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♠来源：♡红刊财▦经
ਜ਼ 特↔约 | 林存Þe;
ë 最近CXO又回落Μ了一个来月。在美国芯片法案出炉后，A股的芯片股没有跌，CXO反而跪了一地，可见医药股持有人的心态脆弱到什么地步了。那Κ么，CXO的投资逻辑被破坏了吗？是行业到底转弱了，还是压根被误杀？最近笔者听到了无数的辩论声，正反两派各有说辞，但在笔者看来，CXO大的投资逻辑依然没有变，现在已经跌得满地黄金了。
三大理由导Ν致C੫XO被看空
› 先ã说空方不看好CⓙXO的理由。
☜ 首先，认为当前的CXO产业，是景气的峰值高点。特别是受新冠药物、疫苗带动，并有大订单的›公司，明后年增速铁定下滑。所以，估值上有继续回落的要求。
其次，由于CXO公司这些年盈利效应实d0;在太好了，各个公司都👿在扩产能，甚至圈外公司，也都靠过来凑热闹，甚至低价抢订单，内卷局面已经注Ε定要发生。
∫最后，中美关系涉及各种制裁、脱钩，都是潜在趋势。CXO订单大部分来自西方，©美国ℜ占了一半以上，所以一旦全面脱钩，对承接海外订单的公司，将会是灭顶之灾。所以，横竖不参与。
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这三道板斧砍下来，<空头叫好，多头的心基本凉凉。
长期投资大દ逻辑依然未变
接b2;下来，笔者再谈谈多方为何看好CXÁO的理由。ƒ
第一，CXO的根本逻辑仍然是中国制造业能力提升下，不断承接全球相关产能转Α移的大趋势。这既是中国发展创新药的需求体现，也是全球化合作分工的规律体现。美国不是不能跟中国脱钩，但是脱离了中国，很可能杀敌1000自损8À00，甚至是搬起石头砸自己脚。所以，Ǝ绝大多数制裁和脱钩，基本都是吓唬人的。
第二，CXO的业绩好，持续力强。市场上那么多讲故事的，但真ੌ金白银赚钱的Á行业和公司，又有Ād;几个呢？
事实上，几乎每个CXO公司，都出现了超级成长，三年时间业绩都翻了Ç几倍之多，所以股价不过是对应了ઢ业绩的成长。我们甚至可以清楚地看到，很多相关公司的业绩逐季度加速成长。
而至于未来，我们也很关注，那就是订单的增长。就目前来说，大部分公司仍然订单饱满，1~2年内都做φ不完，未来仍然是增长趋势。除അ非人家毁约，连订单预付款都不要了，然后再让相关的医药项目大幅度延迟。
第三，关于CXO的差异化情况。当然，我们得承认，新冠对人类的影响，正在ળ不‚断弱化，各国新冠药和疫苗的开支，确实会是减少的局面。个别因为新冠订单催肥的CXO公司，今年肯定是高基数，会影响之后∝两年的增长。但是，我们不能认为接了大订单，先把钱赚了一大笔，是个不好的事情。
只能说，以后要剥Ρψ离这个大▒单来看常态化的增长水平，依然还会是个不错的局面。
相当多CXO公²司周期情况不明õąc;显
举个例子，我们最近帮一ੌ个养猪的朋友做了一个研究，他看猴价太高了，想改行养猴，但我们一分析，原来要经过2代繁殖之后，才可以用做实验用猴，⇒那成规模的时候，少说得7~8年，还不知道那时候猴价卖多少，这谁下得了手？
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ⓩ 这不是壁垒吗？这不是极弱的周期吗？可凭什么人家订单疯狂增长的时候，股价却跌跌不休呢？难道它国帮忙养猴子平抑猴价了吗？还是大家以后都不搞创新药了，让我们都Þe;人均寿命定格在现在的水平呢？
所„以，笔者想说的是，大家要具体情况具体分⇐析，在CXO公司中，还是有相当多的公司，没有明显的周期情况，起码CRO部分就很好，无论是药物发现，还是ੋ安全性评价，还是临床服务等，都是持续的再增长。
CXO、CRO以前培育出了那么多翻数倍，翻十倍的公司，笔者λ坚信以后还会。因为大૧的逻辑没有变。
中θ国富强后不断提高医药工业及研发水平，这道ÿ路不可能逆转，只有高低潮。中国承接全球医药研发产业转移，这也ઝ是历史趋势。
既然如此，就别跟着起◯哄，涨上天的时候都થ打破头去追，现在跌得满地黄金了，还成⋅天挑三拣四的，说到底，都是俗人罢了。
🙀 （本文已刊发™于8月13日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买ς卖建议。）
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