意见领袖 | 李迅雷♪
Ò 抓住全球制æ造业大迁移的ઠ机会——
中bd;国成为全球制造业大国ࢮΟ
૯ 我国制造业体量Ρ占全球30%且仍在上升
近120多⋅年来，全球制造业共发生过四次大迁移。20世纪初，由英国转移至美国>；20世纪50年代，由美国转移至德国和日本；20世纪70年代，由日本转移至亚洲四小龙；20世纪90年代，由四小龙转移至中国。除地缘政治影响外，主要体现为制造业整体向人力资源优势地域迁移。
1990年代起，凭借国土面积和人口优势，我国制造业体量迅速扩张。截至2021年，我θ国制造业增加值达到4.86万亿美元，占全球制造业总增加值的30%。这一比值当前仍在以每年1%的速度提升Η。作为传统制造业强国的日本和德国，2021年其制造业增加值合计占全球比重为11.6%，亚洲四小龙加起来占4.6%，美国占16%λ，英国仅占1.7%。东南亚新兴国家合计占6.2%。
主要░国„家制♫造业增加值占比
数据来源：wiશnd，中ⓓ泰证券ࢵ研究所
另一方面，我国制造业品类完备。2015年时，我国已成为唯一拥有联合国工业大类目ⓢ录中所有工业门类ਫ਼制造能力的国家。根据工信部数据，目前在500†种主要工业产品中有40%以上的产品，中国产量均为世界第一。
÷💼我ⓜ国产业格局变化影响区域兴衰
新中国成立以来，我国逐步从农业大â国跃迁为工业大国。1970年第二产业GDP占比超越第一产业，并于此后稳定在40%以上。第一产业占比在1સ952年高达51%，此后持续下行，至2021年仅占GDP总值的7%。
ઠ我હ国三次产业GDP占比઼变化
૪ 数据来源：wiਨnd，中泰证券研究′所
纵观全球制造业的前三次迁移，都呈现出纺织、玩具、鞋帽等劳动密集型轻工业先行，逐渐带动电子、芯片等资本和技术É密集型制造产业发展的特征。我国制造业发展历程则先以重工业为主 ，后轻工业，而后重化工业化，现在进入新型工业化阶段。反映在区域经济发展上，体现为经济ਊ中心从东北、上海，向广东、山东、江苏、浙江转移。
ઐ 1950-1960年间，钢ù铁、机械及石油化工生产使东北和上海成为全国经济中心。东北三省经济总产值在β近十年时间里翻了3倍，GDP占全国比重一度高达19%。
1980年代，台商和港商进入内地‰，地理位置较近的广东和福建沿海地区率先承接了劳动密集型产业的å转移。纺织、玩具、电子零配件等轻工业的发展带动我国经济重心Ād;南移。
轻工业出口大幅提升的同时，我国制造业水平得到迅速提升☼。1990年代起以钢铁、汽车、机械制造为代表的重化工业化得以发展。但制造重心从东北迁出，向山东、ધ上海等人口密度更高、地势更加ℑ平坦的地区转移。
2004年前后，重化工业化进一步向高端制造转型，并以中Š心区域辐射为特征‘。珠三角、长三角地区经济持续快速发展，山东GDP占比则随东↓北三省一起回落。
各省市GDP占比ੑ变⊇化
数据来源：winÞe;ધd，中泰证券∪研究所
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我国制造业当前仍然∞“大而未强”
虽然我国制ⓞ造业体量ળ大、门类全，但我国分品类的出口金额占比和进口金额占比分布仍ડ然高度一致，说明在整体上仍以加工制造为主。除个别品类（纺织制品、家居制品、鞋帽服饰）以外，在单品类内部尚未形成完整的产业链。
ਨਲ਼ 我国各品સ类产品出口及进口金额占比
数据Â来源💼：wiµnd，中泰证券研究所
全球价值链数据也可以佐证这一点。我国制造业在全球价值Ë链中，后向参与度始终高于前Η向参与度，以中间品加工贸易为主导的现象还没有得到根本性改变。但2004年以来，随着我国产业结构升级，后向参与度进入长ગ期下行通道，前向参与度则稳步提升，商品出口从国内获得的增加值比重正在不断提高。
我国制造业在全球价©值链&的参与″度
数据来源：UIBEGVC，Ξ中>⋅泰证券研究所
备注：全球价值链参与度计算全球进出口中至少跨境两次的商品，即国家A利用原料生产中间品，将中间品出口至国家B，υੇ而国家્B则再次加工后出口至国家C。
前向参与度♨=出口中的间Ÿ接增加值占其总出口的比重
µ后▥向参与度=વ出口最终产品中包含的国外增加值比重
¾全∨球制造业大国地位——
中国能Þe;否稳住κ？👽
在我国推进新型工业化的过程中，制造业增加值在全球占比虽然持续提升，à但在国▧内经济的比重却过早下降。一方面，由于附加值比重不高，制造业所ਊ能贡献的利润有限。另一方面，过去具有相对产业链优势的低端制造业已开始向外迁移。
