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£ 证券研究路上陪伴›的书籍
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👽荀玉根
进入7-8月的暑期，Κ又迎ąc;来了新入行的应届生，每年这个时期，海通证券研究所都会举办研究经验分享交流活动，早期面向内部同事，近些年同时面向客户。除了交流研究框架，经常有同仁会问起证券研究的推荐书籍，我≡在20年9月曾经就此写过一遍文章《我读着这些书成长-20200910》，梳理过相关书籍。今年我把这些书籍又重新读了一遍，继续推荐，并略做些补充，下文大部分是两年前原文，这次新增内容均加下划线，以便对比参考。
最近我们连续发布了策略研究框架系列，《少即是多——策略研究框架探讨》、《PPT：少即是多——策略研究框架探讨》、《“盈”在起点——企业盈利分析框架》、《寻找长坡——行业比较研究框架》、《水从何来？——资金与情绪分析框架》、《牛熊永不眠——市场特征分析框架》、《稳中求胜——打新及定增分析框架》。除了这些框架性报告外，平时交流中总有入行不久的同仁问我有什么证券类优秀书籍推荐，我提及过一些书名，但不全面。近期我把过去读过的与证券研究相关的书复习浏览了一遍，精选出一些对自己启发较大ਪ的书。文无第一，武无第二，书籍的好坏评价因人而异，没提及的书并不代表不优秀，可能是我没领悟到其中奥秘，而且我阅读的书籍有限，这里只能挂一漏万了。我能确定的是，本文所提及的所有书籍我都读了3遍以上，其中重点推荐的书籍读了5遍以上。精品是稀缺的，遇到了就要珍惜ⓘ。成功没有捷径但有方法，即Æ与成功者为伍、复制成功者的做法，不断阅读学习优秀的书籍，最终将成就更好的自己。
1β．基础知识和股市历史类
进入证券行业做研究还是要做一些功课，虽然学校里都学过经济学、金融学，但太偏理论，与商业研究还是有距离。需要了¹解更实用的宏观经济分析方法，对各个中观行业要有一些Χ概况性的认识，学习股市的历史以体会他的特性。
适用于金融的经济背景分析：《经济运行的逻辑》、《涛动周期论γ》，这两本书分别来自高善Ņ文博士、周金涛先生，他们是卖方研究的同行、前辈。我在入行˜初期就大量阅读学习了他们撰写的研究报告。他们的研究都自成体系，而且把理论研究很好地与商业研究结合在一起。
行业逻辑分析：《股市Ņ真规则》、《投资中最简单的事》•、《投ö资的护城河》，这三本书包含了很多中观行业的分析，包括不同行业的特征、护城河、竞争优势、风险点等等，有助于对各行业有个基础性的认识，其中《投资中最简单的事》也分享了很多实战中的投资理念和策略。
证券市场的历史：《闲不住的手》详细介绍了中国证券市场诞生的背景，梳理了交易所成立后中国股市20多年的发展历程，《荣辱二十年》是1990年代“上海滩证券三大猛人”之一阚治东的回忆录。两本书生动地记录了早期A股的跌宕起伏，包括92年810事件、95年‰327国债期货事’件、96年沪深金融中心之争、99年519行情等惊心动魄的历史。《伟大的博弈》、《似火牛年》介绍了美股的300多年历史，其中《似火牛年》总结了历史上美股大涨年份的特征，“必胜组合：压低的价格Æ+意料之外的信贷松动过程。”这句话很好地解释了19年1月A股牛市的突然启动。
这部分我最推荐的书是《股市长线法宝》、《长赢投资》：这两本书回顾了美国股市上百年的历史，对比分析了大类资产的收益率、波动率，把股市投资收益率做了拆分，多少来自盈利、多少来自估值。拉长历史看，大类资产中股票投资收益率最高，而且持有时间越长风险收益比越好。对于股市，最大的陷阱可能是：我们往往高估短期，低估长期，其实慢才是快。贝索斯曾经问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为ćf;没有人愿意慢慢变富。”
