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分析师表▦示，这种股债È齐涨导致金融状况在此次加息后不仅没有收紧反而变得更为宽松，而这令美联储未来的议息决定更为复杂化′。
ⓐ 上周美联储议息会议ω后，由于市场偏向于捕捉美联储所说的“未来某个时间点上放缓降息是合适的”这一“鸽派”信息，美股连涨三日，并创下2020年来的最大单月百分比涨幅。同时，风险情绪同样也ö助涨了美国企业债市场。
一些分析‚师表示，这种股债齐涨导致金融状况在此次加息后不仅没有收紧，反☞而变得更为宽松，而这又令美联储未来的议息决定æ更为复杂化。
加息后金融状况反ⓙ而ࢮ更宽…松
上周，美联储再次加息75个基点，符合市场预期。与今年前三ñ次加息相比，本次新闻发布会上，美联储主席鲍威尔释放出一些Ô与以往不同的“未来某个时间点，放缓加息是合适的”信号，市场迅速捕捉到了有利于自己的这一信息。在议息会议后的周三、周四两个交易日内，交易员推动标普500指数上涨近4%，为今年议息会议后最大涨幅。在上周五延续这一涨势后，标普500指∂数全周累计上涨4.3%，整个7月更收涨9.1%，录得2020年11月以来最大的月度百分比涨幅。纳斯达克指数同样在7月创下2020年来最大单月百分比涨幅。
这一风险情绪的变化还蔓延至美国੧企业债市场。随着债市交易员减少对美联储继续加息的押注，投资级和高收益企业债与∝美国国债的利差均从本月早些时候的峰值收窄⊕。美国国债收益率也全线下跌，10年期美债收益率已从6月达到的3.5%近期高位降至今日午间的2.672%。
鲍થ威尔在此次的新闻发布会上表示，美联储政策制定者也将监测金融状况是否“适度紧缩”，因为Œ金融状况是衡量市场压力的一项跨资产指标。股票和债券的上涨都会使得美国的金融状况变得更为宽松。根据彭博对该指标的测量，此次加息后的金融状况为-0.46，而3月的读数是-0.79。也就是说，在上周美联储连续第二次加息75个基点后，目前的金↓融状况反而比3月美联储第一次加息前更为宽松。
Bespoke投资集Υ团的全球宏观策略师皮尔克斯（George Pearkes）表示：“美联储显然不希望金融状况更为宽松，因为他们希望需求能降低（从∴而抑制通胀继Å续走高）。”
此前公布的数据显示，美国通胀“高烧不'退”。美国6月个人消费支出（PCE）物价指数上升1.0%，为2005年9月以来最大增幅。在截至6月的过去12个月中，PCE物价指数增长6.8%，创1982年1月以来最大增幅。扣除波动较大的食<品和能源，核心PCE物价指数在5月攀升0.3%之后，6月又急升0.6%。
👽 德银的分析师在最新的研报中指出：“在美联储努力寻求实现价格稳定之际²，上周议息后出现的金融状况大幅放松的情况，最终将是一个不受欢迎的事态发展。”ï
ઢ 美Ý联储政策前景更复杂ⓥ
纽文资产管理公司（Nuveen）的首席投资策略师尼ç克（BriaΑn Nick）称，股市飙升会使美联储达成抑制通胀的目标√变得更加复杂化，这也是以往美联储货币紧缩时期很少出现股市大幅上涨的原因之一。
然而ਗ਼，此次，虽然美联储继χ续收紧货币政策👽，但美股投资者似乎不买账，这无疑给已经在通胀和经济间左右为难的美联储更加“头疼”。
根据“♫美联储观察”（FedWatch）工具，今日上午，市场押注美联储到9月加息50个基点的概率为70.5%，加息75个基点的概率为29.5%。掉期交易更显示，交易员预计美联储基金利率将在2022年底前达到3.3%左右的峰值，比当前水平高出不到一个百分点。而近几个月来，这一水平曾一度接近4%。
在此次议息后接受第一财经采访的多位分析࠷师也均预计美联储后续会放缓加息。贝莱德智库首席中国经济学家宋宇对第一财经表示，市场对利率的预期一直很不稳定，因为美联储认为其抑制通胀的方法只会造成温和的经济放缓，然而我们认为现实与美联储所预期会有落差。美联储一直忽视他们正面临的两难局面：压制经济增长或与通胀共存。“现时的通胀是由生产限制而造成的，劳动力短缺以及供应链的滞后是导致物价上升的主因，并非因需求过高所致。”宋宇称，“加息只可削减市场需求，但d3;不能真正解决供给失衡的问题。我们认为，美联储最终会选择刺激经济增长而非压抑通胀作为政策重心。”
