华创证券发布研究报告称，首予金斯瑞生物科技(015Í48)“推荐”评级，四大业务均处于行业领先地位，预计2022-24年营业收入为6.85/1&#ffe0 ;0.92/20.92亿美元(同比增34%/60%/92%)，采用分部估值法进行估值，予整体估值810亿元，目标价44.8í6港元。在领先的基因合成业务基础上，公司已成为一家业务覆盖生命科学服务、生物药CDMO、细胞治疗和工业合成生物产品的国际化生物科技公司，2015-21年营收CAGR达34.3%。此外，金斯瑞正在抓住机遇发挥全产业链协同效应，将基因与细胞治疗(GCT)产业链以及合成生物学产业链作为布局重点，有望带来新增长曲线。
华创♧证券主要观点如下：
生命科学服务：持👽续创新提升竞£争力。
2021年公司生命科学服务营收3.16亿美ω元(同比增26.4%)，是基石业务和最主要的收入来源。据公司统计，2021年生命科学服务市场规模达到120亿美元，预计2028年生命科学服务市场规模有望达到300亿美元(CAGR14%)，其中寡核苷酸类业务市场规模将达到100亿美元，整个领域潜在发展空间巨大。公司技术具备领先优势，自动化生产线进一步提升了竞争力。在此基础上不断丰富服务内容，针对GCT行业日益增长的ϖ需求，积极布局基因编辑业务，针对行业痛点推出试剂和仪器产品，建立GMP级别生产线并扩充产能，将推动生命科学服务营收继续稳步增长。
蓬Ι勃生物：全◈流程覆盖的生物药CDઢMO。
2020年全球生物药CDMO市场规模为180亿美元，据弗若斯特沙利文预测，2020-2025年复合增速为20.7%，有望于2025年达到460亿美元。蓬勃生物的CDMO服务涉及抗体蛋白药及CGT两个领域，覆盖了从药物发现至临床开发阶段全流程。针对抗体蛋白药研发中的创新需求，推出双抗平台和CAR候选分子发现服务;在GCT方面，提供质粒、慢病毒及AAV等多种常用载૦体GMP生产及临床申报整体方案。随着研发能力提升和项目经验积累，2021年营收同比增长101÷.5%。2022-24年公司将在产能方面继续进行战略投入，满足更多客户需求，ξ驱动未来增长。
传奇生物：ⓙ国际领先ੑ的细胞治疗公❄司。
传›奇生物于2014年成立，于પ2020年成功登陆纳斯达克，拥有全球领先的细胞治疗产品。进度最快的BCMACART产品西达基奥仑赛在临床试验中表现出潜在的同类最佳优势，已获得FDA和EMA的附条件上市许可，是首个成功出海的国产CAR-T，有望为公司贡献高额的里程碑付款和销售收入。
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百斯杰：创新Āf;的工业合成生物ç产品公司。
百斯杰是金斯瑞旗下专注工业合成生物产品的子公司，集工业酶制剂Ø的研发、生产和销售于一体。2021年百斯杰营业收入达到3820万美元(同比增33.6%)，已进入盈利阶段。公司利用蛋ƒ白工程及合成生物学的技术经验构建多样的工业生产菌株，ψ推出多款创新工业酶及饲料酶。创新平台的完善和新产品的推出将进一步增强公司竞争力。
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