这部分我补充两本书，一本是李迅雷老师2021年的新书《趋势的力量》，这本书对全球经济运行的周期性变化和疫ⓨ情影响下投资市场的新趋势进∂行了详细分析，从多个维度，用大量数据发现趋势，通过存量经济主导下的强者恒强、此消彼长和优胜劣汰三大特征给出了市场投资方向性的建议。李老ૡ师分析问题的视角很独特、观点很深刻。
另一本是我自己2021年出版的《荀玉根讲策略：少即是é多》，这本书是我07年入行以来，做宏观策略研究的提炼，是工具型书，以认识人与市场之间的关系为起点，从投资时钟、资金⊃流向、盈利趋势、产业演变、市场特征等角度详细分析中国股市的内在规律á和运行特征，进行了大量古今对比分析和海内外对比分析。
ⓚ2．投资大师⁄和投资理念类
查理·芒格：可谓是行走的图书馆，他强调通过提升自己，强化对世界的感知。他最令人称道的是多元思维模型和逆向思维法，这源于他大量阅ਫ读累积的跨学科知识，及开放的思维、积极ℜ的心态。《穷查理宝典⇔》、《查理芒格传》阐述了他的成长经历和思想精髓。
沃伦·巴菲特：被誉为股神，是稳定增长型的价值投资者，关于他投资方法类的书很多，尤其是《巴菲特致股东的信》、《巴菲特☎的估值逻辑》值得认真学习，核心词包括护城河、价格合适的伟大公司、复利的¬力量、永远不要亏损等。《跳着踢踏舞去上班》则ÿ包含了他的投资理念、为人哲学，即取舍、聚焦、诚信。
彼得·林奇：典型的成长股选手，强调从身边入手找十倍࠹股，业余投资者完全可以超越华尔街均值。《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》中介绍了他的三个投资心法：如何选出十倍股、如何避开陷阱、掌握买卖时a0;机，林奇的方法看起来业余，结果超专业。
约翰·邓普顿：低价股猎手，古典型价值投资者，善于逆向投资，自Ν上而下的高手。“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”就源自他，《邓普顿教你逆ࢵ向投资》介绍了逆向投资的三个要点：寻找低价股、全球化投Ρ资、勇敢地卖空。
威廉·欧奈尔：创立了CAN SLIM选股投资法则，直译“可以更苗条”，引申含义“炒股可以更美”。欧奈尔自身的成功投资就充满传奇，他的体系偏实战ਜ，《笑傲股市》ਮ详细介绍了欧奈尔的投资体系，即专注于挑选基本面良好、技术∫面突破的领涨股。
这部分重点推荐两本对我最有启发的ćb;书，第一本是《周期》：这是霍华德·马克斯继《投资最重要的事》后的第二本书，本书告诉我们如何认识周期、β分析周期、应对周期，霍华德用深入浅出的文字告诉我们如何掌握投资周期。马克·吐温说“历史不会重演细节，过程却会重复£相似。”研究周期就是以史为鉴，“这次不一样，是投资世界最危险的5个字。”
第二本是《澄明之镜》：这是一本探讨投资哲学的书，你要成为一个投资家，你必须是一个投资思想家。作者青泽是民间高手，他的上本书《十年一梦》十几年前是畅销书。学哲学出身的他，这次对投资哲学的⌈探讨，值得细细品位，有助于我们理解人与市场之ψ间的关系。投资是一种信仰，投资回报最终是认知的变现。ⓗ
两年前文章发布后，有人提出这部分漏了《金融炼金术》，其实不是粗心遗漏，而是当时精选书籍时没放上去，正如前文引言所述“文无第一，武无第二，书籍的好坏评价因人࠹而异，没提及的书并不代表不优秀ૠ，可能是我没领悟到其中奥秘，而且我阅读的书籍有限，这里只能挂一漏万了。”事后想想，作为知识体系的学习，还是有必要读读这本书。乔治·索罗斯是全球杰出的基金经理，这本书较为完整地阐述了他的投资思想，书 中提出的反身性理论质疑有效市场理论，是对金融投资理论的重大突破，提出市场参与者的思维与市场之间相互联系与影响，彼此无法独立，参与者的认知与市场永远处于变化过程之中。
重读这部分书籍时，收获最大的是《穷查理宝典》、《查理芒格传》，相比巴菲特，芒格更像是半路出家，他的人生并不是一帆风顺，先后经历了金融危机、战争退学、离异丧子，但他克服重⊆重困难、付出艰辛努力，最终家庭生活幸福、投资业绩卓越，他的经历很好地阐释了他提出的“配得上定律”，“如果你想获Ä得想要的东西，那就得让自己配得上它”。在今年前4个月股市大跌后，重读书中芒格一直强调的纪律和耐▩心体会更深刻，即“好球才挥棒”。