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我国制造业增加值占比
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数据来源µ：wind，œ中泰证券研究所
ੈ 我国制造业劳动力»成本迅速上升ઽ——
⊕ 低端∨制造业开始第五次迁移
1970-80年代，日元大幅升值以及日本人力成本快速上升，劳动密‰集型🙀产业开始外移◘。2000年，中国制造业人均工资为每年1057美元，仅相当于日本人力成本的3%。2021年我国制造业人均工资提升至每年14295美元，已接近日本的50%。而以泰国为例的东南亚国家，2000年制造业人均工资每年1789美元甚至略高于当时的中国，至2021年时也仅翻了2.8倍（每年5089美元），比中国低了近2/3。我国近年对节能环保的重视，也提高了制造企业的生产成本。
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▥ 制ચ造业人均工资（美元/年）
来Ρ源：TRADINGECONOMICS，ILO Database，wind，ì中泰è证券研究所
2010年后，纺织品、家具、电机、电信设备成为东南亚国家增长最快的出口品类。中国纺织品及原料出口金额相对印尼、泰国、马来西亚、越南、菲律宾、巴西的占比由20ધ13年的70%◯下降至20ª19年的66%。
૦ਰ中国纺👽织品出口占比下降
来源b2;ç：wind，中泰证♥券研究
低端制造业外流虽然是产业发展的长期规律，但短期内对我国影响有限。当前的外迁行业，我国的产业链完整度都较高‘。加工制造环节转移的同时，我国原材料和零配件向东南亚的出口也在增长。加以纺织服装为例，近年来我国前向参与度反而大幅提升。∋其次∞，部分东南亚工厂由中国公司开设，利润仍回流国内。
我国ã纺织业在全⊇球价值链的参与度જ
数据来源：UIBEGVC，中泰证券研究👽所
ੇ制造业的劳²动力规模优势尚存——
面੬对相૩对较弱的外部劳动人口替代
1994年日本进入深度老龄化时，我国正处于劳动力快速增长时期，十年间（199Κ4年-2004年）劳动人口从6.8亿增长至7.6亿。而当前的中国尽管进入深度老龄化阶段，但面对的是一个普遍迈向老龄化的世界，故劳动Â力数量还是全球第一，尽管2022年我国总人口将被印度超越。但2021年我国仍有7.9亿劳动力，而印度只有4.7亿劳动力。而且，૧从劳动技能、工作效率和加班意愿看，中国制造业工人显然占优。
相比之下，中国劳动者更加勤奋，如中国的劳动参与率高达78%，其中女性的劳动参与率ૣ也ય是全球લ最高之一，而印度劳动参与率只有46%。
全球15岁"以上女性劳动参与率比较（%）
ćd; 来源：Wind，σ 中❄泰证券研究所
英美等发达国家已进入或正向超老龄化社会过渡，以东南亚六国为代表的发展中国家，其老龄化程度也高于19્94年的中国（除菲律宾外）。从劳动人口数量衡量，越南等国家对我国形成的劳动ú人口替代量较小。印度作为人口大国，但劳动参与率不足5ö0%，近10年来劳动人口仅增加1300万人，近3年劳动人口更出现了负增长。因此，我国当前面临的外部劳动人口替代效应明显弱于1994年的日本。
中国及主要东南亚国家劳动人口λ情况ઘ
શ 数据来Ω源：wi∋nd，中泰证券研究所
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当然，我国劳动人口总量尽管仍具有绝对⊗优势，但这些年来制造业工人数量的持续下降却是不争的事实，尤其是大部分年轻人不愿成为蓝领工人。据人社部、工信部发布的《制造业人才发展规划指南》显示：中国制造10大重点领域2020年的人才缺口超过1900万人，2025年这个数字将接近3000万人，缺口率高达48%。而且，ý随着企业自动化程度不断提升，对技能人才的要求也越来越高。
制造业产品的单件利润微薄导致工人收入较低，故年轻人群就业意愿不强⌋，这是传统制造业在国内发展的主要障碍。今后可以通过提高传统制造业的集中度和职业培训可以改善。职业教育作为工业制造‹的上游，在德国等高收入国家受重视程度和社会地位都较高，而在我国的职业教育则远远落后于普通高等教育ú。
