毫无疑问，我国房地产行业自去年下→半年以来进入了超过1年的深度调整周期之中，面对大面积的疫情干扰、经济增长降速、居民购房意愿降低ⓘ的影响，内房企在销售降速中逐渐分化。
相◯较而言，龙湖集团尽管在销售端受行业贝塔因素影响有所下滑，但凭借着一直以来稳健的经营风格、多元化的业务布局、资产厚实的底子，财务得以保持稳健，开发交付依然有条不紊，上半年累计交Āf;付5.2万套房源，提前交付率ਜ਼达90%以上。
☏连续6年Ε“绿档” 今è年到期债务已偿清
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如果我们以资金为’开端，来审视地产开发运营的商业模式，那房企的ד财务”无疑是贯穿整个商业周期最为核心的要素，同时也是区别不同房企的经营风格、判断房企能走多远的关键所在。
截止Ċa;2021年底，龙湖综合借贷总额仅为1920.7亿元，且平均借贷久期长达6.38年，其中短债为145亿元，占比仅为8%，债务结构健康。同期在手现金为元885.3亿元，现金短债比高达6.11倍，为近年来新高。此外，即使剔除预售监管资金及受限资金后，现金短债比仍达到3.88，现金流充ਜ਼裕。
截Μ至2021年底，龙湖的净负债率为46.7%，扣除预收款后的资产负债率为67%，一系列指标均维持行业内的较高水准，连续六年满足“三道红线”指标要求，龙湖集团平均借贷成本为4.14%，再创新低。
显然，截止去年底，龙湖的财务已然属于“优等生”并还在持续优化。今年以来，作为被监管机构选定的“示范房企”，龙湖累计新发4笔公司债，合计c8;50亿元，融资成本维持在4%左右的水平，跟央企国企融ℜ资成本几乎持平。
此外，在7月中旬ćf;如约赎回到期ਰ的4.5亿美元优先票据后，龙湖集团在2022年内再无刚ਮ性兑付的债务。
值得一提的是，近日龙湖已与多家国👽有及外资银行达成协议，将获得一笔近35亿港币的俱乐部贷款，预计本周内签署完毕。这打破了近年来¹行业内无民营房企成功发੩行银团贷款的局面。
从保持通畅的多元融资渠道、与国企持平的融资成本看，龙湖目前的财务状况是得到了市场⌉聪明资金Ξ方充β分认可的。且凭借稳健的财务与持续的现金流，惠誉、穆迪、标普均分别给予龙湖BBB稳定、Baa2稳定、BBB稳定的全投资级评级，是少数获得境内外全投资级评级的优质房企。
扎根高能级城ⓑ市 可抓住Ċa;复苏先机ö
以2021年销售和债务数据来看，龙湖近三千亿的销售所占用债务不足两千亿½，这在ৄ行业内是很低的。而杠杆率低的背后，则是龙湖厚实的自有物业和盈利有保障的⇔土地储备。
截止2021末，龙湖的土地储备合计7354万平方米，权益面积为5047万平方米。全口径面积☎相当4.3倍于2021年的销售量，目前来看，龙❄湖的土地储备是充足的，短期并无新增土储焦虑，拿地自由ਜ਼度相对较高。
而在龙湖的土储中，在售项目只进入了68个城市，且9Ó–0%以上的项目在一二线城市。提前避开高风险的三线及以下城市，是龙湖销售去化和બ盈利的保障。
成本方面，截止2021年底，龙湖总土储的平均成本为Ø每平方米5251元，仅为2021年合约销售单价的30.9%。土地储备宽厚的盈利空间，是龙湖较好利润率和盈利增ી厚权益、降低杠杆率的本质所在。
此外，高能级城市的布局，还可以在房地产销售转好时抓住Ù复ⓠ苏先机，实际¥上，龙湖集团销售已经在行业中率先实现转正。
销售已率先复苏ਲ਼ 销售均价坚挺σા
克而瑞数据显示，2022年1-7月，龙湖集团累计实现全口♩径销售额ચ达到1040亿元，销售同比接近回正，明显好于克而瑞统计的百强房企近50%的同Ò比降幅，龙湖在行业动荡阶段，始终保持在TOP10行列。
Τ 由于领先的品牌、产品力，龙湖集团在少数高能级城市深耕并取∅得了较为可观的市场份额。上半年在重庆、沈阳、济南、合肥、贵阳、咸阳6地摘得城Āf;市销售金额榜桂冠，并在15个城市进入市场前五、35个城市进入市场前十。
尽管如此，面对行业普遍销售不振，不少房企的股价均面临较大压力，即使是销售量价稳定的龙੍湖也有被“错杀”的风险。对于此，龙湖大股东及主<ઍ要股东增持2亿股，合计约55.6亿港元，董事长吴亚军表示，她相信行业会回归到正确的轨道，而龙湖这样优秀的公司，在行业出清后，会有更大的机会。
实际上，前七个月龙湖销售回款量价表现均稳定，这⊄或也是龙湖上半年流动性和融资环境较好的原因。随着房地产调控政策੧⊇的逐渐转向，疫情对于经济影响的消退，下半年行业销售有望迎来边际回暖，房企的流动性有望逐步改善。
多્元ૠ现金流成穿越周期ⓛ的“压舱石”
如果说多数房企的资金来源，主要是î融资和销售回ο款，那么对于龙湖来说，还有第三项和第四项资金来源，即自持物业和物业管理的੭经营性现金流。
Κ ♥在“空间即服务”ਪ的战略下，龙湖集团商业运营、长租公寓、物业管理等经营性业务经过多年沉淀，均跻身行业前列。
2021†年，非地产开发业务贡献收入已接近10%。而根据克而瑞披露的数据，2022年上半年龙湖集团商业及租赁住房的租金收入达到66亿元，即每月仅租∂金入账超10亿元，全年有望超120亿元，较2021年同比增速或超20%。
自持物业相继成长壮大并贡献现金流和利润，成为公司穿越周期的“压舱石”和“稳压器”，也是行业周期µ发展中可攻可守ੋ的利器。截止去年末，龙湖商业开业总建面594.23万平米，目前在建投资物业27个。预计今∅年开业的将有18个，合计建筑面积将达到751万平米，这将为龙湖今年全年业绩及现金流奠定基础。
¡此外，龙湖的物业管理业务也在2021年贡献了84亿营收，成为继物业开发、物⇐业投资后的第三大业绩贡献力量。且物业管理的现金流稳定性和成长性较租金收入更佳，加上轻资产输出的空间，有望成α为龙湖今后的重要增长极。
90%提前é交付率 上半ⓦ年结转收入੨有保障
龙湖凭借着稳定的现金流，成为上半年保交付的领军企业。据乐居统计，龙湖集团高品质交付了位于49个城ⓠ市的76个项目，合计83个组团共52500套品质住宅。成为继碧桂园后的交付数量第2的房企，明显高于其销售排名，且提前交付率90%以上。
实际上，房企的交付和销售是相互依赖的关系。好的销售回款，是提前交付的保障，而稳健的交付，反过来又是销ⓒ售的口碑Σ和信用，因此两者容易形成良性循环，或者恶性循环。
客户对龙湖提前交付的满意度高达9±1%，此外，龙湖还不断升级交付体验，上线“云交付”，“交房即交证”等服务，这无疑将再度提升其品牌力⌊和信誉，明显助力销售端回暖。
超预期的交付，将带来可¤观的结转收入，在上半⊄年物业、租金收入稳健增长的前提下，预计龙湖上半年将时间可观的业绩表♦现。
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新浪Î财经上市公司研究ö员
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