年底前2.6万亿元“麻辣粉”将到期

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　　本月15日将迎来6000亿元中期借贷便利（MLF；市场俗称“麻辣粉”）到期，随后的10月、11月、12月还将分别到期5000亿ò元、10000亿元和5000亿元ৄM੪LF。

　　面对大额MLF到期，市场上围∴绕“降准置换到期MLF”的讨论悄然升温ψ。🙀

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　　那么憨，会降准吗？不妨看看机构的观点。−

&#25bd;　Ǝ　数‰万亿MLF将到期

　　数据显示，本周公开市场共有6100亿元央行流动性工具到期ઝ，৻其中包括100亿元7天期逆回购和6000亿元1¦年期MLF。

　　从8月份开&#25d3;始，每月MૉLF到¾期规模明显上升——7月份只有1000亿元，8月份增至6000亿元。

　　据ä统计，9月15日至઻12月15日，3个月时间里将有26000亿元MLF到期，占到今年全年MLF到期量的一半还多（57.1%）。此外，2023年1月份，MLFઽ到期量也有7000亿元。

　　ਠ面对如此多的M૎LF到期，人民银⊃行会怎么做？

　ઠ　历史上，常ਖ਼规做法是对到期MLF进行续做，同时，也不乏降准置换MLF的案例ù。

　　比如，人民银行于2018年4月17日宣ૢ布，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商Ä业银行、城市商业银行、非县ⓢ域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

　　中&#25d0;国证券报·઎中证金牛座记者注—意到，近期市场上有观点认为MLF大量到期可能成为降准的触发因素。

　　ⓢ机构称降准有ો不Φ确定性

　　历史上，降准置‍换ML↑F意在何为？◐

　　以2018年4月份操作为例∃，人民银行有关负责人表示，一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将૮有所☎降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。同时，稳健中性的货币政策取向保持不变。

　　简言之，降准置换MLF，可在基本â保持流动性总量不变的同时，向银行体系释放期限Ó更长、成本更低的资金，ઙ从降低银行资金成本、增强其资金配置能力，并传导至信贷和债券市场，促进降低企业融资成本，符合“不超发货币、不透支未来”的思路。

　　因此，有机构人士认为，此举是可行的，可能性也是存ઘ在的，但也&#25d3;有观点认为，操作时点存在不确定性。♩

　　国泰君安证券固收分析师胡建文称，未来一段时间MLF到期量较大，目前1年期同业存单利率低于1年期MLF利率近80个®基点，商业银行续做MLF动力较低，但MLF缩量操作会减少基础货币，进而影响货币供应量。同时，经济自然增长过程中，超储不断被消耗，也需补充。通过降准置换MLF，⌈能降低商业银行资金成本，有助于进一步推动降低社会融资成本ⓝ，具有合理性。

　　信达证券首席固收分析师李一爽说，降准更多是为了补充信贷扩张造成的超储消耗。考虑到4月份降准及人民银行上缴结存利润的影响，信贷扩张消耗的超储仍有近4000亿元待补充，因此年内☜仍有较大概率降准，但会否在9月份落地存在不确定性。此外，四季੊度内，人民银行通过੐降准再度引导LPR下降的可能性也是存在的。

　　天风证券首席固收分析师孙彬彬也提示，短期内降ભ准可能性不能排除，但੦降准与否还需考ⓒ虑政策逻辑，其倾向于认为年底或年初时再做安排的可能性更高。

　　值得一提的是，8月份，由于流动性充裕、市场上资金利率较低，交易商上报需求有限，ੈ当µ月6000亿元MLF仅被续做了4000亿Û元。

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　　短ˆ期再“降息”ਪ有悬念

　　8月份，人民银઼行在缩量续做到期‰的6000亿元MLF的同时，操作利率下降10Í个基点。

　　倘若人民银≠行选择继续缩量续做到期MLF，操作õ利率会再次调整吗？η

—　　多位♩业内人士认为，☏9月份以来市场流动性保持合理充裕，预计本月MLF操作利率将保持稳定。

　　仲õ量联行大®中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，目前政策重点继续聚焦于打通从宽货币到宽信用的传导链条，保持货币信贷平稳适度增长，预计MLF利率在短期内将ਪ保持稳定。

　　今年以来，1年"期MLFŠ操作利率已分别在1月份和ੜ8月份各有过一次10个基点的下降。

　　孙彬彬提示，从本轮宽松周期中降息规Ü律来看，先有重要会议后有降息，且两次降息均发生在信贷偏弱的情况下，考虑到今后一段时间融资数•据可Ù能阶段性走高，预计年内降息的可能性并不高。

　　人民银行日前公布，8月末ⓙ，M2同比增速达12.2%，较前一月上升0.2个百分点；◐当月新增人民币贷款较上年同期多增390亿元，☜其中企业中长期贷款多增2138亿元。

　　“实体੏经济及融资市场的情况正在变好。”光大证券（维权）首席固收分析师张旭称，政策具有持续性，并不£是说其仅作用于某个月。政策效能的完全发挥也常有一定的☜滞后性。未来，随着政策逐步传导，实体经济及融资市场的情况会变得更好。

　　对于资金面，机构人士普遍认为，当前经济形势下，资金面虽然可能不会重现7月份极宽松场景，但大幅收紧૮的👽风险很小。孙彬彬预计，近期资金利率将会保持稳定，隔夜利率预计Ê在1.2%-1.5%之间运行。

☜　　Wind数据显示，截至13日11时，银行间市场上DR007上行约6²个基点至∝1.50%，仍处于历史较低水平。

　　૞¨编辑：郑雅&#25bd;烁

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