21年12月展望22年时，我在多篇报告中分析指出，22年市场大概率会休整，这是针对19年初以来3年牛市上涨的调整，详见《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。但借鉴历史经验，岁末年初市场往往有个躁动，所以在提σ示22年风险的同时，又提出关注短期的躁动机会。对照芒格的原则，躁ν动即便有，也可以放弃，这是平β庸的机会，既然市场可能会下跌，为什么不耐心等待好球才挥棒呢？
3．≤&n‰bsće;p;行为金融和投资纪律类
《乌合之众：大众心理研®究》是群体心理研究的开山之作，书中指出股民就是典型的“群体”，一旦形成¯群体容易出现智力下降、易于冲动、自信倍增的心理特征。《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群体性癫狂》生动地描述了群体性疯狂的现象👽，从密西西比泡沫到南海幻梦，到郁金香的疯狂投机，人性从没改变。
如果说上面两本书更多是描述现象，丹尼尔·卡尼曼的《思考，મ快与慢》、理ਬ查德·塞勒的《赢家的诅咒》和《错误的行为》给出了理论解释，两位大师开创了行为经济学，均是诺奖获得者，他们提出经济学的理性人假设有重大缺陷，现实中，人是有限≅理性的。这些书有助于我们理解“市场先生”。
交易大师利弗莫尔相关的三本书，《股票大作手回忆录ૢ》、《杰西·利弗莫尔疯狂的一生》、《股票大作手操盘术》，通过利弗莫尔的传奇经历，更加生动૧形象地展现他自己说过那句话，“华尔街或股票投机没有新玩意儿，过去发生过的&#ffe0 ;事情还会周而复始地发生，因为人性不变，情绪永远都阻碍着理智。”书中总结了投资中时机、资金管理、控制情绪等原则，利弗莫尔提出“与趋势为友，与自己为敌”。《期货大作手风云录》是刘强致敬大师的书，小说体的写作读起来更生动，其中又饱含深刻投资哲理。
遗憾的是利弗莫尔最终自杀，他不是向破产投降而是对人性失望。我们不能高估自己的理性克制，投资纪律是投资者的盔甲。《海龟交易法则》开篇就提出投资者和交易者的差异，基于基本面分析ણ的决策通常称为投资者，本质上在买企业，而交易者只关心价格。由于市场价格可能剧烈波动并大幅偏离‰基本面，投资者也需要掌握ੑ交易法则，如《海龟交易法则》、《交易圣经》中写的：“以长远眼光看待交易，避免结果偏好，相信正期望值威力”，“从概率角度考虑问题，不要预测未来”，“赚钱主要靠的不是好的交易，而是优秀的风险管理”。
这部分我重点推荐《股票大作手回Ο忆录》、《杰西利弗莫尔疯狂的一生》、《期货大作手风云录》，摘录几句经典：“赚钱不是靠怎么想，而是坐下来等”，“永远别和纸带争对错”，“华尔街没有新鲜事，因为人性不变”，“会开仓的是徒弟，会平仓的是师傅，会空仓的是大师”，“人生的幸福指数☺是个立方体”。
之所以列出行为金融和投资纪律类书籍，是为了控制风险，重视性价比，因为我们容易ς受到群体影响Σ、失去理性。这部分补充一本书，《投资者的未来》，这本书里面的数据对比分析深刻地揭示了投资不仅要“买好的”，更重要是“买得好”，定价永远都是重要的。苏格拉底说“没有经过验证的生活，是不值得过的”，西格尔善于用数据审视真实，本书最大亮点是揭开了增长率陷阱的面纱，1950-2003年Ν代表旧经济的标准石油收益率高于代表新经济的IBM，关键在于估值。
∀ 4ਰ． 修炼身心和自我ચ精进类
研究是做投资的基础，投资更重要的是对自身欲望的管理。所谓一年一倍者众多，五年一倍者寥寥。资本市场从来不缺快速盈利的机会，难的是持续不断的盈利能力。巴菲特的伟大不是他的投资方法多么精妙，而是他很早就领悟了价值投资的精髓，并用一生去坚守。《千面英雄》写到，英雄的成长都遵循启程、启蒙、回归的三个阶段，英雄之旅终点是为了归来，最终最大的收获是你成为了自己，获得了生活的自由，投资的最后也是成为自己。佛学说戒、定、慧，戒即有所为“有所不为，定即目标专一，慧即交õ易精进。ੋ根据自己的投资哲学和理念，构建投资策略和风险管理体系，进退有序，从容面对市场，从心由境造到境由心造。
