金价反弹还是反转？基金经理关注三大信号|黄金

þ　　证↓券ৄ时报记者 裴利瑞

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　　自7月中下″旬以来，已经震荡回调了4个多月的黄金终于开始强势χ反弹。

　　在美联储加息周期下，金价自3月以来持续震荡下跌。但近期，金价和Þ黄金股却双双开启反弹，COMEX黄金一度从低点上涨超8%，部分黄金股在不到一个月的时Θ间反Í弹了近40%。

　　对此，多位业内人士表示，美联储货币政策边际放松的信号是本轮黄金反弹的主因，叠加地缘避险等因素，黄金获得了Ý短期资金的加持，但短期仍偏震荡，一旦宏观周期从“滞胀”期向“衰退—”期转变的信号明确，黄金或再现2Æ018年下半年的配置机遇。

　&#260f;　黄金股和è金价µ大反弹

　　8月10日，黄金概念股集体走强，截至收盘，中润资源涨停，赤峰黄金大涨9.95%，­银泰黄金大涨5.¤61%，湖南黄金、山东黄金ó等黄金股纷纷上涨。

　　拉长时间来看，黄金股自7月中下旬以来便开启了强势反弹Û。以赤峰黄金、银泰黄金为例，两只个股分别自7月12日、7月18日触及阶段低点，迄今不足一个月的φ时间均已反弹近40%，其中银泰黄金的股价一度触及12੭.82元，创下近两年新高。

　　与此同时，金价方面，截至8月10日21时，COMEX黄金报1822美元/盎司，较7月21日阶段低点上涨⇑了约144美元，涨幅超8%；伦敦黄金&#260e;现货合约也一度反弹至1807美元/盎司，较7月21日低点上涨了超7%ࣻ；国内SGE黄金9999报391.99元/克，较低点反弹了超6%。

　　相关的黄金ETF也水涨船高。ⓛ据Wind数据统计，全市场一共有16只黄金ETF，主要通过投资于上海黄金交易所的Λ黄金现货合约，跟踪人民币黄金价格表现。截至8月10日，16只黄金ETFજ自7月21日以来平均上涨4.5%，其中南方上海金ETF、华安黄金ETF分别上涨4.72%、4.58%。

　　华安黄金ETF基金经理许之彦认为，本轮黄金反弹的核心在于，近期美国ç经济数据趋弱，美联储货币政策出现“鸽派”的边际放松信号，市场正从之前的“滞胀交易”逐步转向“衰退交易”，而黄金是经济衰退期非常重要઱的大类资产配置જ品种。

　　经济压力方面↔，美国GDP增速环比折年率连续两个季度下滑，已经符合经济技术性♤衰退ϑ定义。虽然7月就业数据强劲，难言美国经济已然步入深度衰退，但基于一系列的前瞻性指标，美国经济衰退的概率正在逐步放大。

　　许之彦认为é，7月会议标志着美联储从“控通胀”单¸目标向“控通胀+避免衰退”双目标迈进，政策的相机抉择是值得高度关注的。展望下半年，他判断通胀仍具有韧性，而经∈济或将步入衰退期，最终导致美联储转鸽。

　　黄👽੖金ETF份额明显增长&#222e;

　સ　据Wind数据统计，多只黄金ETF自6月份以来开始出现明显的份额增长。具体来看，截至8月9日，16只í黄金ETF中有11只在近两个月为净申购状态。其中，博½时的黄金ETF近两个月份额增长了2.68亿份，如果按区间成交均价3.75元来计算，净流入约10亿元；华安的黄金ETF近两个月增长2.54亿份，按区间成交均价来计算净流入约9.6亿元。

　　黄金股和金价双双反弹，其背后逻辑既有共通性，也有特殊性。博Ø时黄金ETF的基金经理王祥指◙出，国际黄金市场强劲反弹，主要是因为美联储放松加息Ê节奏的表态等一系列因素的提振。

　　此外，全球央行ⓒ也在继续增持黄金资产ਫ。根据世界黄金协会发布的数据，全球央行仍在继续保持对黄金资产的快速增持步伐。其中，二季度全球官方黄金储备增加180吨，上ࢵ半年净购金总量达270吨，为近一年来最大单季增量。

　　许之彦则指出，国内黄金ETF跟踪国内现货黄金τ价格，·黄金价格上涨会直接反映到ETF价格变化中；而黄金股则反映了以黄金为&#25b2;主营业务的上市公司表现，一方面黄金股的基本面业绩和黄金价格走势有正相关性，另一方面黄金股也受到投资者情绪以及A股大盘走势的影响。

　Ø੫　或再现配置☏机会

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　　近期૩的黄金行情究竟是反弹还是彻底反转？持续性和强度又将如♣何演变？

　　王祥认为，黄金资产虽在Ω地缘避险等因素的支持下延续反弹，ⓞ但短期上行幅度或较为有限。他表示，在美联储的就业与通胀双重目标制度下，当前的数据环境意味着加息周期૎的持续性及终点利率水平或超预期。

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　　许之彦的观点则较为乐观。他表ય示，本轮黄金或将再现2018年下半年的配置机遇，具有较ν好的持续性和中长期配置机会。

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　　与当前宏观环境类似，2018年同样面临加息和缩表压力，且出现了期限利差倒挂的重要信号。根据历史统计结果，每次出现10年期美债和2年期美债期限利差Û倒挂后，经济衰退压力加大，美联储大概率会结束加息周期。因此在政策边际转向鸽派的过程中，黄金会有不错ફ的表现。

　　但许之彦也表示，站在当前时点，其实还有很多信号等待验证，黄金短−期偏震荡。对于未来核心宏观变量的把握，需要紧密跟踪以下几点：首先，10年期美债利率与3个月美债利率若发ਊ生倒挂，将进一步强化期限利差倒挂信号，加息周期结束时点渐进；其次，美国非农就业人数和失业率数据一旦恶化，将实质性印证美国经济衰退信号；第三，美国CPI数据的下行趋势如果得到确认，则通胀有所缓解♤，通过加息来抑制通胀的必要性减弱。

　　如果上述这些信号出"现，઴将预示着海外宏观周期从“滞胀”期向“衰退”期转变，由ણ此继续强化黄金的配置逻辑。

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