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ૣ 文 | 招©ਭ商宏观张静静团队
óćf;核心观点¤
《通胀削减法案》通过参议院投票，民主党试图通过推动内政的方式发力即将开始的中期选举。美东时间8月7日，美国参议院以51-50投票通过民主党提出的《2022年通胀削减法案》。醉翁之意不在酒，我们认为无论在短期或长期，该法案并不能有效降低通胀、拉动产出，其实际目的在于中期选举。该法案实质在于绿色能源投资。二战以来的历届中期选举中执政党丢失国会席位的概率接近90%。目前民主党在参众两院的席位优势有限，同时拜登的支持率处于40%的关键阈值水平以下ćf;。因此，我们认为近期民主党推动内政以ⓢ及打“外交牌”的一系列动作都意在试图શ挽回支持率，并在即将开始的中期选举中尽可能多地争取两院席位。目前来看，中期选举民主党丢失参众两院或为大概率，拜登政府后续的施政空间将受到较大掣肘。当然，若该法案通过，民主党在中期选举中亦有可能保住两院之一。
法案有哪些亮点？1）收入端：在未来十年通过对大公司（部分除外）征收15%最低企业税、开展处方药医保价格谈判、加强”国税局（IRS）执法力度等筹措7390亿美元联邦收入，同时维持拜登不对年收入低于40万美元的家庭征税的承诺，体现“促公平”的执政理念；¨2）支出端：一是3690亿美元的能源安全和气候变化投资，投资用于可再生电力、清洁交通、节能建筑和供应链基础设施，二是640亿美元的延长平价医疗法案的连带支出，疫情医保补贴将延长发放3年至2025年。3）长远目标：旨在到2030年减少温室气体排放约40%，并削减逾300¤0亿美元赤字。
绿色能源投资的要点ö：第一，降低消费者的能源成本，包括对消费者（尤其是低收入者）实施家庭能源退税计划和清洁能源税收抵免；第二，保障美国能源安全和国内制造业，如为美国清洁能源制造业提供税收抵免；第三，实现经济去碳化，为各州公用事业单位和企业提供税收抵免和拨款支持、加快清洁能源技术开发推广等；第四，维护社区和环境公平，更侧重于社区、家庭的能源清洁化；第👽五，支持农村建设，用于保护森林绿植。
经济不行看外交，外交不行推内政ਖ਼。▒近期美国打“外交牌”收效甚微的背景下，推内政并对“清洁能源、促进公平”理念一以贯之成为拜登押注中期选举的唯一手段。醉¤翁之意不在酒，正如拜登之意不在通胀、也多半不在长远的新能源发展，在于即将到来的中期选举。
χ Û正文
美东时间☼8月7日，参议院以51-50投票通过《2022年通胀削减法案》，该法案是在拜登提出的《BBB法案》（《重建美好未来法案》）遭到参议员曼钦反对后重新缩减、协商后的结果。由于民主党对众议院有绝对话语权，因此该法案在中期选举前大概率落地。
÷一、法案有哪ó些亮点？࠽
根据参议院最新的法案文本，该法案提出将在未来十年内通过对大公司征收15%最低企业税、开展处方药医保价格谈判、加强国税局（IRS）执法力度等筹措7390亿美元联邦收入，用于支付能源安全和气候变化投资的3690亿美元和延长平价医疗法案的640亿美元联邦支出，并削减逾3000亿美元赤字。其中，气候投资用于可再生电力、清洁交通、节能建筑和供应链基础设施，旨在到2030年减少温室气体排放约40%。这是美国历史上最大规模用于气候变化投资的法案，也彰显了拜登鼓励清洁能源发展的一贯政策立场。相比《BBB法案》提出的5500亿美元的清洁能源投资，该法案已将规模压缩至3690亿美元。8月8日经两党“冗长辩论”后，以Sinema为首的部分民主党人将¹一些有私募股权支持的企业排除在了最低企业税之外，共和党人消除了胰岛素的费用设置上限。因此，最终版本的法案将有所调整，但不影响最重要的气候投资支出。ë