南怀瑾说儒家像粮食店、佛家是百货店、道家则是药店。儒家偏重于入世，佛家偏重于出世，道家可以出世亦可以入世。读佛≡学、道德经相关的书，可以让自己更好地静心。读佛学的书籍跟宗教信仰没关系，佛学的意义是突破自然选择的视角，给我们展示了一个新的观察和体验世界的角度。佛学和道德经的原著很高深很难懂，我学习过程中走了很多弯路，直到读大师的解读才理解明白其中的道理，如《黄ćf;明哲正解&l◊t;道德经>》、南怀瑾的《金刚经说什么》。
阅读是认识世界、提升自我的一种方式，但并非全部和唯一。我接触的投资高手中有些似乎并没读很多经典书籍，但对投资的理解非常深刻↔。这大概类似《禅外说禅》中说的渐悟和顿悟的差异。我比较愚钝，阅读是自我提升的非常重要途径，阅读的好处和技巧，可以读《如何阅读一本书》、《快速阅读》。阅读于我而言，是生活的一部分，跟跑步、听音乐一样，读到《知行合一王阳明》、《京瓷哲学》、《原则》等这类书籍时，内心充满力量和喜悦，书中写了为人为事之道，而作者自身的实践验证了这一切，体现了正期望值૯威力。赫拉利通过《人类简史》等简史三部曲讨论人类的过去和未来时，提出人类最大的不同是共同想象力。我们在学习成长过程中，可以利用好“叙事自我”，给自己讲个好故事，找到工作和生活的意义，不断进取，成就更好的自己。
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投研的路很长，有阅ⓓ读陪伴不会慌张。<
今年疫情期间居家的2个多月，生活不便、股市下跌，读的最多的就是这部分书籍，其实是在自我调适、自我治愈，《金刚经说什么》、《知行合一王阳明》、《京瓷哲学》都给了我很多੭心理慰藉，心即理、事上练，提醒自己秉♪持善良之心、感恩之心、谦虚之心、克己之心ⓢ、自省之心。
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这部分新增两本书，一是《洞见》，英文原名是《为什么佛学是真的》，作者是进化心理学家，用现代科学解释了常见佛学概念。“苦”是生物进化的设计：人的各种行为、成就带来的快乐总是短暂的。自然选择根本不在乎我们是否快乐，它只是把快乐当作诱饵，来使我们完成基因传播的目标。管理欲望，降低预期，才能更幸福。二是《睡眠革命》，这本书介绍改善睡眠质量、获取高效睡眠的方案，几年前读的时候就收获▒很大，并按照书中R90睡眠方案大幅提高了睡眠效率，直到今年疫情期间居家时，各种事情和压力使得睡眠质量下降，于是重读这本书，重新调适状态，再次见效。
í从业十五年，证券研究路上我一直在吸收前辈、同仁们分享的养分，此文是我的一点阅读分享，希望对读者有所帮助。不过，即便熟读上面的书籍，恐怕也不能“包打天下”，阅读不是研究的结束，只是开始，当然，是个好的开始，正如温斯顿'·丘吉尔所说“这不是终点，甚至不是终点的起点，但可能是起点的∀终点。”
风险提示：ણ理论与现Ú实存在↔差异，书籍推荐仅供学习参考。
附录-相ર关框架类报告：
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1、Σ《知轻重，懂取舍——十五œ年策略研究心得-20220716》
◙2、《管理欲望——ćb;自序-2021103ó0》
3、½《“盈”在起点——企业盈利分析框架-2020082૧1》Ċc;
4、《寻找长坡૩——æ行Ï业比较研究框架-20200827》
5、《水从何来？——资金与情૩绪分析框架-20200⊃828》
6、《ડ牛熊永不眠——市γ场特征分析框架-202¶00903》
7、《稳中求胜——打新及定增分析框架-20☻200909》
法律声‹明ⓚ
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