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µ 来源：长江商报'
钴行®业龙头寒锐钴业（300618.SZî）经营业绩时隔两年ćd;再次下降。
8月9日ડ晚间，寒锐钴业披露2022年半年度报告。上半年，公司实现营业收入27.93亿元，同比增长超过◈30%，而归属于上市公司股东☎的净利润（简称“净利润”）为3.05亿元，同比减少约0.50亿元。
根▤据寒锐钴业披露的信息，上半年，ৄ虽然原材料价∀格上涨，但公司产品价格也在上涨，原材料价格波动对净利润的影响预计不会很大。
同行业公司Œ华友钴业预计上半年净利润同比增长超过50%，原因ℑ是钴产品价格上涨。⊥那么，寒锐钴业为何会出现增收不增利情形？
2017年以来，寒锐钴业已经完成三次募资，募集27亿元用于扩产。对此，公司称，短મ期内，扩产行为将会占用资金એ、提高运营成本，对利润形成压力。
લ 二级市场上，寒锐钴业表现也不佳。近ⓔ一ćf;年左右时间，股价跌幅在50%左右。
▨® 营收增7亿扣⌉非减0.63亿
增收不增利，这是寒锐钴业今Œ年上半年的经营业绩ⓨગ表现。
根据最新披露的半年报，今年上半年，寒锐钴业″实现营业收Ö入27.93亿元，与去年同期的20.80亿元相比，增加7.13亿元，同比增长幅度为34.28%。与营业收入的变动趋势相反，公司同期实现的净利润为3.05亿元，较去年同期的ਮ3.56亿元减少0.51亿元，同比下降14.22%。
净利下降ો源于主业，公司实现的³扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为3.28亿元，同比减少0.63亿元，下降幅度为16.23%。
分季度看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为15.73亿元、12.20亿元，同比增长51.82%、16.ੜ86%。对应的净利润为1.74亿元、1.32亿元，同比变动73.69%、-48.57%；ૣ扣非净利润为2.26亿元、1.01亿元，同比变动5.67%、-42.76%。单季营业收入同比均为增长，而净利润、扣非净利润在二季度表现为大幅下降，环比一季度也有明显下降。
↵这样的业绩低于市♠场预期▨，也让人有点意外。
有色资源行业具有周期性，与宏观经济有一定关系。上市之前，2012年至2016年，公司营业收入从4.88亿元增长>至7.43亿元，净利润从0.10亿元增至0.67亿元&#ffe1;。这几年，营业收入ઙ和净利润相对处于低位。
201a1;7年，ü上市第一年，公司实现的营业收入、净利润分别为14.65亿元、4.49亿元，同比增长97.16%、575.04%，营业收入和净利润堪称是暴增。2018年延续了2017年的好势头，营业收入为27.82亿元、净利润为7.08亿લ元，同比分别增长89.94%、57.46%。
然而，出人意料的是，上市第三年，2019年，公司营业收入下降至17.79亿元，下降幅度为36.06%，净利润为0.14亿元、扣非净利润为0.06亿元，同比下降98.04%、9ð9.22%。业绩大幅下降，主要是钴价大跌导致。这是行业性问题，与周期性有关。ćc;当年，同行业公司华⌊友钴业的净利润下降幅度也达到92.18%。
2020年、2021年，景气周期来袭，寒锐钴业实现的营业收入分别为2⊂2.54亿元、43.50亿元，同比增长26.69%、93👽%，净利润为3.35亿元•、6.63亿元，同比分别增长2312.45%、98.25%。这两年，营业收入、净利润均为快速增长。
从市场的情况看，今年上半年，钴价仍处于高位，还有所上ી涨。同行业公司华友钴业预计，上半年的净利润为22亿元到26亿元、扣非净利润21.પ10亿元到25.10亿元，同比分别增长49.&#ffe0 ;86%—77.11%、49.01%—77.26%。
那么，寒锐钴业为何会出现净利润与营业>收入走ⓞ势背离的情形？
产能⊆翻倍Θ扩充财务承压
× 行业高◙景π气净利仍然下滑，在寒锐钴业看来，是大规模扩产导致。
长江商报记者发现，上市以来，寒锐钴业在ýò快马加鞭式扩产。
2017年2月，寒锐钴业IPⓕO募资3.73亿元，所募资金投向钴粉生产线技改和♧扩建工程项目、刚果迈特矿业有限公司建设年产5000吨电解钴生产线项bc;目、钴粉及钴基粉体研发项目、年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目、科卢韦齐2万吨电积铜和5000吨电积钴项目。
Ÿ2018年11月，寒锐钴业发行可转换公司债券，募∴资4.40亿元。这笔资金∫用于科卢韦齐2万吨电积铜和5000吨电积钴项目建设。
2020⇐年8月，公司实施定增，'成功募资19.01亿元，这次募资超过前两次募资之和。这次募资，主要用于1万吨/年金属量钴新材料及2.6万吨/年三元前♣驱体项目建设。
根据今年半年报披露，定增募资的19.01亿元，截至今年6月底已累η计使♪用4.87亿元，尚有约14.38亿元（含理财收益、利息收入扣除费用后的净额）未使用。
寒锐钴业称，今年上半年，公司主要项目稳步推进，产能大幅提升，产业链布局日趋完善。其中，年产5000吨钴粉技改项目于今年3月份投产，公司钴粉产能由3000吨提升至50♤00ਮ吨。5000吨氢氧化钴项目于今年6月份投产，公司氢氧化钴产能由5000吨提升至1万吨，10000T/a金属量钴&#ffe0 ;新材料及26000t/a三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装，目前正在试生产。
从ι这些d0;新增产能看，寒锐钴业基本上在翻倍扩充产能。
如此大幅度扩充产能，未▧来产能©å能否顺利消化？公司现金流是否充足？
寒锐ਯ钴业称，随着产能扩大，相应地也导致了资金占用增加、运营成本提高等问题。在产能尚未完全释放之前，这些项目将会短暂影响当期利润，但这些项目也为未来业绩增长提供了强大动力⌉，提升了公司持续盈利能力。
根据这一说法，今年上半年净利润下滑，主要原因就是投建上 Ψ述项્目导致公司运营成本提高等，从而影响了净利润。
其实，投建上述ા项目还导致寒锐钴业财务紧ઠ张。¢
截至今年6月底，公司账面货币资金为20.96亿元，对应的短期债务为18.80亿元。20.96亿元货币资金中લ，受限资金0.40亿元，还有尚未使用的募资14.38亿元。因此，公司可以动用的资金为6.18亿元，相对应的18 .80亿元的短期债务，公司存在明显的财务压力。Ü
੦由此可见，短期内，如果无再融资，如果上述募È投项目不能达预期，寒锐钴业的业绩和财Ąe;务将继续承压。
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