沃隆食品

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　　20%销售费用率，💼0.2%的研发费用率：沃隆食品，€“　每日坚果”开创者，行业混战中丢掉市场桂冠

　　â来ਗ਼源：ξ 市值风云

　　产品门槛较低，其他零食界大佬也૯纷纷效仿，竞品不断增多、同质化严Δ重，竞&#263f;争越来越激烈。

　　重§销售、轻∂研发，“▤每日坚果”开创者的困境

　　6月2࠹2日，“每日坚果”开创者沃隆食品（下称公司）提交招股书（申报稿），拟♦于上交⌈所主板IPO上市。

　　相信大多φ数人都是º从热播∑剧中知道沃隆坚果品牌的，如“谁是凶手”、“扫黑风暴”等。

　　事实上，&#25bd;沃隆食品确实非常热衷于ર将品઎牌植入热播剧进行营销的玩法，这一点从公司招股书中也能窥见一二。

　　公司称其通过在影视剧„中对“沃隆”进行઼品牌推广，在影视剧制作初期即深度合作，因此形成较长账龄和较大金额的预付广告费用，而且如果影视ઘ剧未能如期播出，广告公司还会退钱，这营销玩法稳赚不赔啊。

ο　　从公Δ司销售费用明细来看，宣传推广费确实是大头，占比45%્左右，2021年达到近1亿。

ਲ਼　　2019年公司销售Β费用率为16%，低&#263c;于行业平均的23%。

　　20♤20年和202²1年在将销售费用中的仓储物流费移入营业成本核算的情况下，公司销售费用率还是较2019年增长了近4个点，接੎近行业平均水平，在20%左右，销售力度明显增强。

　　之所以愈加注重ⓙ销‹售，是因为Õ生意越来越难做。

　　根据招股书数据，我国混合坚果行业市场规&#266b;模各年增∇速有所放缓，从2016年的400%降至2021年的16%，但仍然属&于增速较快的行业赛道。

　　沃隆食૯品成立于2016ચ年，是国内率先推出“每日坚果”类混合坚果产品的Æ公司，一定程度上享受了行业初期高增长的红利。

　　但由于产品门槛੉较低，其他零食界大佬也纷纷效仿，竞品不断增多、同质化੭严重，竞争ó越来越激烈。

　　根据招股书数据，2019年公司在我国混合坚果行业的市场份额为∀13%，位居åý行业第一。

　　而2019-21੘年三年公司的平均·市场份ૄ额已经降至9.3%，行业排名滑落至第二，top5企业还包括三只松鼠（300783.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）、良品铺子（603719.SH）和百草味。

　　混合坚果产品的先ⓛ发优势受到挑战，这也造成公司业绩止步不前∨。੘

　　2019-21年公司营收分别为11.6亿、8.9亿和11.1亿，归母净利润分别为1.3亿、0.9亿和⇔1.2亿，2020Κ年业绩下滑部分原因为疫情影响，但2021年业绩并未恢复到2019年的水平。τ

　　所以&#25d0;公­司的压力显而易见，除了加大销售力度以外੝，也开始将新产品研发提上日程。

　　但由于之前日子过得太过安逸，公司甚至没有研发部门，2019年才开始着手Œ成立研发部门，当年研发费用金额λ仅38万不到，2020年和2021年有所提升，也仍然&#263d;不到200万。

　　研发费用率方面，公司૦各年均低于0.2%，也自ç然是大大低ϑ于同行。

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　Μ　产Ǝ品单一、渠道受限

　　与同∴行恰恰食品、三只松鼠、良品铺子的整体营收对比来☼看，沃隆食品ઍ还属于小弟，这主要是因为公司产品种类较为单一，主要为混合坚果类产品。

　　Ð而且，由于沃隆食品主打混合坚果，在单品ƿ坚果等坚果市场还没有形成优势，因此就算仅对比坚果类业务，沃隆食品 仍然没有优势，2021年的营收处于垫底水平。

　　2019-21年公司混合坚果产品营收占比逐年下降，从92%下降至76%，但仍然为主力产品，另外礼盒系列营收占比上升较快，由5%上升至了‌17%，但单‹品坚果营收仍不足5000万。ࢵ