法案的收入来源主要是加税和减少（药品）开支，共计7390亿美元。首先，该法案拟对利润超过10亿美元的公司（部分除外）征收15%最低企业税；其次，加强IRS对企业和高收入者的b3;征税执法，同时减轻低收入者的纳税负担，据悉该法案将投入800亿美元用于支持IRS工作（这一条并未写入法案中）；最后，消除“附带权益漏洞”，即不再允许私募股权和对冲基金经理为其从基金♩投资中获得的收益份额支付较低的税率。此外，该法案依旧维持了拜登不对年收入低于40万美元的家庭征税的承诺。
ⓘ 法案的支出主要用于气候投资和延长平价医疗法案。气候投资ો约3690亿美元，包含五个方面：
第一，降低消费者的能源成本，包括对消ý费者（尤⊇其是低收入者）实施家庭能源退税√计划和清洁能源税收抵免；
第二，Ψ保障美国能源安全和国内制造业，ⓐ如为美国清•洁能源制造业提供税收抵免；
Œ第三，实现ઘ经济去碳化，为各州公用事业单位和企业提供税收抵免和拨款支持、加快清洁能源÷技术开发推广等；
第四，维护社区和环境公平，更侧重于社区、家庭Ǝ♡的能§源清洁化；
第五，支持农村建设，主要用于保护森林、城市绿Ë植和沿海栖息地。除了气候<支出外，法案还将拨款640亿美元，将即将到期的平价医疗法案补贴延长3年至20ⓕ25年。
Î 二、γ醉翁之意不在∝酒，在于中期选举
根据沃顿商学院的估计[1]，法案潜在的影响有：1）在预算窗口内减少政府a0;赤字2480亿美元；2）在2024年之前略微增加通胀，并在此后降低通胀，实质作用几乎为0；ćd;3）对2023年GDP增长影响为零，20é40-2050年小幅正提振。而根据CBO的估计[2]，法案将在10年内削减145亿美元的联邦支出并增加870亿美元的收入，从而将政府赤字减少近1020亿美元。
对于短期的影响，CBO认为，1）颁布该法案对2022年通Ø胀的影响可以忽略不计，对2023年通胀可能较现行水平上下浮动0.1%。2）医保补贴加剧通ñ胀压力、对企业Ąf;征税缓解通胀压力，两者或相互抵消。此外，根据Tax Foundation的估计[3]，法案将使美国长期经济产出减少约0.1%，并减少约30000个就业岗位，同时可能会通过限制生产能力恶化通胀。
结合Ąe;多数权威机构判ⓤ断，我们认为无论是短期还是长期看，该法案并不能有效降低通胀、拉动产出，其实质主要在Þ于绿色能源投资、削减赤字，同时赤字削减规模可能比预算支出的3000多亿美元小得多。
5-6月美国CPI同比连创新高后拜登支持率跌破了关键阈值40%，表明核心矛盾仍在高通胀。尤其去年7-9月CPI基数ⓙ仍偏低，因此近期油价回落或并不能导致未来1-2个月CPI同比显著回落。同时，考虑到经济数据对加息的反应有所滞后，3ળ月以来美联储加息节奏过快，不排除随后美国经济数据出现失速下滑、失业率快速回升。一旦如此，且政府不作为，高通胀叠加∠经济快速下行风险或令拜登支持率持续在40%之下徘徊。
站在拜登的角度，经济不行看外交，外交不行推内政。7月21日佩洛西开始为亚洲行渲染造势，此后拜登支持率由37.5%的历史低点持续回升至接近40%，而事件落定后又有所回落。此外，7月下旬起美国针对中概股的审计限制趋严也可视作向外转移矛盾ća;的手段。不过，拜登支持率仍未突破40%阈值或表明近期美国打“外交牌”收效甚微。因此，推内政并对“清洁能源、促进公平”理念一以贯之成为拜登押注中期选举的唯一手段。醉翁之意不在酒，正如拜登之意÷不在通胀、也多半不在长远的新能源发展，而在于即−将到来的中期选举。
通胀削减法案不一定能扭转乾坤，只是为了挽回颓势。历史经验表明，二战以来的历届中期选举ⓗ中执政党丢失国会席位的概率接近90%。目前民主党在参众两院的席位优势并不大，同时拜登支持率在40%关键阈值水平Œ以下。因此，我们认为近期民主党推动内政以及打“外交牌”的一系列动作都意在试图挽回支持率，并在即将开始的中期੬选举中尽可能多地争取两院席位。目前来看，中期选举民主党丢失参众两院或为大概率，拜登政府后续的施政空间将受到较大掣肘。当然，若该法案通过，民主党在中期选举中亦有可能保住两院之一。
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