【期权分析】美国通胀压力缓解

　　☎一、标的行情回顾

　　北京时间周四（8月11日）亚市早盘，美元指数交投于105.24附近；美元周三下跌超1%，美国7Χ月通胀放缓幅度超预期，这提振了对美联储本轮加息周期不如之前预期激进加息的预期；不过美联储官⊄员的鹰派发言&#260f;打击了在温和通胀数公布后放慢激进政策收紧行动的希望，金价高位回落。

　▣　从消息面૮来¬看：

　　1．路ઝ透：美>国7月消费者物价环比持平通胀明显放缓迹象初现。美国7月消费者价格较前月持平，因汽油成本大幅下降，对于过去两年眼睁睁看着通胀攀升的美国人来说，这是第一个通胀明显放缓的迹象。劳工部在一份备受关注的报告中称，消费者物价指数（CPI）在6月份增长1.3%之后，7月持平，但该报告还显示，核心通胀压力仍然高企。数公布后，投资者立即削减了对美联储在9月20-21日会议上连续第ਮ三次加息75个基点的押注，预计美联储可能选择加息50个基点。

　　2．彭博：CPI发布后美联储官员称高通胀不可接受升息会持续到明年。芝加哥联储行长CharlesEvans‚表示，美联储可能会在明年继续加息，以压低“难以接受的高通胀”。“我们已经非常快地收紧货币政策，” Evans周三在德雷克大学主办的活动中表示。“我预计我们将在今年剩余时间和明年继续升息，以确保通胀回◯到我们2%的目标。”Evaμns发表讲话前，美国劳工部发布的通胀报告显示，7月份CPI同比上涨8.5%，略低于前一个月9.1%的升幅。低于预期的通胀数促使投资者下调对9月升息75基点的押注。

　　3．彭博：美联储最鹰派官员称CPI数不会动摇利率路径明年初降息不切实际。长期以来美联储最大的鸽派官员，明尼阿波利斯联储行长NeelKashkari如今成了最大的鹰派。Kashkari表示，他希望在今年年底前将基准利率提高到3.9%，2023年底前提高到4.4%，根美联储6月发布的点阵图，Kashkari是联邦公开市场委员会对通膨最鹰派的委员。KÒashkari在周三的A♫spen Institute活动上指出，“6月发布的点阵图中，我建议今年年底前将联邦基金利率提高到3.9%，明年年底到4.4%，至今还没有什么事能૞让我改变这种预测”。Kashkari的态度可谓一百八十度大转弯，毕竟在疫情爆发前他是美联储最直言不讳的鸽派官员。他2016年出任明尼阿波利斯联储行长，2017年（即他获得投票权的第一年）在所有美联储决定升息的会议上，他都投了反对票。

　　图表∈1૦：COMEX黄金期货价格î走势

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　　数来源：芝商◊所，´国际衍生品智库

　　二¹Ε、黄金ú期权表现分析

ਬ　　进入8月以后，金价延续反弹趋势。从交易量来看，COMEX黄金期权上周总成交量167275张；截止上周五，持仓量885775张઴，环比增加34238张，增幅4.0%。总体来看，目前COMEઠX黄金期权日均成交量在进入8月以后有所下降，交易活跃度较前期有所下滑。

　　&#261c;图表2：COMEX黄金期ਲ਼货与期权每日交易量å走势图

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　　Ô数来源：芝商所，数截至ˆ2022年8月9日

　　目前来看，总成交量PCR指标当前值0.73，环比大幅增加；总持仓量PCR指标当前值0.41，环比增加0.01。其中COMEX 10月合约成交量PCR为1.20，持仓量PCR为0.43，持仓量PCR环比增加0.02。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前∴成交量PCR处于相对高ⓙ位，持仓量PCR虽处于较低水平，但保持上涨趋势，一定程度表明期权投资者对于黄金的ઠ总体看法中性。

　　一般可以把看涨期权最大持仓位看作ਫ਼大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄憨金ζ10月期权合约，看涨期权最大持仓位为1875，持仓量为20375张，看跌期权持仓较多的是行权价1800、1750，其中1800持仓量为12396张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1875左右，支撑位则位于1750左右。

　　图表ય3：COMEX黄金期权上੊周ત运行情况

&#263c;　　数来源：芝商所 QuikStrike，ਫ਼数截至2022年8月∅9日

　　℘∅从COMEX黄金期货¬价格与期权隐含波动率走势图来看，7月中下旬开始，黄金价格开始低位反弹，进入8月之后，月初略有回落之后再度开始反弹之路。与之对应，黄金期权隐含波动率从7月中下旬开始持续回落，目前COMEX 10月黄金期权隐波率最新值14.52%，处于较低水平，预计近期黄金期权隐波率将会有所回升。

　　从6月中旬开始，由于市场避险情绪回升，VIX（恐慌指数）较6月初明显增加，最高在6月13日达®到35.05。此后持续回落，目前VIX指数延续回落趋势，波动区间在19~25，目前VIX指数最新值1Ρ9.74，略低于阈值20，一定程度表明市场情绪偏过度乐观，†提醒投资者注意市场波动风险。

　　图ૢ表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率ࢮ走­势

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　　¬三、û期权策略布局

–　　美国劳工部表示，美国消费者价格指数（CPI）在6月增长1.3% 后7月持平。CPI同比上涨8.5%，也低于预期，6月涨幅为9.1%。对于在过去两年里眼睁睁看着通胀率稳步攀升的美国人来说，该数是第一个通胀明显的放缓迹象。联邦基金利率期货交易员现在预计，美联储在9月会议上加息75个基点的可能性只有43.5%，而在数公布前为68%。他们预计加息50个基点的概率为56.5%。芝加哥联邦储备银行主席埃文斯说，美国7月通胀未加速，这是美联储开始收紧政策以来价格压力方面的第一个“积极”数，但他暗示美联储还有很多工作要做。从宏观层面来看，美国7月通胀放缓幅度超预期，这提振了对美联储本轮加息周期不如之前预期激进加息的预期，数公布之后，黄金价格一度走高，并且当前长短端美债收益率倒挂的情况持续ⓑ加深，显示出市场对于未来经济展望的担忧依旧在不断加剧，结合当下地缘政治相对复杂的环境，预计φ金价仍有一定上行空间。

　　黄金期权操作策略方面，国际衍生品智库分析师认为，美国7月通胀放缓幅度超√预期，这提振了对美联储本轮加息周期不如之前预期激进加息的预期，但通胀依然处于高位，尚不足以让美联储放弃收紧货币政策的措施，黄金反弹力度和幅度可能有限。黄金期权操作上，对于已经持有黄金多头的投资者，建议可尝试卖出看涨期权来构建备兑组合，增强收益；稳健者可构建牛市价差组合，在金价上涨或震荡时获利，同时风险有限、收益¢有限；波动率策略则建议卖出宽跨式组合做空波动率，关注░黄金价格以及期权隐含波动率的变化趋势。

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