前7个月债券、CTA策略表现不错 私募解读下半年投资机会|股票

中&#25a0;国૜ε基金报

　　今年前7个月，股票市场跌宕起伏较大，股票જ多头私募表现也并不太好。多家机构数据显示，前7个月股票策略私募平均亏损超8%。不过私募表示，下半年市ê场会•保持较为活跃的状态，可能会出现比较好的投资时机。

　　前7个ࣻ月股票&#25d0;策略私৻募跌幅多

À　　债券、CTA策Ç略表ચ现不错

　　今年前7个月，沪深30Ε0指数跌幅仍然高达15.59%。主观股票策略的私募自然也受影响不小。多家三方的数据显示，主动股票策略私募跌超8%，格上财富旗下研究员表示前7个股票策略ખ私募跌9.9%，朝阳永续数据显示跌8.71%，金斧子投研中心Υ数据显示亏8.34%，私募排排网统计股票策略也跌超8%。

　　格上👽财富旗下金樟投资研究员关晓敏表示，私募各类策略当中，截至到7月末，程序化期货策略（CTA）领涨；主઴观股票策略垫底，跌幅为-9.9ੌ%。量化股票自5月初到7月末有明显的业绩反转表现，一方面中小票反弹明显，另一方面，阿尔法有所回暖，主观股票策略连续两个月反弹后开始走弱，整体来看，表现欠佳。

　　私募排排网数据则显示ⓓ，成立满7个月且近期有业绩更新的18943只私募证券投资基金在今年以来的平均收益率为-4.46%，其中有6422只基金取得了年内正收益ⓩ，占比为33.90%。分策略来看，债券策略以9.9ⓚ5%的平均收益率领先，期货及衍生品策略（CTA）今年来以8.58%的平均收益紧随其后。而股票策略、多资产策略及组合基金在今年以来的平均收益率分别为-8.34%、-1.42%及-3.59%。朝阳永续基金研究院数据显示，今年前7个月股票类私募基金平均下跌8.71%，宏观策略跌6.37%，而商品期货类（CTA）、债券类基金分别上涨6.04%、3.3%。

　　排排网旗ਖ਼下融智投资FOF基金经理胡泊表示，今年以来，债券类和期货੧类私募表现相对亮眼，股票类和量化多头类的策略，相对来Á说受整体市场波动的影响较大，整体表现不如其他类策略。

　　金斧子投研中心表示，今年私募前七个月平均收益率为负，表现不太好。其中债券策略平均收益率达到9.95%，表现最佳；其次是期货及衍生品（CTA）策略，股票策略业绩♪表现垫底　，平均收益率为-8.34%。债券策略和期货及衍生品策略表现较好的∏原因是底层资产与股票资产相关性低，较好地避开了今年前两个季度A股的暴跌。

　　在股票策略当中，百亿私募表现更为抗跌👽。私募排排网数据显示，纳入统计的1631家股º票私募，47家规模介于50-100亿之间的股票私募机构，今年来整体收益为-7.11%，其中9家实现正收益，占比为19.15%；69家规模在100亿以上的股票私募机构，今年来整体收益为-4.93%，其中17家实现正收益，占比为24.64%。√

　　对于CTA和量化策略相对抗跌。黑翼资产表示，今年以来，A股和期货市场较为动荡，波动加大。在此背景下，黑翼资产多元化产品体系（量化股票、量化CTA以及多策略系列）表现一如既往的稳健，凭♣借常年积累下来的丰富投资经验和多元化的投资理念，以及多层次的风控体系和对策略细节的极致追求，◊持续稳定的输出超额收益Alphℑa。

　　明汯投资表示，截至8月5日，明汯高风险产品线（全市场选股股票精选及中证10Þ00指增）、低风险产品线（多策略对é冲）、C←TA产品线（明汯精选CTA）均实现正收益。中证500指增和中证1000指增今年以来的超额则近14%，中证300指增今年以来超额也在10%以上。

　　ੜÍ7ι月市场又分化

　　私募：下半年会&#25c8;出现较ਫ好投资时机ⓠ

　　在经历了5、6月份的反弹之后，7月份市场又开始分化，ય私募尤其஻是股票私募又³受到较为明显的影响。不过，多家私募对今年后市仍然保持乐观，认为市场仍将较为活跃，可能有不错的投资时机。

