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原标题：牛市未尽！大宗商§品新一a1;波“火热”行ੜ情即将启动？
来源：ûભ华ગ尔街见闻
今年以来，全球大宗商品价格跌宕起伏。开春，受供ò给侧制约推动，b2;大宗商品涨势如虹，棉花、铜、石油、铁矿石、铝等期货价格不断创出新高。入夏，在强美元、弱经济预期等不利因素的冲击下，商品市场分化ϖ明显，不少主力品种出现了深度回调。
进入8月，大宗商品价格虽有反弹，但仍处于弱势。例如∏，尽管周三EIA库存超预期骤降710万桶，但仍未推动油价大幅上行≥。截至发稿，美国WTI原油期货主力合约仍在90美元关口反复博弈⋅，较6月份高点累计下跌超26%；COMEX黄金主力在12日反弹至1820美元/盎司上方后再次转向，跌至不足1750美元/盎司。
不少市场分析人士警ત告称，随着主要经济体继续收紧货币政策Ò，下半年全球大宗商品价格受不确定因素影响可能加大震荡，全球大宗商品市场牛市或宣告终结。
然而，高盛、瑞银等一众华尔街人士却丝毫没有动摇对商品市场后市的信心੦。他们认为，当下可能仍处在本轮大宗商品超级周期η中的“中场休息”，新一波牛市行情或在年底爆发Υ。
高盛ખ：补ξફ库需求或推升商品价格
华尔街见闻提及，大宗商品“旗手”高盛在8月1∨1日的一份研究报告中称，标普GSCI大宗∅商品指数年底前将上涨23.4%。
高盛大宗商品研究全球Í主管Jefોf Currieર表示，“非理性预期导致了不可持续的价格”：
“如今，ਜ大宗商品市场似乎ï存在非理性预期，价格和库存同时下降，需求超过预🙀期，供应不及预期。”
进一步，Currie指出，如果这¶种说法被证明是错误的，而且这种供应过剩未能成为现实，那么补充库ⓚ存的热潮将推动商品稀缺，并在秋季大幅推高价格。这可能迫使央行更积极地收紧货币政›策，并造成更持久的经济收缩。
″ CuÖrrie在研报中称：
“如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信号是，需求更加持久，大宗商品价પ格上涨，而利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。在我们看到真正的大宗商品基本面软化之前，我们仍然相信前者，ਯ而不是后者。”
࠽ 瑞银：大宗商品供给担忧或“◙卷土重来”
8月15日，瑞银财富管理投资总ત监办公室（C▒IO）发表报告表示，该机构认为大宗商品处于超卖状态，虽然仍有长期风险，但中短期有望获得收Õ益。
瑞银全球财富管理首席投资官Mark ≥Haefele及其团队认为，全球经济增长前景恶化、美元走强是当下主导大宗商品价格走向的影响因素。尽管大宗商品价格可能在全球经济陷入深度衰退的情况ñ下进一步ਗ਼下跌，但目前来看“软着陆”和经济明显放缓的可能性一样大。该团队还预计，未来中国对大宗商品的需求将出现反弹。
供应方面，该团队表示，大宗商品市场的过度悲观预测并没有充分考虑到供应方面的动态。总体而言，大宗商品供应会受到限制，由于多年的投资不Γ足、多个行业的官方库存都à很低，以及天气和地缘政治因素，“我们看到了ι积极的需求趋势”。
该团队还表示，对供应短缺的担忧可能卷土重来。工业金属和钢铁作为新大宗商品周ý期的核心和脱碳化过程中的੩必要原料，或将有力助ï推商品价格复苏：
“虽然这种æ说法并不新鲜，但我们认为，世界仍没有准备好应对与向♬清洁能源转型相关的需求激增。尽管价格上涨，ત但十年来的低回报率以及对环境、社会和治理（ESG）的担忧，已经限制了对铜等关键金属未来供应增长的投资。”
该▧团队预计，未来6-12个月，广泛大宗商品指数有望取得15æ%-20%的±回报率。
Var<iant Pe♠rception：大宗商品交易流动性不足，加剧逼空∀可能性
Õ投资研究公司 Variant Perception 的观点认为，当下正处在商品超级周期的“间歇”，2022年下半年大宗商品走势整体会呈现“大幅波动、小幅指向↑偏差”。该机构认为，当下大宗商品价格走势与将04年ô第四季度、06年下半年的走势较为类似。
该机构还表示，大宗商品期货交易流动性不足，也将放大ਭ逼空反弹的可能性，正如大宗商品交易机构托克首席执行官J&#ffe0 ;eremy Weir所言：
“大宗商品期货市场缺乏深度，似乎π将继续是该行业面临的一个挑战，因为所有参与者都减少了对衍生品的交易，进¾而对大宗商品实物交易的能力构成压力。”
民生证–券Œ：周期的重μ定价之路已正式开启
民生策略分析师牟一凌认为，全球市场提前交易了“衰退=通胀下行”，背后隐含的假设是只要通过紧缩的货币政策将需求曲线重新左移，就可以实现价格水平的回落，从“ⓡ滞胀”中逃离，进入衰退后的宽松。不过，由于绿色通胀和人口逆转Ąe;都在发生作用，长周期变化正在与短经济周期形成角力，目前通胀正在呈现粘性。
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牟一▥凌表示♤：
“在充分定价了👽短期需求下行后，长期Ô通胀的问题将驱动市场定价Ñ的重新修正。”
进一步，牟一凌称，考虑到海外的衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被ô重ê新定价，而国内的限电冲击也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值，结合当下老能源正成为全球交易的关⊕注点，动力煤、油气和电力，以及工业金属（铝、铜）在需求预期修复中的弹性不应该被忽视。
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