“寒气”十足！三只松鼠被对手反超了

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　　股价跌超7成后，如今，卖坚果的休闲ભ食品¾龙头三只松鼠展示的这份半年报把“寒气”઺传递给了每个人。

é　î਩　接连下滑 营收已被对手反超

　　在一众互联网¢零食品牌中，三只松鼠于2019年7月率先登陆创业板，成♧为“互ⓟ联网零食第一股”。上市之初，便是接连11个涨停板，折射出资本市场的欢迎态度。

　　然而好景不长。2020年5月，三只松∫鼠股价从90.87元高位掉头ÿ向下，至今已跌了整整两年Ó，披露2022年中报后，上周还刚刚创出19.2元新低，跌没近8成，距离14.68元发行价不远了。

　　股市是经济的晴雨表，更是公司的称重机。હ戏剧性的走势背后，三只松鼠੢交出了一组Ø冰冷冷的数据：

　　20ú19年，营收首次突破100亿至101.73亿，但是净利润却仅ਫ有2.39亿，同比下降21.43%；∠

　　2020年，营收下ö滑ડ3.72%至97.94亿，净利润增长26.21%至3.01亿，但是没超过2018ø年3.04亿的水平；

　　2021年，营收继续下滑0.24%至97.7亿，好在净利润又增长了36.43%至4.11Η亿，为上市以来√ο最高水平。

　　实际上，从扣Κ非净利润来看，2021年最好水平也仅有3.2亿，次高峰是2017年的2.78亿，中间几年实为原地踏步。而最令投资人不安的是其营收趋੭势——连续两年下滑，净利润又如何ˆ能做到延续增长？

　　终于，õ三只松鼠在今年彻底撑不住了。继一季度营收、净利双双下滑后∠，二季Ο度加速恶化。

　　中报显示，三只松鼠上半年营收41.14亿元，同比下降21.8%，净利☜润8213.43万，同比下降76.65%。其中第二季度亏损了7886万元。੘੥

　　而日前良品铺子公布的业绩ੑ显示，上半年营收48.95亿，同比增长10.72%，ε净利润1.93亿，同比增长0.67%。无论是营收还是净利润规模，三只松૎鼠均被良品铺子首次反超。

　　目ℜ前，A股共有6家休闲食品企∨业，除了三只松鼠和良品铺子外，还有洽洽食品、来伊份、盐津铺子和好想ˆ你。

　　随着中૙报纷纷披露完毕，由于大众消费充满ફ韧性，有5家公司均实现营收增长，且其中良品铺子、盐津铺子、恰恰食品已连续多年保持增长。但悲欢઺并不相同，三只松鼠成为6家中唯一下滑的。

ળ　　要知道，三只松鼠上市后，营收规模一直高居行业第一，如今被良品铺子反超，î也意味着老á大地位不保。

　　不过，由于行业竞争日趋激烈，其他几家公司虽然营❄收增长，ψ但是净利长期变动趋势也难Μ言乐观，零食巨头们“增利难”逐渐成为普遍现象。这也导致各家股票走势低迷，当然，最惨的还是三只松鼠。

　　Υ转੪型遭¡遇阵痛期

　　对于业绩下滑，半年报中，三只松鼠一方面⇒归咎于疫情反复对消费和物流带来冲击，一Ê方面称系主动变革导致阶段性营收和利润出现波动。剔除疫&#25b3;情客观原因，公司对此解释：

　　营收端，聚焦坚果后 SKU 缩减，线上平台流量下滑，ú人群持续分化；主动关闭不符合长期发展的门店；推动渠道变革π，上半年分销ਬ渠道处于开发和培育期，规模效应尚未显现。

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　　利润端，部分原材料价格、运费上涨，影响毛利率；为夯实坚果心智，投入超亿元品牌推广费用，较大程度影响当期利润；关闭部分门店带来押金折损及装−修摊销、拆铺◊等费用；报告期内列支股份支付费用超 3000 万元。

　　公司强调，2022 年上半年度是公 司转型变革关键时期。那么三只松鼠为何要变革？这得从三只松鼠←起源说起&#260f;。

　　2012♦年，国内电商红利刚刚显现，被辞职创业的章燎原抓住了机会。੧伴随着一声“੎主人”，三只松鼠横空出世，俘获了一大波年轻消费者的心。

　　三只઻松鼠最&#266c;早以包装坚果切入，并主攻线上，定位纯互联网零食品牌。65天后，其成功登上坚果类目销售额第一。同年“双11”，上线Œ仅4个多月的三只松鼠旗舰店当日成交额高达766万。

　　由此，国内刮起了一股互联网É休મ闲食品风，三只松鼠成为知名度最高的网红食品Ú。2019年，三只松鼠全年销售额突破百亿，成为其率先登陆资本市场的底气。

　　但随着“流量时代”的终结，获客成本高昂，三只松ી鼠此前那种“重视营销宣传”模式难以为继。产品价格越来越贵的同时，2017年至2020年，三只松鼠毛利率反而从28.92%一&#266a;路下滑到23.9🙀%。

　　转型，成为必然选择。今&#263f;年4月，三只松鼠在战略转型的公告中明确未来ε十年“聚焦坚果产业，打¤造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进“的战略新方向。

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　　അ虽然战略目标清晰，但从半年报来看，三只松鼠面临Ζ的形势越来越严峻。

　　三只松ઽ鼠此次转型最重要的一环就是从电商向੢全渠道转型。“为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力。§”

　　中报显示，上半年，三只松鼠投食店新开 1 家，⇓闭店 56 家，期末累计 85 家；联盟店新开 3ય7 家，闭店 1ઽ82 家，期末累计 780 家。线下门店合计865家。

　　2020年，三只松鼠曾加快了线下门店的੦扩张步伐，当年其门店数达到千家。如今，∃又暂缓了门¾店拓展的速度。

　　反观良品铺子，截止2022年6月底，良品铺子在全国189 个城市拥有3078家门店，与去⁄年末的2974家门店相比则−增加θ了104家。

　　章燎原曾表示，线上可以创Ρ建新品牌，但一个完整的商业闭环离不开线∂下。“品牌从零到一，线上效率是最高的，但把品牌从一做到十，还੭是得到线下。”

　　然而实际情况却⊇是，越发重视线下的三只松鼠短期已无余力再与良品铺子争夺线▧下门店的覆Æ盖率了。

　　&#25b3;此外，截止上半年末，三只松鼠货币资金仅剩2.47亿元，同比去年下降40%。现金流的π下降带来一系列连锁反应，如研发费用上市以来首次负增长，还有产品品ਭ类“收缩战线”。中报显示，销售费用也同比下降了14.01%。

　　最终，三只松ਫ鼠交出了一份ⓩ寒意十足的半年报。વ

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