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原标∂题：增收不增利 国富氢能闯关科à创板Α
º这૯个夏天，排队IPO的氢能企业不少。
近期，江苏国富氢能技术Ąf;装备股份有限ⓥ公司（以下简称国富氢Ó能）向上海证券交易所提交了招股说明书，目前处于已问询阶段。
此次IPO，该公司将募集20亿元，其中15亿元建设氢能装备产业基地三期项目，具体包括新增年产8万支III型瓶产线、500套水电解制氢设备ϖ及投资液氢、IV型瓶◑研发Ǝ中心，另外5亿元用于补充流动资金。
Ψ 公÷开资料显▩示，国富氢能主营业务是为燃料电池集成厂商、整车厂商、能源公司等提供氢能装备，主要产品包括车载高压供氢系统、加氢站设备等。
据ય高工产研氢电研究所（GGII）不完全统计，2021年国富氢能加氢站设备市占率第一，为28.4%。但随着行业的高速发展，国富氢能仍要面对行业竞争、新ਫ品研发、৻主营业务成本高、毛利率下降等问题。
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近年经≤营增收☻不增利
公开资料显–示，国富氢能近年增收不增利，且亏损呈扩大趋势。2ਯ019至2021年度，该公司的营业收入由1.76亿元增长至3.30亿元，但同期对应的归母净利润由-0.18亿元下降至-0.66亿元，亏损扩大了266.6Γ7%。
细究原因，主要是外采原材料扼住了国富♥氢能盈利的“咽喉”。该公司招股说明书披露，其੨主营业务成本连年增加，2019ષ至2021年分别约为1.45亿元、1.93亿元和2.95亿元。
而主营业务成本以原材料为主，包括碳纤维、铝管ગ、阀门、压缩机、储氢罐等。2019至મ2021年度，该公司原材料占主营业务成本分别是87.04%、89.72%、8⇔8.33%。
不仅如此，201Υ9至2021年度国富氢能主营业务毛利率呈震荡下降趋势，分别是16.71%、22.39%、10.37%。对于影响毛利率下降的因素，国富氢能解释，原材料碳纤维、铝管等º采购单价上涨幅度高于产品单价销售上涨幅度是原ćb;因之一。
2021年，国富氢能主营业务车载高压供氢系统毛利率较2020年下降1ℑ0.32%，其中原材料碳纤维采购单价同比上升26.87%、铝Ο管采购单价同比上升7.62%，导致直接材料成♥本占销售单价的比例上升了7.01%。
除此之外，国富氢能储备的原材料近乎占据存货的半×壁江山。2019至2021年度，国富氢能存货账面价值扩大153.88%，其中原材料占比分别是4ਜ਼1.91%、37.95%、38.85%。
“主要原ϒ因是应对碳纤维、铝管等主要原材料市场价格上涨的压力，同时为ૢ满足下游客户增长的产品需求，提前增加¦主要原材料储备规模。”国富氢能在招股说明书中解释。
另外，国富氢能虽有众多明星客户，但也存在应收账款激增的情况。201»9至2021年度，该公司应收账款扩大了125.34%，分为约为1.60亿元、2∀.30亿元、3.61亿元，占营†业收入的90.80%、91.47%、109.51%。
据公开资料，上海重塑一度成为国富氢能应收账款的第一大客户，2019年上海重塑的应收账款占总应收账款的59.©67%，但2021年国富氢能仍向上海重塑销售2345.0∗4万元的产品，占营收的7.11%。ζ此外，前五名应收账款客户还有吉利、宇通客车、飞驰汽车等明星企业。
国富氢能明确指出，如果个别客户出现生产经营困难、财务状况恶化等 ，会导致应收账款无法及时回Ã♪款或难以回收，进而公司将面临利润大幅下滑的风险。
值得一提的是，国富氢⊃能仅在5个月内就获得了两次增资，估值翻倍。该公司招股说明书披露，2021年4月，苏州隽永股权投资合伙企业（有限合伙）增资2000万元♣，持ò股1.29%，国富氢能获此轮增资后估值约为15.5亿元。
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2021年8至9月，੍泓Φ成创投、天鹰投资、青岛新鼎、朗玛创投分别与国富氢能签署了《股份认购协议》，约定泓成创投增资3000万元，持股比例为0.98%，国富氢能对应的估值上升为30.6亿元。
