炒股就看金Ω麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全Æ面，助您Ú挖掘潜力主题机会！
文丨冯重光❄ 郑一鸣 郑逸坤
1H22国产龙头运动品牌在局部疫情反复压力下实现超预期增长，ª国潮替代叠加消费复苏边际改善，我们看好国产运动龙头品牌对于下半年ਖ਼积极预期的兑现能力。运动鞋服代工厂还需持&#ffe0 ;续观察上下游压力的释放情况，静待海外品牌库存见底和未来各季度财报的业绩指引上调的信号。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。
▍运动品牌上半年复盘：ક国产龙头疫情承压下超预期，国潮替代进行时 。
1）财务：国产龙头疫情承压，超预期增长显韧性。2022H1李宁/安踏/特步/361度营收同比+22Ü%/+14%/+37%/+18%，归母净利润同比+12% /-7% /+38% /+37%。龙头品牌在疫情下因渠道分布&👽;产品定位相对承压，均通过合理策略实现超预期ભ增长，也侧面印证了在国产崛起的背景下国产品牌影响力和韧性持续增强。
2）预期：品牌积极展望全年业绩。李◯宁预期维持全年收入增长高双位数至20%~30%低段，安踏预计ANTA主品牌全年收入增长+20%，FILA预计下半年年流水维持双位数以上增长；特步അ预期全年营业收入+30%。
▍૪经营复盘：夯实内功，龙头品牌运营精◈益求精。ã
1）产品：科技+国潮。安踏发力奥运科技，公司计划下半年▨推出大量奥运科技产品，氮科技持续切入跑步赛道。李宁ધ超轻19成为现象级爆款，䨻丝鞋面科技助力䨻科技再升级，特步发布160X 3.0继续做强跑步势能，361度持续推进跑步、篮ⓗ球矩阵。
2）营销：绑定赛事和文化资源。李宁坚持专业＆潮流＆文化三位一体，“日进斗金”等文ਜ਼潮产品持续发力文化国潮；安Ì踏深度挖掘冬奥资源，迪桑特＆可隆发力滑雪、户外等新热点；特步持续深耕跑步资源；361度蓄力杭州亚运会。
3）运营ü：龙头精益求精。李宁强化精准铺货，渠道持续扩大与提效，上半年新品3个月售罄率处在50%-60%的高段。Ó存量店铺平均月店效提升10%-20%低段。安踏持续发力DTC转型进程，上半年DTC渠道营收同比+79%，占比提升14.7 pcts至49√.7%。
▍运动行业趋势：国产品牌升级和海外品ì牌降级并行，国产品牌量价સ提升。
根据魔'镜市场情报数据，2022年上半年李宁/安踏600-1000元区间天猫淘宝成交价的产品销量同比+87%/108%，Ni∇ke/Adiψdas高价位产品量价持续下滑。
1）价格提升૯：魔镜市场情报数据å显示，今年6月为例，李宁/安踏品牌淘系电商平台月度均价同比≡增长15%/28%，比2019年6月同期增长21%/41%。
2）销量追赶：根据各公司公告，úAdidas大中华区营收„连续5个季度下滑，Nike大中华区近3个季度ઞ下滑，而国产品牌在疫情压力下，自2021年BCI事件发生以来表现出色。
3）上游代工：上半年短期补货刺激&成本承压。2022 年上半年华利集团/ 申洲⊄国际/ 裕元（制造业务）营收同比+21%/+20%/+14%，主要受益于年初品牌商积极补货以弥补2021 年下半年供应链紧张👽，但未来海外库存消化仍需时Āf;间。
▍A股纺织上半年表现：疫情&aÀmp;成વ本上涨等多因素扰动ñ下，制造表现优于品牌。
上半年中ćd;信证券੨纺服指数公司收入/利润平均增速为1.6%/-23%（剔除异—常值），其中纺织制造公司收入/利润增速为11%/8%，优于品牌服饰公司表现，主要系：
1）上半年纺Ÿ织制造企业'订单相对饱满，且疫情对生产影μ响小于对终端品牌的零售的影响。
2）上半年生产成ੇ本虽依旧高位，但部分企业Q1以来开始与下⊄游协商调价，5月底▥以来原材料价格也开始有所下跌。
3）4月底以来汇率的贬值ળ为部分出口型企业带来↓利润弹性。
4）部分制造企业近年来积极推进的智能化、数字化改造对生产效率的提升效果逐步体现。各板块中，›户外细分板块˜在全球户外需求高增、渗透率ચ快速提升的背景下表现亮眼，浙江自然/牧高笛/嘉益股份上半年利润同增27%/112%/162%。
੪▍Υ风险因素：
消费下行超预期；局部地区ਫ਼疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公થ司产能释放不及预≥期等。
▍¯‚投资策略：
1H22国产龙头运动品牌在局部疫情反复压力下实现超预期增长，国潮替代叠加消费复苏边际改善，我们看好国产运动龙头品牌对于下半年ઙ积极预期的兑现能力。运动鞋服代工厂还需持续观察上下游压力的释放情况，静待海外品牌库存见底和未来各季度财报的业绩指引上调的信号。综合来看，我们建议重点关注品牌势能持续向上、长ϖ期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。
→
‹
Ņ
♤
¡♨
24小时滚动播报最新的财±经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维◙码关注（👽sinafinance）
新浪财经意见反ψ馈◙∗留言板
Alઢl Rights" Reserved 新浪公司 版权所有
