财报季| 美团Q2财报预亏

　　ϖ来∋源：华盛通▩

　“　美团-Wω在本周五就会Ν发布2022Q2、H1业绩。

　　美团这家公司最近很躺枪。8月↓વ16日据路透社报道说，腾讯计划出售美团的ƿ全部或大部分股权。

　࠹　消息曝出当天美团盘中一度下跌10%。虽然消息后来વ被腾讯集团公关总监张军辟谣说“这家外媒好像不是第一次乱传中国企业的消息”，才好歹安抚住了投资者。但直到现在，美团都没有重新收复这次乌龙Υ中损失的市值。

　　究竟是什么情况？那么后市有没有一种可能，通过美团2022Qφ2的这次业绩，能够稍微提振一下投资者∋的信Ã心呢？以及这个问题的核心是，此次业绩将会如何？业绩发布之后市场将如何演变？

　　带着这á∏个ö问题，我们进行了一些信息收集和思考。

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一、ફ机构预期ક如何？

　　先回顾一下过往的੩营收走势。Q1一般会稍低，总体Ξ趋势仍在向Š上。

　　એ稀释ⓕ后每股收益જ如下：

　　再来看机构对美团的预ý期☏。▩

　　彭博综合多家∼机构观点显示，营收或同比减少0.5%至485.85亿元，表现优于同行；经调整后净亏损21.73亿元，比િ上年收窄月2%；经调整后每股基本收益（亏损）ςEPS则是同比收窄到-0.381元，而2021Q2的数据是-0.56元。

　　彭博原因的分析∉师指出，在疫情期间美团可能削减促销和用户激励支出，这两项支出占总销售加营销支出的55%以上，以对冲疫情带来的商户费投减少。外卖业务利润的增长ઽ也可以抵消到店酒旅业务利润的同比下降ૉ，对整体盈利能力形成支撑。

　　兴业证券预计2022ટQ2营收同比增长约13.0%至495 亿元。根据该机构提供的数据，2022年3~6月，全੠国餐饮行业收入分别为从2935亿元增加到3766ੋ 亿元，其中2022年5~6月环比改善加速。

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　　招商证Σ券的预期同样乐观。该机构指受消费复苏驱动，美团集团收入增速将从2022Q2低谷回升，下半年将回归常态⊆化♡增长。随着疫情封控的放松，外卖业务单量增速及到店酒旅业务6月复苏态势良好。

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　　具હ体到各业务板块ï看：

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　　1.લ 餐ડ饮外卖

　　中信证券预计2022Q2美团外卖订单量如期回升，盈利端表现料ચ超预期，预计总体预计2022Q2外☏卖订单量约36.3亿单，月度间环比改善&#256d;明显，其中6月单月增速预计回升至约10%。

　⁄　单体经济模型（UE）分拆来Ã看，预计2022Q2外卖客单价（AOV）约53.9元，主因头部城市受疫情管控单量占比降低、AOV被动升高，对应外卖收入分别同增12.8%（前期预计约增加9%）。考虑ધ竞争环境改善，外卖综合补贴率维持低位，预计2022Q2外卖变现率13.3%；尽管疫情管控致骑手运力紧张及一次性防疫成本增加，但公司继续注重配送端成本优化，预计 单均配送成本约7.5 元。

　　基于上述原因，中信证券上调美团2022Q2外卖业务调整后经营利润预Ζ测至32.7亿元，此前预期24.5亿元，对应每单经营利润率预测约0&#ffe1;.90元，OPM预测约12.5ξ%；前期预计每单约0.84元，OPM约11.6%。

　　招商证券则预计2022Q2美团外卖业务收入约为230亿元，同比增速为12.8%，其ⓤ中单量同比增Σ速为2.5%，单均价格同比增速为10%。单量与收入增速间的差异相比过去几个季度有所扩大，主要由于疫情封控期间补贴暂时减少，这也导ⓖ致2022Q2外卖经营利润率同比提升2.2 个百分点至12.8%。外卖业务收入增速将维持韧性，并在2022H2稳步回升，主要受到单量增长驱动。

«　　2. 到&#263e;店酒઼旅

　　中信证‾券预计到店પ业务下滑幅度收窄，新业务▦UE持续改善。

　　具体而言，6月上海疫情拐点后总体恢复较好，预计到店ß业务2022Q2收入端同比下滑18⇑.5%（前期预计22%~23%下滑），经营利润率41%，对应调ી整后经营利润约28.7亿元。

　　结构上来看，受疫情影响☼较大的酒旅业务6月份改善明显，间夜量预计੘收窄至双位数下滑以内，同时ADR拉动酒旅单月总ⓣ交易额（GTV）或大概率转正。

◙　　招商证券预计到店酒旅业务收入将同比下滑³20%，经营利♠润率保持平稳，为40%左右。

　　不过该机构表示，自6月以来有数个支持性政策出台，例如放松出行限制、发♤放旅θ游消费券等，叠加即将到来的暑期出游旺季，驱动酒旅业务回升。因此预计2022Q3到店酒旅业务收入将回归℘正增长，同比增速为7.0%。

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　઱　3. 新业务及其他&#266b;

　　中信建投认为ñ，新业务的整体亏损੦情况有望进一步收窄到75亿元，好于૮此前市场预期的80亿元，为了达到2022年整体EBITDA打平的目标，会根据外卖、到店酒旅收入情况调整新业务的投入力度。

ð　　👽中信证券援引根据草根调研表示，疫情影响下闪购、买菜业务客单价大幅提升，带动UE改善（5月上海地区客单价达10†0元，6月份有所回落）。美团优选方面，4、5月疫情对订单量造成一定拖累，但公司撤出的部分省份占整体交易量比重甚微。