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总之，我国制造业大国的地位不会因为部分低端制造业的海外转移而根本†动摇，目前中国制造业的产业配套、规模优势和国内基础设施与大市场的支持都是无可匹敌的。
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但制造业也面临房地产周期下行带来的需求不足压力。例如，随û着2011年房地产开发投资增速的见顶回∞落，我国的制造业贷款占比已经从2011年的17%回落至2020年的9%。因为制造业中大约60%的行业与房地产存在直接或间接相关性。
我国制造业的发展空间与面临的挑战ÔΟ
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ટÇ我国制造业的行业集中度与全球化水平偏低
美国传统制造业集中度在1960-80年代大幅提升，以美国化工行业为例，其集中度稳定在70%后，龙头公司ROE显著改↵善。我国处于向龙头集中的过程中，近年来随着集中度提升，头部公司ROE也在增厚。但目前化工行业前十大公司集中度不足30%。美国金属及非金属采矿业CR5市值集中࠹度稳定在50%附近，而A股则在20%附近，龙头公司份额集中空间还较大。
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▒ 我国化工行业½集中度及龙头ROE
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来源：wind，中泰ϒ证券"研究所
从上市公司的数据看，美股中高端制造行业龙头效ⓤ应明显，而ι我国高端制造行业仍有较大成长属性。如美股电气设备CR5市值集中度6◈4%，机械CR10市值集中度60%，而A股相应集中度仅为40%和27%。
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我国电气设备行业的上述公司近年来龙头集Û中趋势相对明显，但主要是受到基础薄弱、缺乏自主产权等因素影响，随我国高端制造产业链逐步完善ćf;，电气设备制造仍有较大发展空间。
电气设备行业上市公司行业集Ąf;中度与龙头ROE
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来源：wind，中泰证券研究所ⓕ
另一方面，发达国家通常以在外设厂的形式来应对全球产业转移。当前世界500强企业的113家制造企业中，64家国外企«业全部在本土以外设立了工厂或分支机构，而49家上榜的中国企૯业中尚有30%的公司仅在本土生产经营。
ૠ我国跨国公司数量的不足使得国内企业难以分享海外的人力Κ成本红利，不利于在全球优化配置资源，也ⓓ造成我国品牌影响力较弱，品牌定价力不足。
因此，我国制造企业引进外资和走向国际需要同步推进。目前看，我国制造企业主要在一些发展中 国家布局和拓展业务。如2021年对一带一路沿线国家出口指数相较于2015年已翻了一番；近5年来年均新签工程ⓙ承包合同1400亿美元，当前仍有约3200亿美元工程合同尚未完成。
我国对ભ一带૧一路◯沿线国家出口指数
来源：ઝ↔windਨ，中泰证券研究所
• “脱钩”阴⁄霾ર下，我国高端制造面临阻力
发达国家的海外品牌的影响力较大，也与👽发达国家对‾产业链控制的强化有关。以美国为例，制造业迁移后虽然退出传统制造环节，但并未退出产À业链，而是把控关键技术和设立行业标准。
我国则面临较大的转型壁垒。我国当前的制造业发展阶段与1970年代的日本较为相似。1970年代中后期，在美国的技术支持下，日本通过õ引进大👽量的先进技术实现制造业转型。1985年日本技术贸易进口额相当于1965年（20年前）的15倍，拉动其技术ੋ贸易出口同期增长38倍。2000年-2002年日本技术贸易出口收入开始超过其进口支出。
∼日本ઢ技术贸易引进支出Μ
ćf; ੜ来源：日本文部科学省《科技白皮η书》，中泰证券研究所
2017年以来，美国对我国发动多ગ起“301调ü查”，实施对华技术出口严格管制和并购审查。应对技术封锁，我国采取独立自主与对外开放‹双轮驱动：2017年后我国自主研发投入和增速均快速提升。
ર 中国研发支出金额
ਫ 来源：中国科技发૦展图鉴，中泰证券←研究所
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同时，在全球制造业外商直接投资收缩的大背景下，我国高技术Ë制造业使用外资金额从2017年90亿美元逆势提升至121亿美元，占制造←业使用外资总比重的36%。
