产能表述自相矛盾

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　　IPO金选丨一个&#ffe1;产能表述自相矛盾，一个Ò外销比重加大遭诟病…贝隆精密与泰禾化工 能否顺利过会？

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　　来源： 金融投资报ª&nbsp◘;

૯　　上周，在一片质　疑声中，江苏伟康洁婧医疗器‎械股份有限公司IPO未获得通过，其余9家公司均顺利过会，周过会率为90%。

　　金融投资报记者注意到，本周上会企业数量达到12家，其中贝隆精密科技股份有限公司（简称ૡ：贝隆精密）、南通泰禾化工股份有限公司（简称γ：泰♬禾化工）等是业内关注较多的公司。

　　贝隆精密：产能表♧述Œ被质ℜ疑

　　贝隆精密从事精密结构件的研发、生产和销售，产•品Œ主要运用于智能手机、可穿戴设备、智&#25bc;慧安居及汽车电子等行业。

　　在近几年中™，贝隆精密营收规模持续扩大，且呈现્加速迹ô象。

　　具体来看，2019年-2021年，公司实现营业收入分别为2.46亿元、2.52亿元ℑ、3.35亿元，其中2020年、2021≠年同比增长分≤别为2.43%、32.93%。

　　相比营业收入加速增长，公司净利润却出现了明显૪的波动。2019年-2021年，公司实现净利润56≈95万元、5190万元、5588万元，৻其中2020年、2021年同比增长分别为-8.86%、7.66%。可以看到的是，2020年公司增收不增利，虽然2021年扭转下滑颓势出现增长，但幅度偏小，且2021年净利润还不及2019年水平。

　　业绩明显波动的同时，贝隆精密对大客户的依赖也被Í业内诟病。贝隆精密在招股书中表示，公司凭借强大的研发创新能力、稳定的产品品质及优质的服务能力，已与舜宇光学、安费诺、Š海康威视、大&#ffe0　;华股份等多个细分行业龙头企业建立了长期稳定的战略合作关系。

　　可以看到的是，贝隆精密对前五大客户合计销售金额占当期营业收入∃的比重分别达到90.74%、92.92%和93.85%，呈现持续上涨态势。虽然客户高集中度是行业共性，但公Ρ司对前五大客户极–高的依赖度依旧存在潜在风险。其中，超过80%的营收主要由安费诺、舜宇光学贡献，风险就更为集中。

　　值得一提的是，贝隆∇精密对安费诺销售大"幅提升，目前安费诺已઱取代舜宇光学成为第一大客户。

　　2019年-2021年，公司向其销售金额占当期营业收入比重分别为6.96%、16.01%、43.65%。安费诺销售占比大幅提升Œ背后，多家⇔行业龙头销售萎缩的问题并不会被掩盖。其中公司对舜੥宇光学2019年-2021年销售收入分别为1.73亿元、1.57亿元、1.36亿元，呈现持续下滑态势。此外，公司对海康威视同样存在销售下滑的迹象。

　　此外，贝隆精密本次IPO欲将3.2亿元投入精密结构件扩产项目，对消费电子、ô汽车电子等领域相关精密结构件产品进行扩产，解决市场需求旺盛与公司产ਰ能不足的矛盾。对于公司表述的解决产能ત不足的矛盾，业内质疑颇多。

　　招股书显示，2019年-2021年，公司产能利用率分别为107.9%、75.12%、73.38%，呈现快速下滑态势，且限制产能较多。同时，公司ૡ近三年ⓩ销量持续下滑。有市场人士质疑指出，公司在销量下滑，且产能闲置问题凸显背景下&#266b;，欲通过募投项目扩产解决产能不足矛盾完全是自相矛盾。

　Α　泰禾化工&#263f;：外销存不可控因ਭ素

　　泰░禾化工主要从事农药产品以&#25bc;及功能化学品的研发、生产ૠ和销售。

　　泰禾化工在招股书中自述，公司在百菌清、嘧菌Γ酯、2，4-D等三大核心产品上拥有行业领导地位，生产规模及综合技术方面居于行业领先水平。从公司列举的同行业上市公司来看，安道麦A、苏利股份、联化科技2020年、2021年间♧均有一年业绩出现同比下滑，另一年则出现不同程度增长。利尔化学、扬农化工则是连৻续两年出现正增长。

　　反观泰禾化工，其2020年营业收入小幅下滑后，2021年便出现超一成的增长。净利润方面，2019年-2021年，公司分别为7.79亿元、5.24亿元、⇒4.3亿元，其中2020年、2021年同比分别下滑32.73%੣、17.93%。然而，就是这家生产规模及综合技术方面居行业领先水平的公司，Ý在业绩稳定性方面却明显不如同行。

　　在业内质疑中，泰禾化工外销比重持续加大被指存在多重不确定性。招股书显示，2019年-2021年，公司境外销售收入分别为19.33亿元、23ⓕ.14亿元、←28.01亿元，占当期主营业务收入比重分别为62.42%、75.82%、78.42%。同时，公司产品出口੣业务主要以美元结算。

　　2019年-2021年，公司汇兑ⓩ收益分别为926.10万元、-2481.41万元、-1882.48万元，占各期利润总额的比重″分别为1.01%、-4.08%、-3.ϑ90%。由此可见，汇兑收益的波动对公司业绩存在一定程度影响。

　　同时，公司产品外销Β也受到了中美贸易环境变化Ó的影响。美国30∼1法案中涉及该公司的产品有2，4-D产品和四氯丙烯，前者当前是加征7.5%的关税，后者加征25%的关税。整体来看，外销存在诸多不可控因素，泰禾化工外销比重持续加大背后，恐将给业绩带来更大的波动。

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