　　招商ર证券预计美团新业务2022Q2收入同比增长37%，经营亏损79亿元（2022Q1亏损≡90亿元），得益于审慎投资及聚焦于UE（例如&#256e;美团优选于4月退出4个西部省份及北京的运营），2022H2亏损将逐步收窄。

　　不过招商证券对于2022Q3~Q4઻情况做出了偏乐观的预测Ü：同比增速的下滑，主要是受4、5 月的疫情封控影响，2022Q2业绩增速将迎来低谷，但增速将于2022H2稳步回升，2022Q&#ffe0　;3、Q4同比增速分别达到18.3%、20.9%。

　　招商证券还表示，近期股'价震荡由疫情反复所致&#256d;，回撤将成为ƿ长期买入良机。

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二、估值低ષŸ位ૄ，逢低吸筹？

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　　今ñ天（2022年8←月22日）美团股价低开高走。

　　消息面上，近期全国包括杭州、宁波、天津等多地，再次面向文旅、汽车、家电、百&#ffe0　;货零Ξ售、±餐饮文娱几大领域发放消费券。

　　分析人士称，对于美团而言，消费券的发放意味着到店消费的情绪会得到提升。截至目前美团仍处于成长期，在商业模式和技术等多个方面需要进行较大⌈幅度资本开支。用PS市销ⓙ率模型评估其价格，能更加直观反映公司股价波动的੕区间。

　　不管是本地生活、外卖送餐还是旅游服务，营收增长的前提是消费者愿意花钱。所以消费券的发放▒拉动美团营收预期的增长，意味着2022Q3的PS估值可能得到修复。眼下美团PS估值处在9.4%百分位，低于大部分历史区间，估值←修复的弹性是比较†大的。

　　所以后市看能不能弹起来。最近一年股票的波动不断提升，实则反映了疫情期间多空双方之ૡê间，围绕短期逻辑比如情绪面、消息面逻ਰ辑展开比较激烈的博弈。

　　目前的技←术指标也Ý没有十分明朗⇑的信号。

　　不过包括浙商证券’、国海证券💼、兴业证券等在内的机构都明确提示了疫情风险。短线尤其要ψ注意疫情逻辑。

　　疫情造成的线下流量减少仍是直接压抑到店酒旅业务收入、以致于整体PS估值的重要▤因素。市场关于疫情影响的预期未能达成&#ffe0　;共识，会很大程度上影响其估值修复的量能Γ。

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　☻　短线还♬存在加息造成的风险。

℘　　香港金融市场受美联储货币政策影响较大，当股市资金存量不足的时候，风险资产价格难φ免下跌。上周五的情况就是如此，美联储对加息态度忽冷忽热，市场对激进加息担忧重新浮现，导²致三大股指均录得跌幅，科技股受到的冲击尤甚。

　　正是因为这些原因，市值中短期可ù能还会经历一些震荡，所以在这里，似乎也正☎如招商证券所说，虽然短期受制于疫情░冲击，但后续的发展仍然值得看好，因此“近期回撤将成为长期买入良机”。

三ì、长期逻辑坚韧，具备高∩成长δ型

　　美团长期逻辑的基本盘在于信息属性和物ψ૪流。∩

　　东吴证券认为，美团的服务电商标签，相对于其他类Ô型的电商稳定性更强，为用户带来的时间价值也更加具有不可替代性，商业护城河稳固；与此同时，美团又是本地生活领域中MAU的龙头，好赛道+龙头玩家让这ਲ਼家公司的ÿ天花板更高。

¢　　该机构进≅一步表示，美团的成长空间存૟在于服务消费的广阔市场。

　　据中研产业研究院公布《2022-2027年中国即时配送市场现状分析及发展前景预测报告》，2026ਬ年，中国即时配છ送服务行业订单规模将接近千亿量级，达到957.8亿单，2021~2026年复合增速为28.0%，行业整体仍处于快速发展路线上。另据东吴证券，2025年中国到店酒旅行业交易额有望接近4万亿⇔元，2021~2025年复合增速为12.80%。

ਮ　　此外还需要考虑买菜、社区团购&#25c8;、闪购等等新业务的ਬ成长性。

　　而且东吴证券推测的前提，是基于11%左右的઒货币化率水平。不排除美团不断优化自身Ç的商业模式、信息技术、物流效率的可能૝性。

　　据介绍，2021年以来公司在硬科技领域的投资显著增加：过往科技投资主要集中在软科技（餐饮领域 RMS，帮助提升商户数字化的能力ⓡ），而公司≠近期投资的科技标的ਗ਼更多偏向智能物流、自动驾驶等硬科技，甚至涉及电子半导体等领域。

　　જ东吴证券评论称，根据可统计的数据，2022 年公司在科技领域投资金额约 26 亿元人民币，美团龙珠也投资了至少à 11 亿元人民币，“公司加码科技的决心੠可见一斑”。

ઘ　　不•过话又ਨ说回来。

　　大环境ⓝ的冲击仍然会带来很大的不确定性，现在看来美团的估值修复已经积攒了比较大的弹性，技术指标也没有很明显的倾≈向Å。在这里如果要入局的话，需要用到一点吸筹的小技巧，切记逢低买入、切忌避免最高接盘。

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　　盛言牛熊：૩华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体Ì和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵઺论宏观大势。

　Δ　作者”简介&#256e;

　　Monsieur☎ Desmond，持证爬格子专员，重度历史和宏⇒观er，现实中充实的司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运∈严肃正经的财经观点。

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