一年蒸发900亿

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　à　一年蒸发900亿，种植牙集采ⓡ挤掉了通策医ઢ疗的市值泡沫？

　　来源：环⇒球老虎财&#260f;经appξ

　　种植牙集采雷声阵阵，虽通策医疗多次澄▥清集采对公司业绩影响不大，但不断出逃的机构和跌跌🙀不休的股价，似乎昭示着投资者心中的定夺。相较去年6月的市值高点⇔，通策医疗市值已然缩水900亿。

　　8月16日，牙科诊所龙头通策医疗盘中再Χ度大跌，延续前日跌势。最终，通策医疗收报132.15元†/股，两日内跌幅累计达1ς1.23%。

　　消息面上，几日前国⊃家医保局发ੜ布了《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记ષ工作的通知》，而市场也将此解读为是种植牙集采的前兆。

　　实际上，这并非是国家医保局首次传递种植牙集采信息，今年2月11日，国务院政策例行吹风会上♬曾明确就种植牙集采给出时间表。进一步往前追溯，早在去年👽年中，有关种植牙集采的消息就࠽曾在业内引发激烈讨论。

　　种植牙集‘采如同一把达摩克里斯之剑悬在通策γ医疗头顶，持仓机构纷纷出逃。以最新收σ盘价为基准，通策如今的市值市值较高光时刻已蒸发900亿。

　　进一步拆解通策医Ζ疗的财务报告，还可以发现，其估值回调à也并不只是因“市场情∅绪”这么简单。

　　近几年，通策医疗增长速度开始放缓，对外扩张的效果并不明显，“大本营”浙江仍°是其营收利ਖ਼润的绝对支撑。新的业务走不ૉ出去，现有的业务也面临着利润危机：若集采成真，种植牙，通策医疗增速最快的业务，势必将重塑现有的盈利模型。

　　今年五月，通策医疗医疗耗光″账面资金收ⓟ购和仁科技▨，如此看来，想要寻求利润增长点的通策医疗似乎也在对集采到来有所防备。

　　ⓟ市场重ࢮ新估值，机构集体出Ô逃

　　近一年以来，种Ÿ植牙集采风声不断，受此影响，昔â日的牙科诊所“白马股”跌跌不朽。8月16日，通策医疗股价下跌2.42%¡，市值收报423.73亿元。

　　相较于2021年6月的高光时刻，通੢策医疗的股价从421.99元/股，ä一路跌至百元行列，跌幅达 65.68%，对ý应市值蒸发近900亿元。

　　消息面上，上周五国家医保局发布种植牙价格调查通知，而市场普遍Γ解读为这是种植牙集采的信号。⋅લ

　　据悉，此次调查是为后⇓续⇔实施种植体ટ集中带量采购、规范口腔种植医疗服务价格项目和收费等工作奠定坚实基础，决定全面开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作。

　　实则，种植牙集采从去年初就开始部署，现在方案基本成熟，而此次发布价格调查通੆知也意味着种植◑牙集采的靴子落地░即将到来。

　　而受集采Κ消息影响，自去年开始，机构也不断出逃。此前财报数据显示，2020年底，¼通策医疗持仓机构高达529家，而直至今年一季度末，持仓机构数量仅剩67家。ਠ

　　就在上周五医保局消&#263a;息放出后，通策医疗盘后龙虎榜资金净卖出2&#25b2;ࣻ.69亿元，沪股通专用席位买入4078.78万元并卖出1.54亿元。

　　具体来看，机િ构包揽卖方三、四、五席，合计净卖出1.99亿元，૩有“散户大本营”之称的东方财<富拉萨营业部位列买方第五。

　　而通策医疗Ú的市值蒸发900亿，也并非仅是种植牙集采影响这Π么简单。ࢵ

　　在政策降临之前×，公司的业绩增长已呈现疲软态势。作为昔日资本青睐的“白马股”，2007年至2021年，通策ã医疗连续十四年营收净利连续增长，营收从9139万增长至27.81亿元，复合增速超过2ⓖ7%；归属净利润从1010万增长至7.028亿元，复合增速超过35%。

　　而步入202♣2年后，通策医疗的营收数据开始遭遇瓶颈，第一季度通策医疗实现归属੍净利润1.665亿ધ，同比增长1.25%，仅保持个位数增长。

　　而业绩增长吃力的背∧≥后，是公司多年的省外和下沉市场扩张效果不尽人意。目前来看，公司在浙江省内的两家医院撑起公司百分之七十的利↓润。

è　　值得一提的是，作为通策™医疗的实控人，吕建明对公司似乎信心满满。今年1月~3 月，通策医疗经过一轮暴跌后，吕建明先后进行至少7次小幅度“抄底”，每次增持规模数百万不等，而目前看来，吕老板也损失惨重，公司股价走势并未如他之意。

▨૞　　雷声阵Ï阵，

　　઱通策医疗∩乐观回应🙀集采？

　　从国家医保局发布的《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记ⓒ工β作的通知》来看，调查登记的内容有4点，包括：口腔种植的医疗服务价格、઩口腔种植的种植体系统价格、牙冠产品价格或加工服务收费、口腔种植总体费用情况。

