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作者： 中国外汇投资ò研究É院首席分析师 姜伟男
目前加元贬值1.31加元附近，汇率显得较为焦灼。年内伴随美联储连续激进加息及预期，美ઝ元指数升值108-109š点压制非美汇率突出，但非美货币贬值分化程度明显。加元受助于高油价支撑贬值非常有限，纠结徘徊在1.30加元上下已经持续较长周期，升贬两难背后的逻辑值得研究与论证，这有助于发现未来环境变化将对加元产∑生何种影响。
1、油价上涨对加元助力有限，若深度调整将拖累加元走弱。加元作为商品货币与油价关联，俄乌事件刺激美原油价格暴涨至最高130美元周期内，加元与美元同升并创出1.24加元为年内最高。年初至今，在美元升值15.2%至∠109点的强势背景下，加元贬值仅为5.65%，这表明油价高企是加元重要支撑之一。然而，当前美原油期货价格已λ经跌至90美元附近，加元整体贬值幅度在油价与美元双重拖累影响下依然没有出现快速补贬的走势，此特点受加拿大出口石油的品质所影响。
加拿大主要向美国出口重质Ņ石油，相对于品质较高的布伦特石油与美原油价格相对低廉， 80美元以上的油价对加拿大油企具有利润保证，这使得在油价过涨的特殊周期中，加元跟随油价走强并不明显，自主个性乃在一定的汇率区间中顺应美元节奏为主。因此，若美原油价格一直处于80美元附近甚至更高对加元具有持续支撑作用，但未必会刺激加元大幅升值。反而Γ油价顺应全球央行打压通胀决心已经进入中期回调阶段，若跌破加拿大油企利润临界，加元将重归石油紧密关联并进入快速贬值阶段。
2、北美自贸区经济自成‡一体，央行政策支持货币易升难贬。加拿大经济相对稳定，第一季度GDP同比增长3.1%，5月同比增长高达5.6%，这在全球经济压力加重的宏观背景中具有ਊ比较优势。值得注意的是北美货币整体偏强的表现与其它货币与众不同，墨西哥比索年内整体仍保持升值1.3%。北美自贸区经济偏稳主要依赖于美国经济保持良好的带动作用。加元贬值与墨西哥比索不同之处在于加元是美元指数篮子货币，受制更加明显，但也同时肩负着调੨节美元的功能。在适当环境中可以配合节制美元过度升值。
另一方面，加拿大央行政策加息路径依然明确，目前2.5%利率在发达国家中为最高水平，这是加元比较同为商品货币的澳元与新西兰元强势关键。从加拿大央行利率历史观察，通常情况高于美联储利率25个基点，毕竟加拿大外向型经济需要吸引外部投资维持经济活跃。基于此背景加拿大央行利率在未来或不会低于美联储利率目标，尤š其是美联储已经明确未来将继χ续加息路径，加拿大央行利率或进一步上升也将支撑加元贬值有限或贬值周期短暂。
综上所述，在全球经济环境不定、地缘局势不稳的复杂环境中，加元汇率依然有自己的个性与定力。加拿大经济是否出现问题受外部环境影响，当前美国经济相对稳定有利于北美自贸区经济往来ℑ，也利于北美货币的稳定。加拿大央行政策跟随美联储不变势必支撑加元，因此，未来主要考量油价能否连续下跌至70美元与美元上行节制力两方面因素。若油价Ω继续下行，加元将有可能出现短暂快速的贬值行情，需要关注1.33加元水平支撑性，尤其随即急转回η升或刹车更符合当前加拿大经济现实与配合美元偏贬意愿。
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