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࠹ ¤ &#ffe1;作者：昊
近日，又有企业大手笔向新能源领域转型。8月ⓖ31日，永泰能源发布公告，❄宣布将与海德股份共同设立北京德泰储能科技τ有限公司（以下简称“德泰储能”），其中永泰能源出资5.1亿元，占股比例为51%。
同日，永泰能源公告，拟通过德泰储能，与公司控股企业张家港沙洲电力有限公司进行合作，开展憨2×1000MW机组储能辅助调频项目建设，计划投资额1.5亿元。项目采用“火电+储Āf;能”的调频模式，向储能新能源领域进行探索。
永泰能源还公告，德泰ąc;储能拟以1.9亿Ô元收购新疆汇友集团持有的汇宏矿业65%股权，并以1000万元增资⊇新型储能公司百穰新能源。
曾深陷债务危机和破产边缘的永泰能源，至今仍有高达280亿元的有息负债，依靠煤价反弹带来的ü业绩回升，可持续ρ性备受质疑。如今，又斥巨额现金，与关联方大举布局新能源领域，看似谋求转型打造新增长曲线Ã，然而背后潜藏的风险更令人担忧。
收购钒矿负资产、负利润、ã无收入 23倍评估增值ਰ藏猫腻
永泰能源此番与关联Π方海德股份共同出资10亿元设立德泰储♩能，主要通过开展“火电+储能”调频项目、收购汇宏矿业65%股权，以及增资百穰新能源三大步骤布局全钒液流电池储能和新能源领域。其中，控股汇宏矿¡业是永泰能源跨界的重要一步。
公告显示，汇宏矿业成立于2005年6月，运营至今超过17年，却仍处ૌ于资不抵债¥、无收入和亏损的状态。
2¼021年，汇宏矿业净资产-7545万元，营业收入为0，净→利润-209万元；2022年上半年，公司净资产-8944万元，仍为0营收，净亏损扩⌊大至1399万元。
就是这样一家标的，ε股东全部权益的市场价值被评估为4.48亿元，相比于-0.9亿元的净资产，增值5.4亿元。其中，包含平台山磷钒矿采矿权的无形资产一项，评估增ˆ值就达5.3亿元，增值率高达2325%。
资料显示，平台山磷钒矿保有钒矿石量538.19万吨、五氧化二ੌ钒矿物量5.70万吨，平均品位1.Π06%。后续通过补充勘探和对开采、冶炼设备进行更新和技术改造，汇£宏矿业拥有的钒矿石资源量2490万吨，五氧化二钒资源量24.15万吨，五氧化二钒产能3000吨/年。
新浪财经注意到，评估报告中，对平台山磷钒矿价值评估最重要的依据，除了上述已探明的钒储量，还有“14.55万元/ਜ਼吨”的99%五氧化二钒不含税销◘售价∝格。
评…估报告显示，14.55万元Á/吨的价格来自于评估基准日前σ4个年度的五氧化二钒价格平均值。但使用这一估算价格显然不够谨慎。
实际上，拉长时间看，2012年以来，五氧化二钒含税均价仅为10.76万元/吨，多数时间以10万元/吨为价格中枢波动，仅在2017-2018年出现了大幅上涨的情形，主要是环保严查、进口钒渣被禁止以及<钢筋指标变化钒需求增加多重利好因素叠加导致。评估报告用近四年的均值估算，囊括了偶发的高价时期。
那么，未来随着全⊃钒液流电池在储能领域的应用，是否会出现钒价再次大∈涨，并维持在੬较高水平的情况呢？答案是很难。
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据了解，制约全钒液流电池发展的关键因素就是过高的成↵本Κ。业内统计显示，目前全钒液流电池成本大约在3-3.2元/Wh，与之对比锂电池的平均成本可能仅为1.2-1.5元/Wh，约为全钒液流电池的40%左右。
实际上，早在2018-2019年，ો由于钒价暴涨，全球钒液流电池产业化ৄ进程基本处于停滞状态，钒液流电池的应用推广对钒价的敏感性较高。
高成本是当前钒液流电池ક应用推广的主η要障碍之一，若钒价大幅上涨，将造成液流电池装机渗透率提升不及预期，进而压制钒价上涨空间。
值得注意的是，高溢价收购已是永泰能源的顽疾。截至今年6月末，永泰能源商誉账å面价值已高达45.8ી0亿元。
除了收Å购的钒矿潜藏风险外，永泰能源未来的资金和业绩也存²在重大不确定性。
μ 280亿有息负债压顶 价增支撑❄ਰ业绩难以为继
ો 斥巨资布局储能领域之前，™永泰સ能源早已陷入债务的泥淖难以自拔。
2018年7月起，永泰能源ⓒ连续出现多笔债券违约，并触发了公司在银∀行间市场存续的其他债券交叉违约·，主体评级及各债券评级被多家机构下调至C级，一度进入破产重整程序。
最新财报દ显示，截ી至2022年6月末，永泰能源货币资金仅25.41亿元，而同期有息负债则高达280亿元，半年的财务费用就超过了1≤2亿元。
债务重压¹之下，反弹的煤价成为了公‰司唯一的救命稻草◑。
今年上半年，永泰能源实现原煤产量518.76万吨，同比增长3.68%，销售量516.77万吨，同比增长2.75%；煤💼炭业务销售收入实现67.02亿元，同比增长86ⓔ.30%，折合原煤售价1291元/吨，同比提高572元/吨ξ，涨幅达79.58%。
可以看到，永泰能源业绩出现企稳回升，完全依赖于煤价的上涨，但“好日子”还⌈能持续多久，不确定性极大。wind数据显੪示，今年三季度以来，京唐港主焦煤价格已经出现了ૉ下滑。
此外，永泰能源还对动力煤开采ö重点项目——海则滩煤矿寄予厚望。该项目2022年6月获得环评、水保批复，正在申请采矿许可证，公司预计项目建成达产后，每年可带来约50亿元的营业收入与20亿元ϖ的净利润。
不过，业内人士表示，海则滩☼煤矿虽然拥有探矿权证，但尚未办理采矿证，需整合周边具有采矿权的煤矿。煤矿要到采矿♥环节，仅需要缴¼纳的产能置换指标款、资源税就不低于15亿元，外加矿井搭建和购置开采设备，需要投入非常大的资金量。
已深陷财务危机的永泰👽能源，哪来的◘钱一边投新能源、一边又能在煤炭主业新增如此大额的资本开支િ？
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永泰能源前Φ景被看衰的原因还不止于此。
在转型新能源的项目中，永泰能源和关联方海德股份均无储能相关技੭术背景，核心技术完全ੜ依赖于第三方百穰新能源。
而值得注意的Σ是，本轮增资，η百穰新能源估值5.6亿元，德泰储能的增资额仅1000万元，占比不到2%。
核心技术掌握在别人手中，仅依靠不ઘ足2%的持股，未来合作是否હ会新ⓟ生意外，也不得而知。
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