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来源：IPOિ日˜报 ૉ
9月8日，哈尔滨敷尔ਊ佳科技股份有限公司（下称“敷尔佳”Œ）拟创业板IPO上会，接受上市委€的审核。
♠与一年前首次递交招股书时相比，公司的收入增速已经明显放缓´，且核心产品的销量出现下滑。那么，在公司对研发似乎并不那么重视的情况下ਲ਼，未来公司产品的吸引力是否会持续下滑？
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િ 来源：公司官网
γ⊗φ销量下滑
资料显示，敷尔⇑佳主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品&#ffe0 ;和功能憨性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。
€ 由于医疗器械类敷料产品包装上会标有“X械”ü字样、适用于轻中度痤疮、促å进创面愈合与皮肤修复，且多为贴片形式，社交软件上很多美妆达人将其称为“械字号面膜”，也就是“医美面膜”。
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虽然官方曾指出不存在Ād;“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其名称，但搭上“医美”概念的顺风车，近年来，这类“医美面膜”的热度也居高不下。
结合多个版本的招股书，2018年-2021年，敷尔佳实现的营π业收入分别为3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、1š6.5亿元，净利润分别为2亿元、6.61亿元、6.48💼亿元、8.06亿元，扣非后归母净利润分别为1.99亿元、2.03亿元、4.77亿元、7.74亿元。
可以看出，公司业绩在2Σ019年开始突ⓙ飞猛进，收入和净μ利润分别同比增长了259.44%、231.2%。但随着时间的推移，公司收入增速明显放缓，2021年仅增长了4.1%。
ⓓ 按产品分类来看，公司主要收入仍然来自医疗器械类产品。公司只ϖ有四种医疗器械类产品，î分别是3种敷料和1种喷雾。
2019年-2021年（下称“报告期”），公司医疗器械类产品收入分别为91799.12万元、88031.42万元及92792ૠ.Ïⓗ02万元，占总收入的比重分别为68.38%、55.54%、56.25%，整体呈下降趋势；化妆品类产品收入分别为42447.46万元、70470.28万元及72173.39万元，占比分别为31.62%、44.46%、43.75%，整体进入相对稳定的状态，未持续增长。
્ 报告期内，在单价稳定上升的情况下，公司医疗器械类产品á的销量反而出现下滑，分别为1945.88万盒、1847.60万盒、1871.◐72万盒。
这是否意੦味着，一定程度上，公司的业æ绩增长陷入了瓶⊕颈期？公司产品的吸引力出现下滑？
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产能利Μ用率下滑ૉ
在ò销量停ૢ滞不前的情况下，公司的ća;产能利用率也出现了下滑。
报告期内，公司医疗器械类的产能均为996ąc;0万贴/支/瓶，产能利用率分别为98.11%、93.49%、90.18%；化妆品类的产能分别为5600万贴/支/瓶、11200万贴/支/瓶、11200万贴/支/瓶，产量分别为5258.15万贴/支/瓶、9513.39万贴/支/瓶、5821.57万贴/支/瓶，产能利用率分别为93.9%、84.94%Þe;、51.98%。
对于2021年化妆品类产能利用率较低，公司解释称，主要系因该类产品涉及生产用原材料ਗ਼多样，受新冠肺炎疫情及国内限电影∠响，部分原材料无法正常供应，从而导致产能受到不利ⓕ影响。
但另一⊄方Δ面，ó医疗器械类的产能利用率已经连续两年下滑。
本次IPO，敷尔佳拟募资约18.96亿元，其中6.54亿元Ï用于“生产基地建设项目”、8.85亿元用于“品牌营销推广项目”、5691万元用于“研发及质量检测中心建设项目”，以◘及ਯ3亿元用于补充流动资金。
根ⓚ据公司招股书，生产基地建设项目的实施有助Û于公司提升产能੧及产品质量管理水平。
će; Ô然而在产能利用率下滑的情况下，公司是否还要必要继续扩大产能？
此外，201υ9年-2020年ñ，公司的现金分红分¹别为1.2亿元、9.22亿元，两年累计分红金额高达10.42亿元。
那么，公司为何一边大额分红，一ਜ边又要募资“ⓘ补血”？该募投项目是否合理？η
κ 研发⊇费用率不到1%
与此同时，公司的毛利率在上升，报ઍ告期内分别为7☎6.97%、76.47%ਪ及81.95%。
对此，公司解释称，2021年收购北星药业后，公司主要采取自主生产模式获得主营业务产品，公司享有生产环节利润³，当期医疗器械及化妆品类产品毛利率均得以提升，且综合毛利率超过ω80%。
然而I∏PO日报发现，公💼司毛利率维持高位且还有所上升，似乎并没有多少难度ਊ。
2018年-2021年，公司研发投入分别ⓖ为30.78万元、60.39万元、147.97万元、524.29 万元，占营业收入的比例分别થ为0.08%、0.04%、0.09%、0.32%。
研发费用虽然逐期增长，但可Ν以说是“微乎其微”，且占比仍然极低。
同期，同行公司的研发费用率平均值分别为3.8%、3.71%、3.94%、4.87%，公司在研发投入与同行业的差距较大。其中，与敷尔佳产品高度ψ相似的创尔生物ⓔ，其近‡年来的研发费用率大幅增加，接近百分之十的水平。
一位资深医美从业人士指出，公司所处行业需取得化妆品生产许可证、医疗器械生ϖ产许可证、医疗器械经营☜备案凭证等业务资质，这使得该行业存在一定的进入壁垒。此外，产能♫成本和技术门槛也一定程度上存在，但这类门槛并不算高。
更令人惊讶的是，公司ⓙ的研发人员只有6人。¦
截至2021年12月31日，公司共拥有员工441人，其中研发人员6人👽，占员工总数 1.36%。☏需要指出的是，截至2021年3月31日，Þ公司仅有两名研发人员。
虽然研发人员只有◈6人，公司却设有研发中心，分为>医疗器械研发◯、化妆品研发、保健食品/食品研发及项目管理等，还拥有独立的研发器材、实验场所。
此外，本次IPO的募投项目中，仅有5691万元用于થ“研发及质量检∂测中心建设项目”θ，占比约3%。
可∞以看出，研发能力仍然不是公🙀∨司未来的关注重点。
相较于研发费用，公司在销售费用&#ffe0 ;上面的投入可谓十分“大方ì”。
同ભ一时期内，公司销售费用分别为2137.03万元、11540.5万元、26543.97万元、26418.♧51 万元，销售费用率分别为5.72%、8.6%、16.75%、16.0Þe;1%，销售费用金额及占比均增长较快。
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