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¦ 来源：证券之æ星
近日，国金证券发布研究报告，将时代天使2022年全年归母净利润预判下调15%，◯至3.22亿元；高盛也公告称，下调其2022-24年每股盈利预测39.4%/31.9%/β22.4%，目标价由199港元下调14%至171港元。
坐拥牙科+医美双赛道的隐形正畸行业，毛利率动辄超过70%的隐形牙套生意，≡为何会被多家机构下调盈利预期与目标价Ąe;？千亿赛道的隐形正畸↔行业不“香”了吗？
👽 01⊗
η上半年净利
ત¢ 预减三成
多家机构下ੜ调其盈利预期与其中报预披👽露有关。
7月25日，时ੑ代天使公告，预计2022年前六个月收入在5.42亿元至5.71亿元，同比变动约-5.0%至0%；同期净利润661ô0万元至6960万元，较去年同期的约9570万元减Ω少约27.3%至30.9%。
而这主要是受疫情影响。时代天使当前的收入主要来自一、二线城市，而今年░上半年以来，这些城市受疫情影响，部分口腔医疗机构暂停营业，接诊能力下降Āe;，导致部分隐形矫治需求被迫延期。
数据显示&#ffe0 ;ઙ，截止二季度末，今年以来公司达成案列为7.72 万例，2021 年同期为7.95 万例，同比下ૡ滑3%。
同时，由于实施渗透并扩展新兴市场的业务策略，导致其经营开支同ડ比增加。尽管时代天使已加码了低线城市，但由于价格较高，在'低线城市的渗透率还不是很高，对公司营收帮助不是很大，因此其今年િ上半年的营收才会骤降。
ਭ 不过，φ国金证券认为，时代天使的前期投资及开支有望成ઍ为公司未来业绩增长的持续动力。三季度是口腔医疗服务的传统旺季，隐形矫治服务的市场需求也有望逐步恢复。
ð 02૪
π毛利率
&#ffe1;
降低
作为国内领先的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的∉服务提供上，☻时代天♩使凭借着诸多优势，居于国内隐形矫治行业的领先位置。
据中∋国大陆隐形矫治市场2021年的达成案ς例数计，时代天使市场份额为41.1%；隐适美名列第二，市场份额从2020年的41.4%下滑ε至35.9%。
这并不意味着其未来没有挑战和隐忧。一直以来，口腔正畸形行业都因超▧高的毛利率≥被称为“口腔茅台”。数据显示，美国隐形正畸的开创者隐适美的毛利率超7∴0%。
然而近年来，时代天使的毛利率却呈现出不断降低的趋势。数据Ǝ显示，2018年—2021年，其毛利率分别为63.8%、64.6%、70.4%和65à%。2020年的毛利率增加主要是因疫情期间获得政府救济金、租金及社保等成本减少☜所致。
对于近年来产能利用率的下降，公司解👽释称，主要是因î2019年œ因为新生产线调试阶段利用不足，但2021年并未给予正面解释。
不过，从其历年的财报中可以看出，其毛利率下滑主要是由于િ隐形矫治器的平均售价略有降低。据悉，公司产品的平均售价近年来有着明显降幅，Β已从2018年的8∗400元降低至2021年的7300元，四年间共降价14%。
这也为其开拓下沉新兴市场做出了巨大贡献。据悉，20ࢮ18年至2021年间，其产品的销量则从7.77万例逐渐增长至2021年的18œ.32万例。以快递行业为鉴，这种“以价换量”的∂策略确实可以快速的赢得市场，但付出的代价也是惨痛的。
今年3月，瑞士信贷👿就指出，时代天使面临的ξ平均售价压力可能进一步拖累盈利能力。目前定价策略在低„端市场中突出，如果发生价格战，公司可能会通过更大的折扣以作防守。
è ☞ 03
³行业“内卷”∏
严重
随着生活条件的提升，爱美经济需求逐渐增大，牙齿矫正越发受到关注。û隐形牙套作为新兴产物，满足了人们对⊥“明眸皓齿”的需求，成为了¬“中产标配”。
ਗ਼国元证券指出，我国隐♠形矫治市场呈现高度景气，预计到2030年可达到329万例，隐形终端市场规模Χ可达到1032亿元。
由于bc;隐形正畸这块“蛋糕”相对诱人，因此越来越多的企业争先入局œ，如今出现了更多的主打“性价比”的新项目👽。
如今年4月份，一向以ટ高价示人的隐适美，率先降低高端身段，打响了行业降价第一枪，其终端消费价最低降至2.5万人Á民币左右的水平，这也迫使全行业都跟着降价和积极开拓下沉市场。
此外，同行业还有在过去一年融资总额超10亿的正雅齿科、正丽科技、牙领科技等6家本土友商。虽然这些新兴的国产隐形矫正品牌距″离两位头部玩家还有很🙀大差距，但其采取了更加灵活的低价策略和远程服务÷模式，未来难免会给现在的格局带来威胁。
总得来看，隐形正畸依然是一块“Ω香饽饽”。但目前行业面临મ诸多不确定性因素，如需求下降、价格战等都是摆在行业参与者面前的问题。新的进入者扎Χ堆进来，也给“暴利”故事带来更多的不确定性。
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