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中国制造业实际使ο用外资金额Ì
来源：商Œ务部，中泰证券研Ô究所
截至2020年，我国规上企业引进国外技术支出相比20年前扩大了近两倍，但大部分技术经费支出增量流向对国内技术的购买。面对外部环境变差的压力，我国在技术升级方面对自主研发的依赖度更强。但Á从经费৻支出及增速上看，我国制造业技术进步还有相当空间。੪
ℜ €中ૡ国技术贸易引进支出
来源：国家统ષ计局Π，wind，中泰证券研究所
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制造业ß上市公司质量稳提升但现∉金流恶化
根据我们构建的上市公司质量评价体系，发现近5ਰ年制造业公司的总体质ੈ量稳ੑ步提升。
其中，社会价值贡献得分对总分提升的贡献最大，源于近年来⌋制造业技术升级与环保治理日趋规范。竞争能力得分也有较大提升。尤其上游企业集中度提高，盈利能力得以改善，杠杆水平也有所优化。另外，严监管下制造业公司更加聚焦主业，并购重组乱象明显减少。
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制造业κ上市公司质量评分变化（2χ017-2021）
来源：国家统计局，wind，中泰👽证券研究ς所
2020年以来，疫情反复和内需下降对制造企业的ૢ影响较大。现金流恶化、企业贷款φ意愿降低成为短期˜内拖累制造业发展的主要因素。
制’造业企业现金♣流恶化મ
⊂ £ 来源：wind，中泰证券研究所
ઍ 中国制造业或ਜ在重构产业链——
ý从智能汽车到µ大飞机Ç
汽车产业：α拉动经济的重要⊥力∇量
汽车制造业有产业关联度大、资金积⊃累 能力强和带动就业░人口多的特点，在美国、日本和中国都曾经或仍然作为经济发展的支柱产业。
二战结束后，福特汽车开创流水线ੌ式生产，加速制造中心从欧洲向美国转移，直接带来了美国1920年代的柯立芝繁荣。1950-1960年，“汽车城”底特律人口接近190万，制造业岗位22万个，成为美国第四大都市，也是全球最大的制造业中心。石油危机后，日本凭借低油耗的创新，迅速占领美国市场。1980年代以丰田为代表的â日本汽车占据美国汽车进口的80%。此后汽车产业一直作为日本第一大经济支柱产业，占日本工业总产值的40%，在日本国内提供了约53‚0万个就业岗位，占总就业人口的8.3%。
我国的汽车工业起步于上世纪50年α代，并于ࢵ90年代迅速崛起。与日本高度依赖出口不同的是，Ü我国拥有庞大的本土市场作为基础。2009年中国就已经成为全球第一大汽车产销国。
中日⌈汽车产量占世૩界比੩重
ë来源：win“d，中泰证券研究所Ǝ
汽车制造涉及的产业链广泛，是房地产之外对经←济增长有较大的带动作用的行业。用完全消耗系数衡量汽车工业每产出1万元最终产品，需要直接«或间接对其他各行业带来的消耗。我们测算，汽车整车及零配Λ件制造横向对基本金属、化工材料、矿业采选、机械设备、电子设备、基础化工、电气机械等多个行业有较高需求，纵向又对金融服务、批发零售、运输服务进行延伸。
同时，汽车制造也是典型的全球性产业分工行业。以美国车企为代表形ⓦ成的跨国混合分工模式，在有效降低મ生产成本外，对国家之间在汽车产业内ς的相互直接投资可以形成明显拉动。
汽车制造对其他行业的完全消耗系∇数b3;
数据来源：国家统计局2ਰ02ਫ0年中国投入产出€表，中泰证券研究所
20 世纪以来⇐，我国汽车制造从简单仿‰制，向技术引进、自主研发逐渐转变。我国È运输设备制造在全球价值链的总参与度不断提升，国内增加值在汽车出口中的比重大幅提高。
我国运输设ⓥ备制造在全球价值链的参与度d0;
∫ 数据来源：UIBEGਠVC，中d3;泰证券研究所
新能源车的迅速发展，是我国汽车产业在全球价值链地位提升的重要因素。根据国际能源机构（IEA）报告，2021年全球电动ª汽车（EV）和混合动力汽车（PHV）总销量达近660万辆，其中中国新能源车销量近330万辆，以一国之£力超过了2020年全球约300万辆的总销量。同期欧洲销量约为230万辆，美国约为63万辆。我国新ⓩ能源车市场份额大部分也被国产品牌占据，比亚迪、上汽、吉利合计占我国新能源车销量的52%。
