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【核心观点】Ν
最近这几年，随着我们在景气度投资方面展开了更多深入的研究，不得不承认30%这个数字非常神奇。大量的数据回测和实证检验都证明了30%不仅仅是大家心里的一把尺子，在很多逻辑和实战应用中，都起到了非常好的效果。1、历史上，每年涨幅前10%的公司，这一组公司的利润增速中位数普遍大于30%；2、从股价表现来看，30%利润增速，是【高增长】和【低速稳定】的分水岭；3、回测发现，利润增速降速的公司，还ચ可以取得不错的收益，但前提是增速降速幅度不超过50%，同时更重要的是增速绝对水平不要低于30%；4、增速大于30%的时候，股价表现与买入估值敏感度不高；增速小于30%的时候，股价表现与买入估值敏感度明显提升；5、从具体案例来看，很多成长股进入戴维斯双杀的第三阶段，标准性事件就是增速降到30%附近。
◈ 【‾ćf;正文】
过去几年，在跟不同的成长股基金经理交流过程中◐，દ当谈到一个细分赛道或者子行业是否属于高景气、高增长范畴的时候，我总是感觉大家的心里都有一把衡量的尺子，就是增速3ⓩ0%。
增速30%以上，那就是高景气的赛☻道。ਯ但是增速一旦降到30%以下或者本来就ï不到30%，大家就没什么兴趣了。
当时我觉得把30%作为一个分水岭，可ο能只是大家的一种ડਜ਼直观感受，或者是经验之谈。
但是，最ⓗ近这几年，随着我和如娟&#ffe1;在景气度投资方面展开了更多深入的研究，确实不得不੪承认，30%这个数字非常神奇。
大量的数据回测和实证检验都证明了30%不仅仅是大家心里的一把尺子，在很多逻辑和实战应ϖ用中，都起到了‘非常好的效果。
前段时间，我们集中路演了深度PPT《景气度投资方法论和历史赛道复盘》（点击题目进入报告੫，120页清晰PøPT欢迎私信我们，下方视频是路演回放∩）
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在上面的路演过程中Ö，多次涉及到了30%这个ય关键数字，也引起了很多基金经理的共鸣，下面我们再给大家呈现一下这个数字的神奇之处：
1、历史上，每年涨幅ਖ਼前10%的公࠽司，这一组公司的利润增速中位数都大于30%ੋ
下图中，·我们把每个年度个股涨幅分十组，由左到右（柱状颜色由深到浅），¥涨幅分别由高到低；其中柱子的高低，表示∫该组公司当年扣非增速的中位数。
2、从股价表现来看，30%利润增速થ，是÷【高增长】和【低速稳定】的分水岭
Ä 下图中，每年我们按照财务指标（表格中第二列和第三列）把不同公司分成不同类型，其中30%用来区分增速快慢，回测发现，市场偏好的顺ℑ序依次是：【加速增长】≈【持续高增长】 ≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。☞
3、回测发现，利润增હ速降速的公司，还可以取得不错的收益，但前提是增速降速幅度不超过੪50%，同时更ó重要的是增速绝对水平不要低于30%。
（1）增速边际回落，但维持较高增速的标的，仍有超额φ收益（第1组~第4组）；（2）第4组是Ë临界线（增速>30%），当增速降至30%以下，市场表现显著变差
（š1）增速边际回落，但维持较高增速的标的，仍有超额收益（第1组~第5组）；（2）第5组是临界线（增速降幅小于50%），当增速降幅超过50%时，表现显著变差；（3）高增长但降幅过大的标的，表现出了高增速的陷阱。一方面可能反应的是其盈利大起大落的“周期属性”；另一方面，也可能反应市场在高增长时期对盈利过度乐观，导致在降♧速增长时大幅杀估值。
4、增速大于30%的时候，股价表现与买入估值敏感度不高；增速小于30%的时▥候，股价表现与买入估值敏感Í度明显提升。
下图前三行的公司≡，增速处于爆发期，最大的特点是业绩容易非线性增长，不Π断超预期的概率大，因此盈利预测也会不断上调，于是一个阶段的估💼值高，可能是虚高，很快会被上调的盈利消化掉。
下图中间三行的公司，增速处于中低稳定阶段♩，行业Ι也相对成熟的时候，业绩大多是线性增长，超预期的概⊕率和幅度都不大，因此一旦估值高了，那可能就是真的贵了，需要时间和下跌来消化。
ઘ 5∫、具体案例来看，很多成长股进入戴维斯双杀的第三阶段，标准性事件ñ就是增速降到30%附近。
第一阶段：戴维斯双击，→Ι对应利润增速加速、估值提升
第二阶段ð½：赚ú业绩的钱，对应利润增速见顶、估值见顶
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第三阶段：戴维斯双杀，对应利润增速降低到◘30%附近或者降幅超过50%、股ú价大跌
◈风险提示：宏观风Ó险，公司业绩不达预期风险，ਜ海外不确定性风险，模型有效性风险等。
b3;点击阅读ਪ全文：
3િ0%，这↵a1;是个神奇的数字！
⊄注：文中报告ਪ节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证♥券研究报告《ગ30%，这是个神奇的数字！》
对外发布时◯间÷：2022年09月07日
报告⁄发布机构：Ÿ天风证券股份有限公司
本报告分析师：β刘晨明 SAC编Σ号 S11â10516090006
↓ ⓣ Ω 李如娟 SAC编号 S1110518030001
⊃ ࢮ ¾ 许向真 SAC编号 S1110518070006
Û દ 赵阳 SAC编号 S1110519090002
ⓜ 吴黎艳 SAC编号 S111052ਊ0090003
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