国泰君安：制约消费增长的困局在哪里？破局之道在何处？|国泰君安

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　　国泰君安੝发布研究报告称，结合后疫情时代消费复苏节奏、消费行业实际估值情况、促消费政策利好方向等，该行建议关注以下行业配置机会：受益于消费场景复苏和大众消费市场边际回暖的食品饮料行业(白酒/啤酒/卤味等)、最具修复弹性且供给侧深度出清的服务消费行业(餐饮/旅游/酒店等)、近期政策利◑好密集落地且在稳增长主基调中发挥更大作用的大宗消费行业(汽车/家电)、行业经历出清且猪价预期改善的生猪养殖行业、逐步&#25a0;复苏的品牌服饰等。

　　国泰君હ安主要È观点如¥下：

　　∨制约消费ϑ增长的困局在哪ò里？

　　1)疫情反复影响居民外出活动及消费ⓢ场景，导致消费复苏斜率放缓、复苏周期拉长;ਠÚ

　　2)两轮疫情对居民收入和就业情况造成冲击，居民ï可支配收入增ત速放缓，消费能力下滑，富裕人群和中低收入人群分化加剧♣;

　　3)失业率攀升和收入预期波动影响居民消费信心，收入越低的人群越倾向于增加储蓄以▦应对Π未来的不确定性，高储蓄率对整体消费形成抑制«;

　　4)疫后消费低迷，除居&#25d0;民端影响之外，更大程度ⓐ源于社会集团(企业+政ਭ府)消费的疲弱。

　　消‰费的破Β局之道在何处↔？

　　1)政府在疫情防控上¬更加精准有效，努力推动复工↑复产、复市复商，最大限度减少 疫情对经济社会发展的影响，为场景类消费复苏进一步松绑;

　　2)服务业既是国民经济的支柱产业，也⁄是吸纳就业的主力军，帮助服务业渡过难关&#263e;、增加灵活♩就业岗位至关重要;

　Ñ　3)实施更大规模减税降费措施，通过发放消费券、购物补贴、汽车购置税减免等方式撬动ા消费需求，释放社会集团消ϑ费和居民消费的增长潜力;

　　4)降低居民高储蓄倾向，将疫情中的⇒预防性储蓄转化为补偿性消费，为消费市场注入更多活力ç;­

　　5)完善õ社保体系，更好地满足居民居住/教育/医疗的迫੕切需求，真正降低居υ民消费的后顾之忧。

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　　⌊未来全局性的促消费政策有哪些抓手？੡

　　1)大宗消费行业(汽车/家电等)具有消„费占比高、产业链长、带动力强等特点，是稳定消费੦基本盘的最重要抓手∩;

　　☺2)政府通过发放消费券、打折让利、满减促∧销等活动，提升居民的边际消费倾向，加速储蓄率的释放，大众消费市场(基础食品/服装/日用品等)提振ਬ作用不容忽视;

　　3)服务消费(餐饮/旅游/酒店等)受疫情冲击最ν为严∅重，也最具修复弹性，政府੬正在出台专项纾困措施帮助服务业企业渡过难关;

　　4)近年来政府着力培育壮大各类消费新业态、新模式，新型消费市◙场(电商/社区团购/即时零售û)保持蓬勃发展态势，લ是引领未来消费市场增长的重要引擎。

　¡　风险提示：经济增长和消费复苏仍受疫情拖累;促消费政策落地é效果不及预期等–。

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