Ï 产销优势之外，我国也是新能源车技术最领先的市场之一。2014年，我国押注纯电动技术研发，在与欧洲的清洁柴油和日本的混合动力路线的竞争中取得了优势。核心领域电池、电机、电∝控环节，我国都具有一定技术 实力。
展望未来，我国汽车产业发展仍需迎接挑b2;战。一方面，“核心技术”的内涵在不断变化。2010年，整车开发是国内汽车生产的核心技术。∀整车开发技术突破后，芯片、核心零部件、新材料又相继成为“卡脖子”的难题。汽车制造自主可控和成本下降有赖于整体工业实力的提升。另一方面，美国占c8;据了智能汽车领域的主要技术优势，我国起跑较晚，总体处于追赶阶段，在传感器、自动驾驶系统上仍需补足短板。
大é飞机制造：是®否能成为下一个增长点Ι？
"大飞机一般定义为起飞重量超过100吨的运输类飞机，包括军用大型运输机、民用大型运输机和150座及以上的干线飞机。中国商飞公司于2008年成立，标志着中国大型客ü机研制项目正式启动。2022年8月9日，C919专用条件和豁免反馈意见ૡ已经展开为期15天的征集，有望取得国内适航证。
大飞机属于ਫ਼民用和军工并重的战略性产↵业，由于投资周期长、技术难度高，目前仍被波音和空客垄断。国内在政策支持下，有望取ⓩ得产业链突破。
1960年代以来，航空产品取代ઞ汽车、钢铁、家电，ળ成为美国的主要出口产品和支柱产业。据资料显示，2016年美国航空产业链相关商品和服务经济活动总额达到1.8万亿美元，创造了1090万个就业岗位。而我国航空航天产业产值仅占GDP的0.35%，占出口总额的0.1%。
± 中ò美航空航天产业产值占GDP৻比重
数据来源：AIA，•中国民用ⓐ航空工业统计年鉴，wind，中泰证券研š究所
C919研发以安全、舒适、环保为主要特点，在波音安全事故频发和Ó全球节能减排的背景下，具有一定的竞争力。我国航空航天相关上市œ公司相较美国Rćc;OE普遍较低，盈利提升空间较大。
中美航空航天相→关上市»公司ROੌE对比
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数据▨੧来源：wind，中泰证券研究所
大飞机制造也有明显的全行业带动特征。相比于汽车产业，大飞机对化工材料、电☜气机械、电子设备的需求度更大，对以碳纤维为代表的上游高科新材有更高的要求。而在这些领域中，国内增加૦值占全球产业链比重仍较低，大飞机产业链的发展将带动我国整体ϖ工业水平再上一个台阶。
航天航空制⌊造对其他行业的完全ઽ消耗系数
数据来源：℘国家统bd;计局2020年中国投入产出表，中泰证券研究所
当然，目⁄前我国的大飞机如C919的国产化℘率约为60%，但关键部件国产化率还不高¾，正如当年我国80年代引进德国大众汽车厂商发展汽车制造业一样，国产化率会随着技术的成熟而不断提升。
我国电气设备在Β全É球价‡值链的参与度
数据来源：⌊UIB્EGVC，中泰证券研究所
当然，我国制造业中发展前景好、能够形成较长产业链的不只是智能汽车和大飞机这两个行业。而且制造业中处在发展快车道中的子行业则更多。如从机械行业上市公司情况看，其成长属性较强，整体来看近年来龙头集中趋势尚不明显，但头部公司ROEਰ水平与美国相近。由于我国制造业持续转型升级，半导体、光伏、锂电等新型行ਗ਼业保持高度景气，故机械行业中的高端机床、激光设备、工业机器人等设备的需求也处于快速增长期。વ
综上所述，我国的制造业能够在不长50年左右的时间内成为全球第一，堪称奇迹，其背后既有国家战略及相关产业政策的长期支持，又有全球最大规模、勤劳聪明的劳动力做支ε撑，加上拥有全球消费者数量最多的广阔市场。但随着海外经济走弱及房地产长周期的下行，今后我国制造业从整体看，可能面临内需和外需都不足的双重压力，这也是去年年底中央经济工作会议提到的核心问题“需求收缩”。为此，坚持扩内需是支持制造业发展的最好举措，坚持自主创新、加大研发投À入是做强制造业的立身之本，坚持对外开放、鼓励企业走出去、营造良好的公平竞争环境是提高制造业国际&#ffe1;竞争力的制度保障。
在经济转型加速的当下，制造业面临着整合和产业链的重构，部分传统行业的衰落必然伴随着部分新兴行业的崛起，在数字化时代，中国Þe;的制造业向智能制造方向挺进是必然的Ãਜ਼，发展空间巨大，但遇到的挑战也将前所未有。
(本文作者介 绍：中泰证券首ત席经济学家。)
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