☻ 出品：新浪财经上市公司ਗ਼研究院
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作者：ਗ਼浪头饮食/ 郝显ࢮ
目前20家上市白酒公司已经全部披露完半年报，和2021年同期相比，今年'上半年营收增速普遍放缓。2021年上半年20家上市白酒公司营收增长率中ν位数ƒ为33%，今年上半年则降为21%。
在经济下行及疫情管控双重影响ì下，作为可选¦消费品的白酒受到∞较大冲击，白酒公司的分化进一步加深。
分价格带来看，高端白酒由于自身的送礼及收藏属性，相对来说抗风险能力更强，上半年仍保持了稳定增长。次ઽ高端出现较大分化，主要原因是其消费场景——婚宴及商务宴请受到抑制，部分次高端↓白酒公ο司仍保持快速增长，部分公司增长则显著放缓。低端白酒营收已经开始出现大幅下滑，低端白酒龙头顺鑫农业是上半年唯一营收同比下滑的白酒公司，甚至连头部白酒公司的中低端品牌收入也出现下滑。
高端白酒内部也在暗流涌动，贵州茅台推出1935，抢占千元价Á格带。作为白酒老二Ņ的五粮液上半年营收增速降到"了12%，低于茅台、泸州老窖，与此同时其合同负债也在大幅减少。
从估值来看，白酒公司的估值中枢今年以来在显著下移，2021年底上市白酒公司市盈率（TTM）中位数约为5ફ4倍，而截至9月5日，已经下降到38倍。贵州茅台的市盈率从此ð前的ο51倍下降到41倍，口子窖、今世缘、五粮液三家酒企市盈率已经降到了25倍以下。
白酒指数2021年2þ月中旬见顶，到目前为止指数跌幅Ë约为31%。个股则更惨烈，顺¢鑫农业在这期间跌去近70%的市值，五粮液也跌去了50%。
站在目前这个时点，究竟该如何看待白酒公司？我们从半年报中选出了一些重Ô要的财务指标，来Ï全方位透视白酒公司。
从存દ货来看，2022年上半年20家白酒公司存货总额达到了1182ξ.26亿元，相比上年同期，增长了14φ.81%。
上半年存货规模排前五的分别是î贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，这与营收前五名的排序稍有ચ出入，营收规模前五名分别—为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖。
除了顺鑫农业之外，其余19家白酒€公司存˜货均在增长，有10家公司存货增幅超过·20%，其中增幅超过40%的有3家。
剔除掉岩石股份这种正在转型的酒企之后，存货增幅排前五的公司是伊力特、泸州老窖、老白干酒、山西汾酒、c8;古井贡酒é，存货分别增长47.69%、47.27%、38.04%、31.8%、26.25%。
存货的增长一方面与白酒企业近▤几年的不断扩产有关，另一方面也跟上半年销量增速下滑有关。以泸州老窖为例，产销量占一半的低端酒上半年产量减少7.87%，销量则减少ⓕ了11.28%，库存κ增加6.84%。中高档酒库存整体增加55.73%。
事实上，白酒中只有高ⓒ端及部分次高端白酒需要陈放，中低端白酒一般都是以销定产，因此白酒公司库存的增加并不都是好事。上半年很多公司的中低端产品出现了产销同时减少的现象，顺鑫农业主要产品白牛二产量减ⓣ少22.51%，销量也减少了24.13%。五粮液中低端产品产量减少47.62%，销量减少了47.76%。
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