♩　　胡泊表示，在经过4月底以后两个多月的૎反弹之&#ffe1;后，7月开始市场进入到一个震荡的格局，基本面有一些负面的因素开始显现，所以整体市场的波动较大，股票类私募也受整个大盘的影响，净值上出现了分化的现象。从七月的策略表现上来看，最优秀的可能仍然是期货CTA策略以及债券类的策略，而相对来说股票类的策略，还是会受到指数波动的影响，表现不及期货类和债券的策略。

　　≅关晓敏表示，在全球通胀的背景下，叠加美联储加息以及œ地缘政治的影响，今年以来股票策略整体表现较弱，5月之后市场迎来超跌反弹，但7月出现大小盘分化，大盘涨势稍显疲软，阿尔法有所转暖，整体来看，对量化股票的策略ੈ发挥较为有利。管理期货策略今年以来有两波趋势性性行情，表现靠前。

　　对于接下来Š的市场，百亿私募仁桥资产表示，从整体上看，市场虽然整体仍相对较强，但“成长”内部在近期也开始出现分化。市场越来越追逐于一些更新鲜的主题和概念，这往往是风格行情运行到后期的一种ⓣ市场表现，在这个群魔Ý乱舞的阶段过后，一个旧的周期和风格也就结束了，届时一个新的周期和风格也会重新开始。

　　仁桥资产表示，以结构上的小幅优化调整为主，目前对新能源等赛道股方向相对谨慎૊，无论是从产业逻辑或股票周期来看，这轮反弹更像是上一轮周期的尾声，而不是新周期的开始。相反，低估值低预期的价值股板块∠仍然是我们重点એ关注的方向。

　　宽远资产认为，未来半年内依然会面临þ震荡，但是明年的市场会好于今年，下半年需要等待经济数据和企业盈利下滑数据的兑现，这应该会出现较好的投资时机。具体布局方面，家电龙头企业为代表的先进制造业、煤炭等传统能源行业、军工等受宏观经济影响较小的行业、受集采影响被错杀的部分优秀医药企业、部分科技企业等在当下有较好的投资机会੝，高成长的新能源赛道等行业…等待估值下调之后，其中的优秀企业也会出现较好的投资时机。

　　远望角投资近期也表示，7月份外部环境也有一定的影响，但是观察7月初以ફ来美国股票市场就一直处于触底持续反弹的状态中，其实现阶段੊这个因素对中国股票市场来说并不是核心因素。另外就是7月末政治局会议的信息解读♠，总体而言政府还是比较有定力的，既要经济托底，又不会大水漫灌。远望角投资认为，在影响风险偏好的因素大致稳定的基础上，未来市场仍然将保持较为活跃状态。体现在热点的扩散，体现在景气赛道的个股持续挖掘。

　　ৄ21家收益回正、2ਮ6家亏损超10%Σ

&#263b;　　👽今年百亿私募业绩剧烈分化

　♣　中国基金报Ņ记者吴Š君

　　通过把握市场结构性机会，到8月，已有21家百亿私募今年以来旗下产品平均收益回正，但记者发现，百亿私募内部业绩剧烈分化，有的今年取ϖ得超过10%的收益，但仍有26家今年平均亏损超过10%，有的甚−至亏损超过20%。今年百亿私募阵营出现大洗牌，17家新晋、16家掉队，其中既有量化、CTA策略੩的私募，也有回撤控制较好的主观股票私募。

　　21家今年收ਜ益૟⇐已经回正

　　੕⌋百亿私ψ募业绩剧烈分化

　　朝阳永续基金研究平台数据显示，截止8月12日，全市场95家百亿私募机构，今年以来旗੤下产品平均亏损为4.69%。其中，有21家百亿私募今年以来旗下产品平均收益为正数，较此前取得正收益的家数有明显增加。但记ü者发现，百亿私募内部，今年业੠绩分化却非常明显。

　　比如目前有8家百亿ત私募今年以来旗κ下产品平均收益超过了5%，其中有两家甚至超过了10%，比如玖瀛资产、思勰投资、千象资产等今年表现相对不错。઴但是，与此同时，在今年亏损的74家百亿私募里面，仍然有26家今年以来旗下产品平均亏损幅度超过了10%，包括淡水泉投资、永安国富、泓澄投资等，今年回撤都比较大。