21世纪经济报道记者注意到，科创板上市规则第2.1.2条第四项上市标准规定，拟上市公司预计市值不低于人民币30bc;亿元，且最近一年营业收入不低Π于人民币3亿元，而国富氢能在5个月内完成两♪次增资后达到了此条件。
ì 主«营业务优势不明显®
从国富氢能募资使用情况可知，该公司下一步将在车载高ઽ压储氢瓶上发力，并拓展电解槽、液氢等新业务。但“氢”风速起，各企业以奔跑的姿态入局产业发展，&竞争越发激烈ੇ，国富氢能若要在上述三方面获得一席之地，可谓是前路漫漫。
公开资料显示，国富氢能目前生产Æ的是车载高压III型瓶，已完成60L、110L等7种容积的35MPa及62L、145L的70MPa储氢III型瓶的研发生产。高工产研氢电研究所（GGII）统计数据显示，国富氢能在ય2019至2021年度车载储氢瓶市占ੌ率第一。
但在国富氢能募资扩大III型瓶产线、建设IV型瓶研发中心之前，中集集团（ξ000039.SZ）在投资ˆ者平台公开表示，中集集团已量产III型储氢瓶，而且正加快建设IV型储氢瓶产线，预计最终产能达€每年10万只。
而且在第六届国际氢能与燃料电池汽车大会上，北京天海工业、中集安瑞¡科、山东奥扬、安徽绿动等î公司展出已落地的IV型车载储氢瓶。2021年8月，未势能源自主研发的70MPaIV型瓶在欧洲第三方测试机构通过火烧试验，标志着性能标准与欧盟接轨。
☞ 全球范围内，挪威的Hexagon、日本的丰田、法国佛吉亚等公司实现了I¥V型瓶的批量生产，其中佛吉亚生产的IV型瓶已Η获得现代汽车、上汽集团等客户的巨额订单。
“相比于III型瓶铝内胆碳纤维缠绕，IV型瓶是塑料内胆，质量较轻、寿命更长、抗腐蚀能力较强，且IV型瓶储氢率更高，国内企业采用的III型瓶氢密度为3.9%，而¶IV型瓶的储氢密度可达5.5%，但国内还没有批量生产IV的企业。”一位券γ商分析师告♦诉21世纪经济报道记者。
国富氢能除了要在储氢瓶领域并驱争先，在液氢的相关研发上也是任重道远，ી具体表现为两方面ϑ，一是国内液氢研发整体技术不完善，二是同Ô行业企业竞争加码。
· “我国液氢储运技术和装备与发达国家相比，尚有较大差距，大规模、低成本液氢储运技术仍面临诸多挑战。”全国政协委员、中国科学院理化技Ø术研究所所长ૌ汪鹏飞表示。
公开资料¬显示，œ国富氢能已完成首套10吨/天氢ÿ气液化装置的研制，相对于航天科技集团六院101自研的氢液化系统实际产能1.7吨/天，研发技术上国富氢能走在了前列。
在液氢加注方面，国富氢能计划2021年建设氢ℜ液化储运加注系统项目，但其招股说明书披露，在报告期内未形成落地产品。ਲ਼而厚普股份于12月17日在投资者互动平台表示，子公司液空厚普已具有液氢加 注技术。
不仅如此，航天六≥院10&#ffe1;1所已建设完成国内首座商业应用液氢工厂、首套液态储氢加氢示范系统及首套车载ੇ液氢供氢系统。
在研发制造电解水制氢设备方面，国富氢࠷能为了便于开展业务，于2021年1月4日成立了子公司上海氢迈，但截至2021年年底，上海氢迈净利润为-5343ઘ.1万元。
“研制碱性水电解制氢、高温水蒸气水电解制氢、固体聚合物Āf;水电解制氢等技术重点要解决密封材料、电极材料和隔膜材料等材质问Ν题，我国要研制出大规模的水电解制氢设备尚有一段路要走，目前只有少数国家在宇宙飞船和核潜艇上采用了SPE水电解制氢装置。”中船重工集团七一八研究所薛贺来等人在《水电解制氢装置材料的研制੬概况》中指出。
国富氢能不仅在新业务发展上面临压力，原本具有优势地位的加氢站集成装ⓙ备也受到了挑战。“随着氢气压缩机、储氢容器、加氢机等加氢站设备国产化，国内相关企业不断进入该赛道Ω，能源巨头加大相关投资，行业局面尚不清晰。”德邦证券指出。Õ
公开资料显示，中石化 、深圳能源、永安药业、天原²股份等央企、国企、上市公司纷纷入局加氢站设备。
国富氢能在招股说明书中亦ˆ提示了ੋ竞争将日趋激烈的风险，若无法通过技术创新、降低生产成本、提高产品综合性能等方式保证自身优势，将会面临行业竞争加剧导致的经营业Å绩下滑风险。
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