　　除了产品种类、营收规&#256e;模与其他公司有较大差距之外，沃隆食品销售渠道不及对手也是后劲不足的一个υ重要原因ૄ。

　　公司销售渠道分为线上渠道和线下渠▦道，Ǝ其中线下经销渠道占比最大，在60%以上，线下直销收入较小，而同☎行中良品铺子线下门店已接近3000家。

　　公司线上渠道包括线上直销（主要为天猫旗舰店和京东旗舰店）和线上代销（主要为天猫超市和京东自营），还没有切入抖音快手等社交电商渠道，整体销售渠道较૮为单一હ。ⓦ

ê　　જ因此，公司此次IPO主要募投项目之一就是品牌形象及全渠道ψ销售网络建设项目，拟投入资金2.6亿，具体包括线上、线下销售网略建设和品牌形象建设费用。

　　其中线上销售网络建设拟投入资金1.2亿，占比最大，投资内容包括线上设ટ备投资、线上人员投资及线上营ય销费用，这其中线上营销费用投资金额达1亿，主要为达人带货、店铺自播等直播投入，倒是契合现在的直播卖货浪潮。੖

　　品牌ਜ਼形象建设费用，自然是打广告了，包括广告传播、内容营ૄ销和公关活动，拟投资5340¥万。

Χ　　除此之外，公司的另一个主要募投项目为生产智能化改造及智能&#ffe0　;仓储物流中心建设项目，用来扩建产能。હ

　　与三只松鼠等企业以委托加工为主不同，沃隆食品是以自▥主生产为主、委托加工为辅，这也是公司毛☞利率略高于行业平均的原因之一，另一个◐原因则来源于公司产品结构单一。

　　2020年和2ઠ021છ年，公司毛利率分别为37%和38%，分♠别高出行业平均2.7和4.5个百分点。

　　除2020年产能利用ⓖ率较低之外，其他年份公司主要产品坚果类和礼盒类的产能利用率均较高，在100%左右，扩产有一定合ઢ理性，但Η此次IPO公司将扩产多少产能，招股书中并没有说明。

　　成立仅6年，上ૡ市前夕2&#263c;í位创始人退出

　　从上ખ面的分析可以看出，沃隆食品的规模、渠道等各方面在洽ક洽食品等零食界大佬面前还▤是个小弟。

　　这是因为沃ò隆食品成立于2016年υ，距今仅6年，而恰恰食品、三只松鼠、良品铺子分别成立于2001年、2012年和µ2010年，并分别上市于2011年、2019年和2020年。

　　公司成立时有三个股അ东，包括控股股东杨国庆和另外∨两ਖ਼个股东黄绪锋、张立业，持股比例分别为65%、20%和15%。

　　奇怪的是，在公司筹备上市期间的2019年2月和2020年11月，黄绪锋和张立业分别将其持有的所有股份都转让给了杨国庆▨，而且公司并«未披露转让价Ο格。

　　੟&#ffe1;股权转让之后，黄绪锋和张立业两人ó也不再继续在公司任职。

　　公司的股权结构也就变成了杨国庆一家独大，持股⊥比例为93.98%，其余的6š.02%股⌈份由员工持股平台沃隆达资产持有。

　　2021年6月，公司进行了第三次股权转让，新增股东主要为杨国庆之子、及其姐姐和弟弟，自ⓙ此公司👽算是变成了一个家族企Â业。

　　目前，杨国庆任公司董事长兼总经理，直接持股74.1%，并通过沃隆控股૙间接控制公司15%的股份，合计控制公司89.1%>的股份Í，是公司的实控人。

　　沃隆食品作为“每日坚果”的开创者，享受了行业高增长的৻红利，并迅速成为行业市占率第∪一的企业，一时风á光无限。

　　但由∃于产品门槛较低，各路零食☻大佬纷纷进入，公司面临的 竞争压力逐渐显现，市占率明显下降。

　　在产品结构单一、销售渠道受限、重销售轻研发的⊆受困情况下，沃隆⇑食Ì品有能力突围吗？

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