　　牙齿种植和正畸þ因高客单价向来是口腔行业“两大金矿”，根据此前市场价格来看，单颗种植牙收费在1万至3万元之间不♧੩等。

　　业内人士表示，在种植牙手术的费用构成中，&核心材料种植体、基台、৻等耗材的费用占比为75%，治疗费占比25੢%。

　　按照此前冠脉支架和人工&#25bc;关节集采80%-90%的平均降价幅度，种植牙耗材集采的降价幅度也会👽接近这个水平∞。

　　按照集采后耗材费用8&#263c;0%的降负计算ⓠ，原本花费1੓万元的种植牙总费用，在集采后7500元的各类耗材费用或降至1500元，整体降幅将达60%左右。

　⇒　在此次调查通知发布之前，安徽∧省蚌埠市已在8月起引导医疗机构开展种植牙项目试点·工作。

　　具体ß来看Κ，蚌埠市医保局积极引导各试点医疗机构在自愿协商的基础上，实行种植牙项目限价收费，即三ⓢ级医院不高于2200元/颗，二级医院不高于2000元/颗，一级及以下医院（含口腔门诊）不高于1800元/颗。

　　通策医疗作为国内第一家以口腔医疗连锁经营为î主要经营模式的上市公司，其主营业务以种植、正畸、儿科三大口腔为主³。其中，种植科与正畸科开展的是੕专科诊疗业务为最大的两块营收来源。

　　对于种植牙集采，通策医疗却多次“乐观回应”，并认为种植牙集采对于公司产઼品销量和利润不会φ有影响，进入集采的િ产品并不一定会影响公司的高端产品。

　　从通策医疗的业务模式来看，其采取的“区域总院+分院”的经营模式，持续在浙江省内下沉。自2018年通策医疗开启“蒲Œ公英计划”起，公司便开૟拓下沉ઝ市场。

　　此前，通策医੪疗计划在浙江省内规划建÷设100家口腔分院，省外在已有的医院基础上施行“区域总院+分院”模式，通过打造“存济”品牌，扩张至全国，截至2021年底，通策医疗拥有营业口腔医疗机构 60 î家。

　　然而⇒虽公司旗下口腔医疗机构在浙江ⓚ省内及省外都有布局，但从此前财报数据来看，浙江省内营收却占比超90%，这也侧面反映了通策医疗在浙江省外的其他地区并ζ不具有竞争优势。

　　通常情况下，牙科医院的收支平衡一Ρ般需要4-7年，持续扩张后的营收不尽人意，叠加集采靴子的即将落地，从这一角度而言，通策ℜ医疗的全国扩张计划短期内迎来收获期的概率较小。Π

　　此外，随着国民对口腔健康的重视，á当下全国范围内民营口腔医院竞争激烈，有观点Φ认为随着集采的落地和消费者对口腔健康的重视，未来公立医院的口腔医疗将&#256d;更受欢迎。

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　¾　ઽ掏空家底谋转型，

　　‎↔不&#25bd;爱分红的实控人爱投资

　　虽此前吕老板多¦次表示，公司业绩和利润不会受到集采的影响，然而公司的一≡些列并购动作也不免被认为是在寻求集采后的利±润增长点。

　　5月15日晚间，通策医疗发布公告拟以支付现金方式受让和仁科技7879.53万股股份，交易总额为7.¨69亿元。交易完成后，通策„医疗持有和仁科技2ψ9.75%的股份，成为其第一大股。

　　而੐7.69亿元的成交价格已高出2021年公司全年的净利润。截至今年一季度末，通策医疗的账面—货币资金为7.34亿元，这也η意味着，通策医疗掏出全部的家底来收购和仁科技。

　　与通策的牙科生意完全不同，和仁科技&#266a;主营医疗信息化，主要业务分ª为医疗信息系统和数字化场景应用系统两部分。由此也不难得知，通策ƒ医疗对于医疗信息化的迫切愿望显而易见，

　　实则近年来，通策医疗一直在为医疗信息Ν化进行布局。据了解，通策医疗目前ν位于杭州的紫金港医院正在建设中，规划有滨江“未来医院ી”。

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　　更早追溯到2015年，通策医疗就以定增方式，收购了医疗信息化技术开发公司Ã海骏科技95.67%的股权、赢湖创⇐造90%股权、赢湖共享90%股权。

　　此后 2016年，通策医疗还曾联手创业慧康、迪安诊断等共同发起设立浙江大健康产业基金，ⓘ并签署了合作框架意向协议。该基金GP设立形式为有限合伙企业，规模为10&#266c;00万元，通策医ⓜ疗实控人吕建明作为有限合伙人出资270万元。

　　此前年报表示，2022年通策医疗拟对外投资达9ι亿元。虽在公司布局上大手笔出资，但在股东分红上却十分“吝啬”。资料显示，通策医疗的上次分红还是在2018年，为1É0派0.3元，此后2019年、2020年、2021年都未分红ï。

　　通策医疗表示，2021年不分红是考虑到公司杭州口腔医院城西总ⓘ部及—公司总部投资建设项目੫、浙中总院项目、绍兴总院项目、省内蒲公英投资项目、滨江、紫金港医院的建设，浙江大学校友企业总部经济园购买物业事项投入的需要。

　　而不断收购和跑马圈地的通策，在集采靴子落地后能否找到新੓的ς利润增长点，还需要时间检验。¾

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