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本报记者ℜ 张英英 吴Î可仲 北京报道
碳中和背景૦下，越来越ૡ多的光伏企业进Å击资本市场。
近日，硅એ片制造商——江ਭ苏美科太阳能科技股份有限公司⇑（以下简称“美科股份”）创业板IPO已进入问询阶段。
《中国经营报》记者注意到，美科股份成立仅5年，且业绩连亏两年后，于2021年转盈，并在当年登上胡润研究院发布的a1;《2021全球独角兽榜》。同时，2021年，以正泰新能科技有限公司（以下简称“正泰科技”）和中石化资本为代表的“捕金手”≠，还成为了该公司的重要股东。
事实上，早在2003年，美科股份实际控制人、董事长王禄宝便入局光伏行业，å 并于2≠004年1月成立了现美科股份控股股东——江苏环太新材料开发集团有限公司（以下简称“环太开发”），以此切入硅片业务。如今，经过一系列资产重组动作Āe;后，美科股份已经取代“环太开发”硅片制造的标签。
究竟这一“独角兽Þ”含金量如何？截至发稿，美科股份方面未就લ其硅片业务â等相关问题向记者作出回复，7月27日，该公司人士称“公司正处于静默期”。
™ 不过，在业内看来，相比隆基绿能（601012.SH）和TCL中环≠（002129.SZ），目前美科股份光伏规模尚小，在业内属于“ 不断壮大”中的第二梯队。
Ë重组助ફÆ业绩扭亏为盈
美科股份成立于2017年1月，前身为美科有限。Â目前，该公司主要从事单晶硅片的研发、生产和销售及单晶硅片ⓠ受托加工服务，ⓞ王禄宝与吴美蓉、王艺澄、卞晓晨为公司共同实际控制人。
资Ë料显示，王禄宝1982年开始创业，后于2003年决定跨界光伏行业。据⇒《华人时刊》记载，彼时，王禄宝认识了回国创业不久的“光伏教父”施正荣，随后果断进入光伏行业，Π涉足硅片领域。
不过，历经十多年发展，目前光伏技术δ迭代加速，单多晶市场发生了巨变。特别是2016年以来，随着单晶连续ਯ投料、金刚线切割技术以及PERC电池技术地应用和普及，单晶产品加速替代原多晶ⓘ产品。
在这一过程中，单晶硅片市场份额逐⋅渐提升，由2016b2;年的20%左右提升至2021年的ϖ94.5%，实现了对多晶硅片的全面替代。
在此背景下，王禄宝旗下的多ø晶硅Φ片Υ制造厂，也不得不面临技术变革的考验。
光伏硅片生产的关键环节主要为单¡晶拉棒/多晶铸锭和单晶/多晶切←片。为顺ઐ应光伏行业单晶替代多晶产品的技术发展趋势，王禄宝在成立美科有限后，定位于单晶切片业务。于2018年7月成立包头美科，分别定位于单晶切片和单晶拉棒业务。
ત到2020年下半年，美科股份全面停止了多晶业务，并通过重大资产重组完善产业链，实现向单晶拉棒和单晶切片业务的â全面战略转型。
ⓝ伴随重大资产重组Ξ，美科股份业绩发生了重Ã大变化。
记者注意到，在2019年和2020年出现亏损后，π美科股份却在2021年突飞猛进，业绩出现质的飞跃。2019年~2021年，美科股份营业收入分别实现5.51亿元、8.67亿元ક和36.12亿元；归属于母公司所有者的净利润分别实现-1.35亿元、-0.35亿元Āe;和2.01亿元。
“重组后，公司资产独立并持续聚焦单晶业务，单晶产能和经营业绩大幅提升，规模效应初步体现，单晶硅片业务毛利大幅提升，盈ß利能力显著改善。ℜ”美科股份方面表示。ⓡ
ળ“亲密”大客户浮现🙀੧
❄业绩大增背后的原因是客户变动，订单的ਪ大增。
招股书显示，2019年和2020年，美科股份的销售收ૌ入主要来自关联方。其中，美科股份向大渡新材料、WGS新兴能源、环太开发等关联方销售单/多晶硅片、多晶硅锭等产品分别达5.13亿元和6.59亿元，占据当期营业收入比重为93.11%和76.05%。
“ÿ公司向关联方销售的产品主要为销售⌋至关联方并由关联方对外销售的硅片产品，以及销售至关联方自用的中间产品，相关中间产品由关联方生产制造形成硅片产品对外销售。”美科股份方面称。
招股书显示，2021年，美科股份减少了对关联方的销售，客户变为国内主要的光伏电池组件企业。前五大客户分别为正泰集团及其关联方、韩华集团及其关联方、爱旭Κ股份（600732.SH）及其关联方、通威股份（600438.a0;SH）及其关联方和τ润阳股份及其关联方。
不过，▤记者注意到，2⌉021年上述客户从美科股份采购的硅片产品均有所增加。其中，正泰集团及其关联方在2021年成为美科股份的第一大客户。美科股份来自正泰集团及其关联方的销售收入为8.78亿元，占营业收入比重为24.31%。而2020年，美科股份来自正泰集团及其关联方的销售收入仅为0.17亿元，占营业ੈ收入比重为1.94%。