　　金斧子投研中心表示，今年前7个月百亿私募业绩也不太好，89家百亿私募中获得正收益的仅有29家；收益率超过10%的百亿▤私募，仅有3家💼。Μ今年市场黑天鹅频发，引发系统性风险，不同规模的股票多头策略均受到不同程度的影响。其中，今年业绩表现较好的股票策略私募，可能是很好地踩准高景气行业的反弹节点，获得较好的业绩。

　　另外，格上财富旗下金樟投资研究员关晓敏认为，今年以来，不同规模的私募表现没有非常大的差异，基本同ગ步的状态。百亿私募正收益多为CTA策略、阿尔法策略、套利策略以及部分主观股票的ਖ਼管理人，管理人在策略、风Υ控等多方面进行把控，另外策略较为适应市场表现。

　　但是，排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊持有不同观点，从股票策略私募业绩来看，发现规模越大的私募今年来表现会更好，“我们认为主要是大规模૞私募更加注重个股研究和长期价值投资，因此在分化行情下更容易把握结构性机会。而长期价值投资虽然让他们在1-4月市场µ下跌行情中损失较大，但5-7月来的反弹行情中让这些大规模私募业绩迅速回升。还有很重要一点是，规模越大的私募机构之间，投研实力差距较小，因此ⓡ业绩的分化没那么大，而小私募则分化极为严重。”

　　Õ17家Θ晋升、也有人掉队◙

　　∑ੇ百亿私募阵营出શ现大洗牌

ⓣ　　在此背景下，记者发现，今年百亿私募阵营也出现了剧烈的洗牌，有人晋升，有人却掉队了。私募排排网数据显示，截止7月底，今年来百亿私募最高为115家，目前为110家，较年初的109家相比，仅增加了1家，但百亿ટ私募名单却发生了较大变化，今年以来有康曼德资本、一村投资、华软新动力、上海宽德、望正资产、展弘投资、洛书投资、白鹭资管、仁桥资产、珠海致诚卓远、半夏投资等17家私募晋升成为百亿私募。ˆ

શ　　胡泊≥表示，今年来新晋诞生的百亿私募，从策略上来看，分布的比较分散，既包含了主观多头，也包括了量化、期货CTA、宏观策略和组合基金，意味着市场的私募基金投资者愈发成熟，更加懂得均衡和分散配置的重要性，因此各个策略上业绩优异的∩私募都存在规模扩张的机会。

　　金斧子投研中心认为，今年十几家机构新晋百亿私੡募行列，其中两家私募机构从去年20-50亿规模晋升为百亿私募，规模涨幅较猛，其余均从去年的5&#25b2;0-100亿规模晋升而来ષ。在业绩方面，与原百亿私募相比，新晋私募表现出“后浪推前浪”的态势，整体收益表现较好。

　　事实上，一些百亿私募在今年的震荡市场环ੇ境下表现ì出较好的回撤控制能力，因此受到投资者关注。仁桥资产表示，今年上半年在市场剧烈波动中，较好的实现了对组合波动的控制，整体回撤表现优于市场主要指数。在4♠月以后，市场尤其是赛道股方向出现了明显的一轮反弹行情，组合按照逆向策略的投资思路，相对保持了当前的配置方向，净值整体也实现稳步修复。

　　宽远资产也称，年初总体采取的是偏防守的策略，逐步降低仓位至6成左右，比较好的控制了今年以来的波动和回撤。近期的反弹总体上以结构性反弹为主，新能源汽车、光伏等赛道反弹较多，但也是对Ψ年初以来大幅下跌的修复，目前逐步进入震荡态势。“我们认为，新能源车、光伏等行∃业在反映了近期的政策和需求增长利好之后，未来面临需求可能逐步降速、而大量企业和资‹本不断进入造成供给增加和竞争激烈的阶段，结合其目前较高估值，可能需要再继续观察并等待更好的投资时机。所以我们在七八月并未参与新能源投资。另外，我们认为今年市场依然面临一定的不确定性，目前主要持仓行业以低估值稳健增长的行业和龙头企业为主，继续保持稳健持仓结构。”

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