巴克莱银行环球研究部分析师米勒（Jonathan Millar）也对第一财经记者称，随着联邦基金利率已经接近中性，过度紧缩的风险加剧，未来的会议上，美联储激进加息的门槛将不断提高。“我们目前的预期ç是，随着美联储联邦市场公开委员会（FOMC）寻求‘适当的限制性货币政策’立场，在未来FOMC或将把关注重点扩大到更广泛的指标（Ò而非仅仅是通胀指标）上，在9月将加息幅度放缓至50个基点，á然后在11月和12月会议上各自加息25个基点。”他说道。
但尼克称：“如果美联储加息的目标是∏通过紧缩金融状况来减缓经济增长，从而◙抑制通胀，那么自从他们开始更加认真地对待加息以来，这种情况就没有发生过。这意味着，恐怕我们稍后又会遭遇我们以往熟悉的情况，那就是美联储不得不在下次会议上或之前提高市场的鹰派预期。”
皮尔克d3;斯也称：“市场基本上认为，我们已经达到了鹰派的顶峰，并将比预期的更快重新d0;放松货币政策。但我怀疑，美联储是否会支持市场的这一看法。”
股债怎么走∠િ
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那么，在这种美联储后续政策更为复杂的背景下，⇒股债后市会怎么走呢？Û
宋宇告诉第一财经·：“我们预计市场会更波动，因此我们专注于灵活、具战略性的配置。由于预期全球央行整体上仍会大力度收紧利率政策，我们建议减持发达市场的股票。而一旦主要央行转向更温和的政策，我们将转回超配发达市场股票的策略。而在债市方面，在收益率偏高和违约风险偏低的情况下，我们对信贷持超配建议，但美国国债除外，因为美国利率预期进一步上升，同时，投资者还将要求更高的期限溢价，因此我们较喜欢短期债券。此外，通胀持续高企的情况下，我们认为通胀∼挂钩的债券也是投资者可以考虑的ⓔ选择。”
尚渤投资管理公司（Thornburg Investment）董事总经理兼基金经理王磊也告诉第一财经，根据历史收益来看，1987~2018年间થ5次美联储收紧货币政策时，国际股市表现比美股更加。具体而言，按照年化表现来看，日本股市表现最佳，年化收益为17.9%，新兴市场股市和国际发达市场股市整体年化表现也不错，分别为15.6%和13.8%，美股表现反而是最差的，年化收💼益为9%，比欧洲股市的10.6%还略低。与此同时，他称，从估值来看，国际股票目前也比美股便宜。因而，他称：“投资者应避免过度集中于投资美股，而在投资⇔美股时，过度集中在美国顶级公司的股票上也会带来风险。”
纽约梅隆投资管理公司（BNY Mellon Wealth Management）的首席投资官格罗霍斯基（Leo Grohowski）υ则告诉第一财经记者，美股仍处于熊市，接下来的问题在ï于，熊市会持续多久，跌幅多大。在他看来，这取¨决于美联储会否导致美国经济陷入衰退。
“从历史上看，非衰退熊市下，美股平均下跌23%，持续6.5个月，这与今年迄今的下降幅度大致一致。而如果我们即将陷入衰退，那么可能还会有10%~15%的跌幅，并可能再持续6~9个月。”不过，他同时指出，“标普500指数在熊市期间首♦次下跌20%的一年期远期回报率平均为18%，这意味着，对于长期投资者而言，美股如果在当前水平上进一步下Σ跌，可能为他们提供买入机会。”
⊂而对于美债，"格罗霍斯基称，由于债市波动可能持续，直到经济未来的方向变得更加明确前，我们都将继续采取保守的固收策略，也就是专注高质量的债券，并保持较短的期限敞口。他还预计，在美联储Ê持续加息的背景下，美债收益率曲线将进一步倒挂。今日午间，2年期美债收益率为2.907%，10年期美债收益率为2.672%。格罗霍斯基预计，到今年底，2年期美债收益率将进一步升至3%，而10年期美债收益率将跌至2.5%。
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