美科股份方面称，公司还与通威股份、正泰集团、天合光能（688599.SH）、爱旭股份、€润阳股份、阿特斯等签订了硅片销售长单合同。截至2022年3月31日，公司已签订并正在执行的20Κ22~2024年硅片销售长单合计约80.8亿片（年均约19.7GW），覆盖了公司2021年末全部产能，为公司产能消化提供了有力保障。
招股书显示，2019年~2021年末，美科股份光伏硅片产能分别为1.5GW、3GW和10GW。公司还启动了“二期二标段5GW”单晶拉棒Â项目及配套单⇒晶切片产能，并将在2022年择期ત开工建设包头美科“三期20GW”单晶拉棒和配套单晶切片产能。
美科股份与正泰集团关系尤为密切。除正泰集团的“客户角色”外，正泰集团旗下公司正泰科技还是美科股份前五的Ν股东之一。截至2021年12月22日，正泰科技实缴出资1532.86万元，持有美科股份3.5%。从上下游产业α链关系看，正☻泰科技正是位居美科股份的下游环节。
“除了实际控制人控制的企业、正泰集团关联方正泰科技持有公司3.5%股权ϖ比例外，公司与其他客户之间（注：招股书公开的五大客户范围内）Õ不存在关联关系。ૄ”美科股份方面称。
对于¯正泰集团及关联方，包括正泰科技与美科股份是否存在关联µ关系？正泰方面向记者表示，Υ正泰集团及关联方与美科股份不存在关联关系。
此外，'美科股份还引入了国资股东——中石bd;化资本。截至2021年12月22日，中石化资本实缴出资3434.40万元，持有美科股份7.ࢵ85%股份，为第二大股东。
行业δ“…同Π质化”竞争严重
随着હ资本涌向光伏赛道，硅片环节也越发变得“内ⓨ卷”。
特别是恰逢大尺寸硅片产能迭代的机遇，除了隆基绿能、TCL中环等龙头企业扩产，美科股份、±上机数控（603185ò.SH）、高景太阳能，双良节能（600481.SH）和京运通（601908.SH）为代表的第二梯队企业也´借势切入硅片赛道或扩大硅片产能。
数据显示，截至2021年末，隆基绿能拥有105GW单晶硅片产能；而TCL中环、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技ਬ（002459.SZ）分别拥有88GW、32.5GW和约32GW单晶硅片产能。此外，截至2022年上半年，上机数控形成了30GW硅片产能，高景太阳能30GW单ⓖ晶硅片顺利满产；双良节能2021年2月进入硅片环节⁄，正开展一期20GW大尺寸单晶硅片业务。
中国光伏行业协શ会称，“尽♩管头部企业平均产量出现了大幅上升，但第二梯队企业产量也迅猛发展，即头部企业与二梯队企&业差距减小，产业集中度有所下降。”
美科股份方é面称，公司硅片规模与ࣻ行业领先企业相比仍存在差距，也相应地造成∑了公司因产能尚处于爬坡阶段、规模效应不足，而导致的盈利能力有待提高的局面。
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值得关ੋ注的是，随着硅片竞争越来越激烈，当前的硅片市场同质化现象也较为严重，特别是在原材料硅料供应不足，价格上涨∑的情况下，硅片企业的制造能力很难很好地体现。
一位组件企业的人士告诉记者，以前第二梯队的产品肯定与头部硅片企业有差距，现在整体差距并不大，同∨质化比较严©重。并且，当前主要取决于哪家硅片企业能拿到硅料，拿到硅料，做出产品，便意味着有了Ë市场。
“因为缺硅料，谁有硅料谁生产，没米下锅，就先不怎么顾及菜的味道了。∞等好吃的都来了，就该挑挑谁做的好吃了。因此，现阶段硅片企业之间同质化竞争的现象相对明显一些。”某硅片企业人士向记者表示，等市场硅料供应充足后，硅料占硅片成本降低，客户对硅片质量的要求便随之提升，同质化竞争便将减弱。同时，随着硅片大尺寸、薄片化、细线化和N型技术趋势的发展，一线硅片企业的成本、技术和产品定制化优势ψ更能凸显出来。
美科股份方面称，目前硅料供应的保障率直接影响未来硅片环节的生产开工率。截至2022‡年3月，公司与主要多晶硅供应商签订了采购长单合同，执行期间覆શ盖2022年1月至2026年。同时，2021年以来，美科股份专注∂于推动单晶领域“制造能力升级”、“规模升级”，成功推出210mm（大尺寸）、130~150μm（薄片化）、N型单晶硅片产品。
ϑ上述硅片企业人士则表લ示ੈ，“现在行业大多数企业都可以做出（高规格）硅片产品，但是需要看各自在什么成本维度下实现的。”
成本控制能力关系Š着੭盈利水平。从毛利率上看，2019年~2021年，美科股份的单઼晶硅片毛利率分别为-8.48%、13.35%和13.55%，低于同行公司平均水平。
美科股份方面称，这主要与各公司所处地业务b2;发展阶段、业务发展规模等方面存在差异所致。报告期内，美科股份单ઽ晶硅片业务ⓣ整体处于起步和扩张期，产能处于爬坡阶段，成本制造费用及直接人工的规模效应未能完全显现，但已经呈现逐年下降的趋势。
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