11.7个百分点，较2017年度下降10.2个百分点。
也正是受限于学校૯利用率，后续收入∃增长空间有限，而且盈利水平整ćc;体处于下滑趋势。美股市场因此对其后续表现并不看好。
É如何打破单体学校面临的👿窘境
即使在7月20日，莲外教育股价收涨11.69è%，但投资者依然可⇓以看出其存在的▧流动性危机。
从当日的交易情况来看，莲外教β育总成交量仅有1954股，成交额4845美元，换手率也仅为0.1%。但这已是莲外教育7月以来成交量最多的一个交易日，6月29日以来，其单日成交量破1000股都屈指可数，足以从侧面看þ出美股市场对其的冷清态度。而其缘由也可以从近期公司披露⊂的2021年财报看出。
数据显示，2021年，莲外教育总营收达到3443.7万元，同Î比增长34%。但公司当期净亏损达到2.44亿元，较上年同期转盈为亏。而造成这业绩变ય动最大的影响因素便是这个“受影响实体””。
上文提到，对于莲外教育▩的解读，可以分为2个阶段，即2021年9月1日修订后的《民办教育促进法实施条例》正式生效前后。这个“受影响实体”便是“实施条例”正ફ式ઞ施行后的产物。
据智通财经了解，《民促法实施条例》中最重大的变化在于对民办义务教育的监管力度明显加强。例如：第八条新增规定“地方人民政府不得利用国有企业、公办教育资源举∋办或者参与举办实施义务教育的民办学校”;第十三条细化规定，“任何社会组织和个人不得通过兼并收购૨、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性→民办学校”。
而以上条例内容વ对莲外教育产生了实质性影响。作为公司此前核心收入来源⌉的莲都外国语学校整体都在此次Ì实施条例影响范围内。
因此为规避影响，在2021年财ત报中，莲外教育提到，自2021年9月1日起，莲外学校的财务业绩将不再合并到公司的合并财务报表中，并且莲外学校的净资产已从公司的合并财务报表中剥离。而在此前收入则被计为æ“来自受影响实体的收入”。
2021年，公司Ø之所以净利润转盈为亏，也是因为其将莲外学ν校的收当做“已终止经营所得”计为当φ期亏损，以至于其净利润大幅下跌。
从目前来看，莲外教育经营的仅有一个青田国际学校。2021年8月18日，莲外教育以总对价2300万元收购青田国际学校，这所学校是一所专门为归国留学生提供高中教育的教育机构，截至2021年9月1日，青田国际学校总共有524名学生入学，学校利用率为76.9%。截至2021年12月31日止年度，青田国际学校的收入为500万元。不难看出，与此前的经营风险类似，学校利用率有限也将成为Û后续莲外教育发展的桎梏。
此外，目前莲外教育的控股股东为创始人叶芬，共持有莲外教育9è0%的股份。叶芬的两个妹👽妹叶红和叶芳则分别持有5%的股份。也就是说，其目前公司体制基本算是私人ਯ的单体学校。
从行业来看¶，2022年，浙江省民办中小学教育市场规模已达到约284亿元，近五年复合增长率13.1%。👿从市场竞争来看，浙江省民办中小学市场分散，竞争较为激烈，以民促法实施细则生效前的2019/2020学年来看，排名前十的参与者总数仅占私立中小学学生总数的10.3%，未来行业有望持续整合，优胜劣汰，市场集中于几家头部企业。
也就是说，收购及兼并是此前行业采取广泛的措施，但2021民促法实施细则对国内K12限制资本化后，自建或是扩张已成为未来行业发展的主要出路。对于莲外教育而言，仅剩Η一家学校Ü后，进一步的市场扩张需求大幅提高，但્公司能否在激烈竞争中找寻好的标的尚不可知。在此背景下，后续的估值承压似乎也难以避免。
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