美股新股前瞻：聪链集团的AB面：暴增业绩VS代币价格大幅下滑|芯片

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聪链集௄团(ICG.US)Π携暴增业绩੍赴美上市。

矿机芯片设计商聪👽链集团于6月22日向SEC递੏交招股说明书后，已于9月2日第三次更新了上市资料，公司2022年的上半年业绩也随之公੒布。

据招股书显示，由于矿机芯片销量的增ਜ਼加，聪链集　团2022年上半年的未经审核收入为3.14亿元，同比增长181.6%;净利润为2.49亿元Ǝ，同比增长172%。

从过往年份来看，°聪链集团的业⁄绩也处于加速成长中。2019至2021年，其收入分别为3580万元、5460万元、6.32亿元，相应的净利润分别为-295万元、824.7万元和4∏.5亿元。

市场不禁好奇，以比特币为首的数字货币自2021年以来经历了大幅波动，2022年在美联储的加息周期下±比特币一度跌ϒ破2万美元，但为何聪链集团却能在2021年及2022年上半年实现业৻绩的高增长?

智通财经在招股书中找到了答案，矿机芯片由ASIC和GPU两种高算力芯片为主，聪链集团专注于ASIC芯片，且公司研发的芯੆片主要用于代币的挖掘，而不是主流的¤&#266b;比特币等数字货币，因此对公司业绩造成影响的主要是代币的价格，而非是比特币等主流货币。

这不难理解，就像股੟票市场中龙头股震荡下跌时，一些小票也会在投机资金的炒作下猛涨，而૥聪链集团的芯片就用于与此类“小票”性质相似的代币的挖掘ત。

从行业来看，针对代币的ASIC芯片市场相对分γ散，因为不同的代币需要不੨同的算法。不过在某些细分的领域，集中度也会相当高。据弗若斯特沙利文数据显示，若以累计销售算力而言，从2019至2021年，聪链集团在Blake2bsha3、Blake2s、Eaglesong、Sha512MD160和Cryptonigαht V4等多种关键算法设计的ASIC芯片市场中份额领先。

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从过往的销售数据来看，聪链集团实现了所售芯片的“量价齐升”，而这得益于原有芯片的放量以及新量产高算力芯片价格的提升ੜ。据招股书显示，2019至2021年，其出售芯片的数量分别为36.55万、230.58万、510.72万;同期每单位芯片的平均单价分别为9.64元、21.08元、109.67元░，价格的上涨对公司收入的增长显然更具弹性。

至2022年上半年时，同样呈现出了“量价齐升”的特征，ÿ期内芯片销量ૡ从78.58万增至201.35万，每单位芯片的平均单价分别为103.01元、143.25元。均价增长幅度有所放缓，这主要Α有两方面因素，其一是基数变大;其二，进入2022年第二季度后，代币的价格普遍下跌，这在一定程度上影响了公司芯片价格的提升，聪链集团也对产品结构和生产计划进行了相应调整，以保持较高的盈利能力。

从资产负债表以及现金流量表来看，随着公司业绩的爆发式增长，聪链集团的资产结构以及现金…流明显好转。截至૎2021年12月31日，聪链集团的总资产为6.12亿，总负债为0.33亿，资产负ç债率仅5.4%，在手现金及现金等价物高达5亿人民币。同时，2021年的经营活动产生的现金净额为3.95亿元。这样的报表，简直优秀。

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聪链集团表示♥，此次赴美上市将发行357.5万个ADS，每ADS的价格在7至9美元之间，即公司将在此次IPO中募集资金2502.5万至3217.5万>美元。

从▩公司的财报来看，聪链集团并不缺钱，上市或有两方面因素，其一是行业内的竞争对手嘉楠科技(CAN.US)、亿邦国际(EBON.US)均已上市Ñ，豪微科技也递交了美股上市资料，聪链集团上市后，可打响品牌，进一步提升公司产品的市场竞争力。其二，由于加密货币价格的大幅波动，矿机芯片本质上是一个典型的周期性行业，在业绩最好时上市，是周期性企业的最佳选择，毕竟若身处需要“粮草”过冬的周期底部👽时，往往也很难募集充足资金。

细心的投资者也能发现，由于矿机芯片行业的周期性，资本市场给予相关企业的估值也相对较低。聪链集团虽然通过研发聚焦于挖代币的芯片从¶而实现了业绩的持续增长，展ÿ现出了阶段的成长性，但公司实际潜在的运营风险ø并不小，一旦主流货币大幅下跌，代币跟随补跌将对公司业绩造成明显影响;且从长期来看，相较主流货币，代币崩盘的可能性更高。

以2021年占公司总收入超36%的ICA ੆588芯片为例，查看੟公司官网能发现，该芯片主要是用于ਪCKB代币的挖掘，聪链集团在该代币中的累计销售算力占比高达92.5%，可以说近乎于垄断。但从数字货币的行情网站能发现，CKB的总市值仅有9.61亿人民币，流通市值8.73亿，盘子很小，行情波动较大，且易被操控，该代币价格今年以来已下跌超8成。

除此之外，2κ021年收入占比高达23%的ICC 590也呈现出了相似特征，该芯片用于挖掘HNS代币，该代币总市值4∫.81亿，被行情网站提示⌉为高风险，今年以来该代币价格已下跌超七成。

综合来看，聪链集团设计销售的芯片大部分是针对盘子较小«的代币，该发展模式的优点是竞争压力相对较小，在芯片持续更新迭代后的“量价齐升”推动ⓒ下ⓘ，聪链集团展现出了逆主流数字货币周期的高增长业绩。但值得注意的是，小盘代币价格波动性较主流数字货币明显加大，且崩盘概率较高，聪链集团面临的潜在风险并不低。

且今年二季度以来代币价格已大幅下跌，占公司੬营收比例相对较高的部分代币也在其中，聪链集团已从中感觉到了压力，公司2022年下半年业绩能否继续增长有待观察。因此对待º聪链集团不能紧盯过去业绩，若代币>价格长期不能回升，那么出现上市即高点亦非不可能。

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